中國社科院2017年《經濟藍皮書》發佈
暨中國經濟形勢報告會

中國社會科學院于2016年12月19日（星期一）9:30在北京好苑建國酒店大宴會廳召開2017年《經濟藍皮書》發佈暨中國經濟形勢報告會。

中國社科院2017年《經濟藍皮書》發佈暨中國經濟形勢報告會現場 中國網 宗超 攝

【中國社會科學院科研局局長 馬援】各位嘉賓、各位專家，新聞界的媒體朋友們，大家上午好。一年一度的中國社科院重大優秀成果的發佈會今天是第一場，現在開始。很多朋友一年就見一次，也就意味著一年又過去了。2017年的經濟藍皮書是我們這次成果發佈的首場發佈主題，我謹代表發佈方、主辦方和承辦方向出席今天會議的各位嘉賓、新聞媒體以及長期關注並支持中國社科院發展的各界朋友表示熱烈的歡迎和誠摯的感謝！

首先請允許我介紹今天到場的專家學者，他們是：中國社科院數量經濟與技術經濟研究所所長李平研究員；國務院發展研究中心宏觀經濟研究部張立群研究員；社科文獻出版社總編輯楊群研究員；中國社科院數量經濟與技術經濟研究所婁峰研究員；國家商務部研究員對外經濟貿易研究部金柏松研究員；中國社科院數量經濟與技術經濟研究所樊明太研究員。感謝各位專家的到來。

中國社會科學院科研局局長馬援主持發佈會 中國網 宗超 攝

每年的《經濟藍皮書》發佈會都備受社會關注，今年的藍皮書也同樣如此。今天召開《經濟藍皮書》的發佈會還有一個重要的背景。也就是上周剛剛結束了2016年的中央經濟工作會議，會議提出了2017年經濟工作要堅持穩中求進的工作總基調，提出宏觀經濟要穩、産業經濟要準、微觀經濟要活、改革政策要實、社會政策要托底的政策思路，堅持以推進供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求，加強預期引導，深化創新驅動，全面做好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險等各項工作。

如何貫徹落實好中央經濟工作會議精神，怎樣理解明年經濟工作的總基調和總思路，如何認識明年的經濟政策的取向，如何判斷當前乃至今後一個時期的今後形勢。我想在座各位媒體以及社會公眾都迫切想聽聽來自中國社科院和許多知名智庫和知名學者的判斷和聲音。下面首先有請藍皮書的主編單位中國社科院數量經濟與技術經濟研究所所長李平研究員致辭。大家歡迎！

【中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所所長 李平】尊敬的馬局長、各位專家、各位來賓，新聞界的各位朋友們，一年一度的《經濟藍皮書》發佈會今天又舉行了。我們知道這個成果是一個非常重要的集體成果，請的專家有國家發改委的、國家商務部的、中國人民銀行的、國家稅務總局的、國家統計局的等等一系列專家共同完成的成果。這個成果從上世紀八十年代末就開始研究，形成了一個龐大的模型體系和政策工具，我們同時也是整合了國內最權威的機構，有了今天這個成果，我們也進行過統計，可以説是國內各種預測機構當中長期以來最準確的預測成果。

今天這個發佈會有一個大的背景，剛才馬局長也講了，就是上周剛剛結束的中央經濟工作會議，經濟工作會議對2016年的工作給予了充分的肯定，同時也做出了準確的判斷，對2017年的工作做出重要部署。同時對現在出臺的一系列重大政策給出了比較詳細的、準確的解釋，所以對2016年的工作，經濟運行的基本特點是“緩中趨穩，穩中向好”，整個經濟運行在合理區間，而且結構和效益在提高。我覺得這個總基調和我們報告當中所進行的研究是吻合的。

中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所所長李平  中國網 宗超 攝

同時也提出了2017年的部署，提出了四個大點，包括“三去一降一補”，包括農村的結構性改革，包括振興實體經濟，再有就是穩定房地産發展。四大項都是針對中國長期積累的問題和中國面臨的挑戰和形勢所提出來的，非常準確。中國經濟長期發展以後，可以形象的講，中國是一個迅速的成長起來的新興大國，如果形象的講應該是一個“暴發戶”，是一個迅速成長的“胖子”。這個“胖子”用具體的數據可以看出來，比如説中國經濟在2010年的時候成為世界第二大經濟大國，在上世紀八十年代的時候我們處於第十位，比印度稍微低一點，印度是第九位，但是我們現在已經是印度的4-5倍。2010年我們成為第二經濟大國的時候，我們跟日本差不多，趕超了日本，比日本稍微高一點。但是2015年就已經是日本的2-3倍，經過五年的時間，我們已經是它的2-3倍，所以中國經濟的成長極其迅速。這種迅速成長的結果，就是我們現在看到的出現的一系列問題，我們已經處於一個“練內功”的發展階段，一個“補鈣”的階段。中國經濟不是因為這樣那樣的問題、那樣的導向和政策，主要還是因為成長的過程中和發展中存在的問題。這個過程當中我們從國際經濟也可以看出來，一會兒金教授要給大家講國際國內貿易的經濟形勢。

現在在240個經濟體當中，已經是200個經濟體的第一或者第二大國，中國200多個主要産品也都處於世界前列。這種情況下，我們靠迅速的擴張，這種路徑已經走不下去了。我們需要的就是要提高內功，來擴大內部市場，來迅速的增強整個全要素生産力的對經濟增長的貢獻。大家非常清楚，我們在中央經濟工作會議當中也提出來要提高勞動生産率，提高全要素生産率，提高潛在經濟增長率，其實對經濟增長的貢獻無非三個途徑，投資、勞動力、全要素生産率。投資去年已經降到10%，今年大家都在議論投資增長率會不會降到GDP以下，原來高位投資的增長率現在面臨這樣一種形勢，勞動貢獻也在逐步下降，整個勞動紅利在縮減，最重要的還是怎麼樣提高全要素生産率。我們對全要素生産率分解以後可以看到，其中的許多項也在縮減，比如説全要素生産率裏邊包括的城鎮化和勞動力的轉移，最高的時候，就是我們推動城鎮化上世紀九十年代，到現在這個效益對全要素生産率的貢獻也在下降，外資的技術溢出對經濟增長貢獻也在下降。我們在2005、2006年的時候，中國對外技術依存度還在50%以上，現在迅速下降到20%以下，所以整個技術的溢出對經濟增長的貢獻也在。同時，市場化的進程，市場化進程最高的時候，我們提出了確立社會主義市場經濟體制，這種體制的效益在不斷加大，但是現在市場化進程，這種體制的因素對經濟增長的貢獻也在下降。唯一提高的就是人力資本和R&D的投入，我們應該通過對人力資本的提高，對R&D的投入，提升中國整個經濟增長的貢獻，提升中國經濟增長的競爭力。

我們分解出來還有一個其他因素，這個其他因素對中國經濟的影響非常之大，特別是在“十二五”期間，它的負向影響非常之大。如果説整個“十二五”期間，全要素生産率對經濟增長貢獻是兩個百分點的話，負向影響就減去了一個百分點，就是我們現在看到的産能過剩、企業效益降低、各種交易成本的提高。所以從這些要素當中就可以看出來，中央政府提出的“三去一降一補”，供給側結構性改革針對性是非常強的，就是要迅速的使得供給結構和需求結構相匹配，滿足需求結構的不斷升級，並且創造出新的需求，通過這樣一個結構的匹配達到推動經濟的增長，同時要化解産能過剩的問題，化解高杠桿的問題，降低經濟運行中的風險。所以從整個的經濟運行當中，我們非常贊同中央提出的對整個經濟運行的主要判斷，非常正確，而且提出的措施也非常得當，特別是講供給側結構性改革把今年經濟工作會議非常明確，最終的目的就是要滿足需求，主要的途徑、路徑就是要提高供給側效率。主要的方法就是要深化改革。

剛才講的幾大因素，對全要素生産影響的幾大因素，我們能夠改進或者潛力最大的就是市場化進程，怎麼樣通過加大行政機構的改革，加大國有企業的改革，加大各種要素成本的改革及其流動性，是提高全要素生産率一個非常重要的途徑。所以這個報告裏對今年的整個運行情況進行了總結，也對明年整個運行的形式進行了預測。

下面請主要研發人員向大家作彙報。謝謝大家。

【馬援】剛才李平所長雖然是致辭，但是有許多真知灼見，他基於對2016年中國經濟形勢的分析和2017年的預測，同時又不限于這兩個年度的分析和判斷，為我們解讀了中國經濟發展的宏觀大的背景，解讀了中國經濟發展的內在規律，更重要的是解讀了中央經濟政策背後的因素，同時也是對我們今天所發佈的這本藍皮書作了很好的導讀。非常感謝李平所長。再説一下，這本皮書，數量經濟與技術經濟研究所是主編單位，我們一直能保持這麼好的學術質量和社會影響力，與他們這個所共同努力是分不開的，非常感謝。

下面有請皮書的出版單位，中國社科文獻出版社總編輯楊群研究員致辭，大家歡迎！

【中國社科文獻出版社總編輯 楊群】尊敬的馬援局長、李平所長，尊敬的各位學者、專家，媒體的朋友大家上午好。非常感謝大家在年底各項工作繁忙之際出席今天的發佈會，作為今天發佈會的承辦者之一和《經濟藍皮書》的出版者，在此謹向藍皮書的原創團隊表示衷心的感謝和祝賀，向所有關心藍皮書編纂、出版、發佈工作的領導、專家學者、媒體記者表示衷心的感謝！

作為社科文獻出版社皮書系列産品中的一個核心産品，中國社會科學院眾多智庫産品中具有代表性的一個品牌，《經濟藍皮書》已經連續三年作為中國社會科學院您度創新工程重大科研成果發佈。而每次發佈均受到了決策部門、學術界、新聞界和廣大讀者的高度關注。在中央工作會議剛剛閉幕之時，我們發佈2017年經濟藍皮書，相信這部濃縮了中國社科院學者以及院外其他相關機構學者、專家長期追蹤、研究中國宏觀經濟形勢真知灼見的藍皮書，對於我們了解即將過去的一年中國經濟運行的情況，未來中國經濟發展的趨勢，對於我們完整、準確把握中央工作會議、中央經濟工作會議精神一定具有重要的參考意義。

以《經濟藍皮書》和《社會藍皮書》等為代表皮書系列産品，由小到大，由籍籍無名到形成較大的影響，一直得到社會科學院領導以及相關職能部門領導的關心支持，得到中國社科院學者專家以及院外有關高校、科研院所、學者專家的信任、支持。2017年我們將迎來皮書品牌創設20週年，各類皮書産品也將接近400個品種，我院原副院長、經濟學家李揚研究員曾經指出，“中國如此之大，中國的事情如此之複雜，中國的變化如此之偉大，是需要一套出版物來給予跟蹤、反映，給予宣傳的”。從將近20年發展歷程來看，我們的皮書、我們的專家學者大體是努力這樣做的。

社會科學文獻出版社總編輯楊群  中國網 宗超 攝

《經濟藍皮書》自首次出版到現在，可以説忠實記錄了中國經濟每一年的變化，20年的經濟數據已成為反映這一時段中國經濟發展歷程的可信記錄。不僅對於現在及未來的經濟學家研究有重要意義，對於其他想了解這一時期中國經濟發展變動情況的人來説，更有權威的參考價值。

在這裡説一個小例子，原中央文獻研究室常務副主任、著名的中共黨史專家，毛傳、周傳的主編者之一金衝及先生，他在工作的後期尤其是退休以後，有時候還會撰寫其他的文章論著，包括作為宣講團成員宣傳黨的代表大會精神的時候，他就説過，説中共黨史他不需要參考其他的東西，説早期改革開放前的中國歷史他也有很多，但是説到改革開放後，尤其是九十年代中後期高速發展的時候，了解中國經濟、了解中國社會發展變動的情況，他的案頭隨時備著《經濟藍皮書》、《社會藍皮書》以及法治等等，成為他了解這個時段主要的參考依據。

關於今年藍皮書的相關情況，剛才李平所長已經有扼要的説明。下面婁峰研究員也會有專門的報告，我就不言了，再次感謝各位領導、專家學者，媒體朋友出席今天的發佈會。希望你們一如既往的關心、支持我們的皮書，而我們也將一如既往的認真做好皮書出版、編輯和宣傳工作。謝謝大家。

【馬援】感謝楊群總編。皮書的成長實際上伴隨著中國經濟社會飛速發展，也伴隨著中國學術發展的過程，這一個品牌的創立對於我們學界的貢獻，對於打通決策研究、學術研究，包括新聞媒體的相互溝通、架設橋梁起到非常重要的作用，我們要對皮書所做的貢獻和皮書工作者做的工作表示感謝和祝賀。

下面進入今天發佈會的主題發佈階段。每年都由數據經所副所長李雪松研究員來做主題發佈，今年因為他下去挂職，今天要特別推出一位新生代的，學問做的非常好的年輕同志，中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所經濟模型室主任婁峰研究員做主題發言。大家歡迎。

【中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所經濟模型室主任 婁峰】尊敬的各位領導、各位來賓，媒體朋友們大家上午好。下面我代表課題組彙報一下中國經濟形勢分析與預測2016年秋季報告。主要從以下三個方面。

首先是2016年中國經濟分析。從GDP增速來看，近年來我國的宏觀經濟總體平穩，但是下行的壓力持續加大，2016年我國GDP增速延續了這一發展趨勢。從波動幅度來看，2016年一至四季度度我國GDP增速波幅更為平緩，屬於小幅波動。從工業增加值來看，近年來我國工業增加值的增速呈現于明顯的階梯性的特徵。自2015年1月份以來，工業增加值增速進入新的發展階段，2016年1-11月份，工業增加值的增速總體保持平穩，依然處於這一發展階段之中。

從固定資産投資來看，近年來我國的固定資産投資增速是持續下滑，2012年一季度的22%逐漸下滑到2016三季度的7.1%，其中2015年一季度以前，民間投資增速顯著高於固定資産整體增速，但是自從2016年一季度以來，民間投資增速持續的快速下滑，遠遠低於固定資産整體的增速。

中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所經濟模型室主任婁峰 中國網 宗超 攝

房地産投資增速2016年一季度大幅反彈，反復下降。根據剛剛召開的中央經濟工作會議，關於我國房子是用來住的還是用來炒的定調，可以判斷房地産的投機行為在未來若干年內可能會有效抑制，從而帶動房地産投資按照現在的趨勢緩慢的往下走。無論從房地産投資來看還是從民間投資來看，意味著明年或者後年的固定資産投資依然是按照現在的趨勢，是小幅下滑的態勢。從信貸來看，2016年4月份以來，民間居民房地産貸款增速大幅上升，而企業中長期貸款增速是顯著下降。這既是居民消費能力的提前透支，也意味著實體經濟的中長期增速是動力不足。

從物價水平來看，近年來我國物價水平總體保持低速運行，通縮壓力不斷減緩，然而自2016年以來，CPI和PPI背離的剪刀差迅速縮小，PPI快速上升，並於11月份返超CPI，尤其是今年9、10、11月份三月，無論是CPI還是PPI都呈快速上漲的趨勢，意味著明年的通脹壓力有所加強。這一點可以從GDP縮減指數也能看出來，也能驗證一下。2016年一至三季度，GDP名義增速和實際增速的差距在不斷擴大，地域是GDP的縮減指數轉正，而且呈一種加速上升的發展態勢。

從就業指標來看，近期的就業形勢總體是穩定的，其中製造業的PMI就業指數持續處於榮枯線下方，表明製造業企業用工量不斷回落，但呈現出不斷改善的發展趨勢。非製造業的PMI就業指數11月份首次突破榮枯線，升至擴張區間，這表明非製造企業用工量有所增加，上升趨勢比較明顯。

從財政收入來看，今年1-3月份，全國財政收入增速持續性放緩，財政支出增速顯著增加，這是自2015年一季度以來，財政支出增速連續7個季度，也就是將近兩年時間，持續高於財政收入增速，因此我國面臨的赤字可能是迅速的增加。

2016年1-3季度，地方政府國有土地收入權出讓金持續上升。從2015年二季度開始就持續上升了。而且由於國有土地使用權出讓金佔全國共有財産收入是40%左右，而目前的營改增和政府減稅的背景下，説明如果明年的國有土地出讓金不能維持這樣的高速，就意味著明年公共財政收入可能是進一步下滑，這就説明明年的財政赤字可能會增加，財政赤字率會進一步上升。

從國際收支平衡來看，近年來，我國的跨境資本雙向波動明顯，尤其是2014年三季度以來，經常項目順差，資本和金融賬戶逆差已成為常態。外匯儲備持續減少，美國新一輪的加息週期影響下，我國的用匯儲備面臨較大的下降壓力。

所以綜上所述，2016年中國經濟形勢總的特徵可以概括為五個方面。第一是經濟增長的速度平穩，波動幅度減少。第二是通縮壓力減緩，通脹因素急劇。第三是固定資産投資增速下滑，民間投資基金過高，投資結構分化。第四是居民購房貸款增長過快，企業中長期貸款增速明顯下降。第五是國際收支基本平衡，但是外匯儲備持續減少，人民幣貶值壓力增大。

根據宏觀經濟模型預測，2016年經濟增速在6.7左右，增速比上年回落0.2個百分點，實現初步年初預期的6.5-7.0的增長目標，繼續保持在中高速適當的增長區間。

三個産業的增加值將分別增加3.0、6.0、7.7，第三産業增加值佔國內生産總值的比重為54.1%，比上年大幅提高3.6百分點。三個産業分別拉動GDP增長，分別增長0.3、2.4和3.6個百分點，三個産業GDP貢獻率分別為4.1%、36.5%、59.4%。第三産業貢獻率已經連續六年提高，其作用和地位遠遠突出。預計2016年全社會固定資産投資將達到61.6萬億元，名義增長9.4%，實際增長10.4%，雖然增速比上年分別小幅回落0.4和1.4個百分點，但總體仍然保持了適中較快增長態勢。值得注意的是，自2016年1月份以來，民間投資增速開始大幅下滑，顯著低於政府主導的公共投資增速，而且這兩個缺口呈現進一步的擴大趨勢。這是近六、七年沒有出現過的現象，值得關注。

根據預測，2016年全社會消費品零售總額將達到33.1萬億元，名義增長10%，增速比上年回落0.7個百分點。總體繼續保持平穩增長態勢。從內需結構上看，2016年最終消費支出對國內生産總值的貢獻率為73%，比上年同期提高了6.6個百分點，達到了2001年來的最高水平。以美元計價，預計2016年我國出口和進口分別下降9.5%和7.2%，增速比上年分別回落6.7和6.8個百分點，將繼續保持貨物貿易順差、服務貿易逆差的格局，預計全年貨物貿易順差為5910億美元，與上年基本持平。預計2016年CPI上漲2.0，漲幅比上年增加0.6個百分點，總體依然處溫和上漲狀態。工業品出廠價格下降2.1%，增幅比上年減少3.1個百分點，GDP縮減指數由負轉正。值得注意的是M1的增速大幅回升，預計快速上漲的房地産價格將進一步拉高勞動力成本，人民幣貶值預期不斷加強，意味著下降的通脹因素在不斷急劇。

今年對秋季預測報告做了兩方面的創新，第一把年度預測改為季度預測，因為季度預測包含的更多的經濟信息。比如同用的年度GDP增速，一個是逐級上升和逐級下滑的GDP發展趨勢所包含的經濟信息及對應的財政貨幣政策顯著不同，所以我們今年要把年度預測改為季度預測。

第二是利用經濟系統模型、CGE無模型、和DSCE模型等進行相關政策模擬分析。這樣做的原因有兩點：一是政策模擬是一種廣義上的預測，是經濟預測的延伸和拓展，與中國宏觀經濟預測課題研究的目的相一致。二是社會需求，隨著中國經濟進入新常態，我們面臨的國際環境和國內經濟社會形勢呈現多樣性、複雜性和性特徵。國家的宏觀調控難度增加、壓力加大，這種形勢下，企業和民眾對國家將出臺什麼樣的政策、這些政策將引起什麼樣的問題和結果日益關注。

因此本報告為適應這種社會需求，開始嘗試選擇已經實施或即將出臺的調控政策，利用適當的模型進行政策模擬分析。根據我們的模型，預測2017年第一季度、第四季度，我國GDP增速分別為6.5、6.5、6.4、6.4，2017年全年GDP增長6.5左右，比上年略為減少0.2個百分點。從定性的因素上看，這種預測結果與供給側和需求側兩方面的現實情況相一致。我們的預測中，從供給側的生産要素之需求側的外部環境、投資、消費、信貸、微觀層面、信心指數等方面進行詳細的驗證型論述。

根據我們的預測，2017年全社會固定資産投資將達到67.1萬億元，名義增長8.9%，實際增長8.7%。整體而言，固定資産投資增速仍在小幅下滑。2017年消費者零售總額將達到36.2萬億元，名義增長9.5%，實際增長8.8%。下降的幅度逐漸收窄。2017年CPI為2.2，依然處於溫和上漲狀態。2017年CPI為1.6，由負轉正，通脹壓力逐漸顯現。這是2016-2017年主要指標的一些預測。

我們是基於可計算一般模型做了兩個政策模擬。這些政策模擬的背景是因為中國經濟的發展必須是由要素驅動轉向由科技驅動，這種觀點已經達成共識。而2016年政府工作報告61次提到了創新，明確提到2020年我國研發經費投入強度的目標值。為了分析或者預測在這種背景下科技政策、稅收政策的一些作用，我們就從經濟系統的角度，根據最新的投入産出表和我國科技研發的投入現實特徵編制了“中國科技核心矩陣，貢獻出中國的合身矩陣和機一般的軍用模型，做了關於財政稅收和科技研發相關政策的研究。政策模擬量個方面，第一個方面，在提高企業所得稅10%的稅率，所得稅率提高10零售，保證政府的儲蓄不變，即增加稅收R&D研發支出，並假定全要素生産率隨著研發投入的增加而提高這樣的假設背景下，模擬的結果顯示，在這樣的前提下，我國實際GDP和名義GDP分別增長2.0的百分點和0.38個百分點，這項政策有利於我國的經濟增長。從貿易上看，進口額出口分別提高1.88和1.68個百分點，説明該項政策可以有效促進我國的國際貿易水平。

該政策下，全國二氧化碳排放量增加0.87個百分點，而二氧化碳排放量強度則下降1.13，説明雖然政策會增加各種石化能力的消耗量和二氧化碳的排放量，但是會使得二氧化碳的排放強度有所降低，從而有利於我國的節能假牌。另外，該政策下社會福利水平增加，説明該政策總體可以有效提高社會的福利水平，有利於我國的社會和諧發展。

在類似的背景下，提高企業所得稅稅率的10%，用於增加R&D研發，但是假定全要素生産率是不變的。在這樣的條件下，結果顯示我國的實際GDP幾乎是不變，但是GDP價格指數反而提高0.4個百分點，説明該政策不能促進我國經濟增長，反而會導致我國物價水平的上升。從貿易上看，我國的進口和出口將略為增加0.07和0.06個百分點，説明該政策對我國的國際貿易影響甚微。該政策下，我國的社會福利水平有所減少，説明該政策總體有損於社會總福利，不利於我國的社會和諧發展。

綜上所述，若是研發政策不能有效地激發研究人員的創新激情，或者理論研究與現實相脫節，研究成果不能轉化實際生産力，那麼這種情況下提高企業所得稅稅率，不利於國家宏觀經濟發展以及社會和諧穩定。因此，反過來看，即使不考慮企業所得稅對科技研發的促進效應，減少企業所得稅也是利大於弊，明年春季我們計劃將利用動態的模型來模擬分析降低企業所得稅率對宏觀的影響，明年秋季我們將模擬降低企業所得稅率同時開開徵房地産稅複合政策的作用影響，這是更接近現實的政策模擬。這是兩方面的模擬結果。

政策模擬和建議，根據以往的傳統，這個報告對財政政策和貨幣政策作了系統分析。總的建議分為三大部分：第一，要加強懲罰力度，完善科技創新收益分配機制。第二，降低宏觀賦稅為中心，加大積極財政政策的實施力度。第三，保持流動性適度寬鬆的貨幣政策，加強進入風險防範。這方面還有專家要論述，我就不過多展開。

謝謝大家。

【馬援】感謝婁峰研究員所作的皮書的主題發佈。他剛才發佈的內容既有項目組的研究的最新成果，同時也與剛剛結束的中央經濟工作會的主要精神相吻合。下面有請國務院發展研究中心宏觀經濟研究部的張立群研究員作專題報告。大家歡迎！

【國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員 張立群】各位領導、各位專家、各位來賓，大家上午好。經濟藍皮書已經堅持多年，已經成為了我們社會關注中國經濟方面的一個重要的窗口。很高有機會可以在這個平臺上對今明兩年的經濟形勢談一點個人觀點。我沒有準備PPT，請大家原諒。

我的一個基本觀點，中國經濟逐步的觸底企穩，但基礎需要進一步鞏固。主要是根據幾個方面的情況。

國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群  中國網 宗超 攝

第一，消費的增長在2012年以來，始終保持大體平穩，就是從宏觀經濟上來看的經濟增長水平下降，傳導到就業水平下降，傳導到收入和消費水平下降，這樣一個傳導過程，對2012年以來穩增長經濟調控大大弱化。從目前來看，消費增長，名義增長10%左右，比GDP名義增長要高，所以對GDP整個托底的作用越來越明顯。

第二，從投資來看，2016年發生一些變化，最主要是在房地産方面。房地産投資今年1-10月份，同比增長6.5%，增速比去年提高了5.5個百分點。從過去持續大幅度的下降轉到開始回升，我認為對整個投資走勢具有重大的影響。因為從2013年以來看，房地産投資的持續大幅度下降，是投資增速下降的主要原因，所以主要增長勢頭的改變對投資非常重要，這個改變的背景與中國城鎮化是密切相關的，儘管城鎮化矛盾比較明顯，就是大城市裝不下，中小城市年輕人又不願意去，整個城市的資源配置，包括産業、基礎設施、公共服務等等，是不均衡的。但是我們也看到，城鎮化仍然在頑強的推進，比如一些熱點的二線城市現在開始接棒一線城市，出現了一個比一線城市更為活躍的發展態勢。而今年房地産投資增量的60%左右，據有關測算來自於這些二線城市的開發建設。另外新型城鎮化，一線城市、中心城市帶動城市群的發展也使一些三四線城市的人氣度開始提高，比如在北京周邊的廊坊、保定等等。

所以我想，城鎮化的推進，是使剛性改善性的買房需求在持續增長。所以這是2015年以來房地産銷售形勢開始全面恢復的一個基礎性原因。當然在恢復過程中，出現了局部過熱，這個和人口過度向大城市集中是相關的，現在人氣度提高很快的大城市，人多地少的矛盾越來越凸顯，因此房價上漲就有一個基礎性的推動力量。在這個背景下，我們發現局部的房地産市場過熱在今年發展比較快，但是房地産調控方面我們積累的比較多的經驗，所以今年針對房價過熱，所採取的限購、限貸政策出臺，我認為是比較及時的。而且效果從今年10月份的主要的一二線城市房價指數變化來看已經表現出來。而從10、11月份房地産銷售情況來看也有所表現，所以這個調控已經收到了初步效果，這個背景下，由城鎮化推動所支持的房地産市場的平穩發展，我認為是大體可持續的。就像這一次中央經濟工作會議確定這個房子是用來住的，不是用來炒的，下一步要通過分城施策，更為精準的調控，來控制投機投資性買房，支持居住性買房，我想在這個背景下，他會把城鎮化所帶來的房地産市場的需求的平穩增長，比較好的保持下去。

在這個基礎上，發現了兩個變化，一個是人氣度高的大城市可售房源迅速減少，這表現在存量房的數量下降上。另一方面，資金來源是比較明顯的增加，到11月末，房地産企業的資金來源達到12.9萬億，同比增長15%。所以這樣的情況下，房地産企業在一線和熱點的二線城市拿地建房的活動，現在開始不斷的趨向活躍，我認為是一個大概率的事件。而且管的城市政府都把增加土地供給、增加住房供給作為穩房價的一個重要措施。所有這些組合起來，我認為房地産投資增長目前的水平有望在明年繼續保持，比如在5%左右。

這個背景下，基礎設施投資一直保持比較快的增長，我認為這個態勢在明年也具有可保持性。一個是和新興城鎮化、一帶一路相聯絡，建設任務大量增加。另一個是通過地方債的置換和地方發債制度的建設，比如今年1-11月份，地方發債額達到5.9萬億，這對整個基礎設施投資形成了新的、更為合理的保障模式。另外PPP的實踐也在推進，我認為基礎設施投資在明年這樣一個較快增長態勢會繼續發展下去。在基礎設施和房地産投資的帶動下，我認為大宗商品的銷售形勢，目前這樣一個水平，大體是可保持的，因此製造業的利潤水平會提高，對製造業投資的拉動力度會加大。所以製造業投資在今年底部逐步回升的態勢，在明年是可以保持的。所以我的基本觀點，我認為明年投資增長大致在10%左右。

基於對消費投資的分析，再考慮到明年出口可能是低位企穩的態勢，我認為明年中國經濟增長應該大體保持在今年的水平，應該在6.7%左右。這是我的一個基本觀點。當然價格的水平在明年要關注，我認為明年價格水平可能是在2-3%之間，所以明年價格的上漲情況是值得關注的。所以貨幣政策這次中央經濟工作會議特別強調，要穩健中性，這是特別重要的。

我就談這些觀點。謝謝大家！

【馬援】下面有請國家商務部研究院對外經濟貿易部的金柏松研究員作專題發言，大家歡迎！

【國家商務部研究院對外經濟貿易部研究員 金柏松】感謝新聞發佈會組委會的邀請，給我一個寶貴的機會，講中國對外貿易份報告的內容。因為報告的內容全部的內容太多太豐富，我主要講幾個重點。

2016年中國的對外貿易，中國海關總署1-11月下降1.8%，出口下降1.8%，進口下降0.1%，這個數據跟年初的預測基本上比較吻合。非常幸運的是，2016年世界經濟沒有衰退，以及年底的時候由於美國新任總統即將實施強有力的政策，人們反而增加了對2017年經濟復蘇的樂觀情緒和信心。2014年以來，我們在分析世界經濟的時候提出當前世界經濟處於超長週期的末段，全球化發展進入超級大調整的階段，也就是説2017年儘管有所樂觀，世界經濟增速緩慢，貿易增速停滯甚至下滑，這個基本特徵也不會改變。我們當初預計調整可能需要5-10年，但是5年已經過去了，看調整的結果進展並不順利，因此我們認為調整期可能需要更長的時間。

國家商務部研究院對外經濟貿易部研究員金柏松  中國網 宗超 攝

今天要講的主要是四個方面：一是中國對外貿易是否企穩。二是中國外貿發展階段性特徵，講講我們的轉型升級。三是人民幣匯率波動與強勢美元。四是2017年對外貿易的展望。

從這張表格看，中國對外貿易按美元標價，都是下行，沒有企穩，從美元計價來看。從人民幣計價來看，中國對外貿易來講基本上逐漸的處於企穩的基向。進一步的分析了中國對外貿易的數量指數。2016年數量指數1到8月份的統計，我們可以看到從3月到8月，基本上都正增長，持續性的增長。持續性的增長説明什麼？在經濟學的意義上講，數量指數出口增長企穩，這意味著你的出口基本上是企穩的狀態，而人民幣標價也好，美元標價也好，在裏面都是貨幣因素比較大。所以這個表現給我們的印象，2016年中國對外貿易下行基本企穩。進口是否企穩？2016年中國經濟增長有6.7%，跟上年比，雖説有一點下降，但是很多部門也是穩中有升，以及進口的一些産品進行大量的調整、去庫存，所以2016年的進口也出現企穩。但我認為這個企穩2017年能否延續，還存在不確定因素。

經過各種角度分析，我們認為，從中國角度看是企穩了，從世界角度看是怎樣的？世界全球貿易，進口貿易指數從12、13、15全都是下降，所以我們認為2016年貿易指數是可以企穩的。也就是説世界貿易是可以企穩的。我們看OECD的統計，世界貿易前二十大國家，貿易額從09年的一季度到每個季度的統計表格來看，2011年三季度之前，都保持每個季度增長。此後是略有增長或者下降。説明世界貿易的形勢，按美元統計，整體都面臨著下行壓力。

從增長速度來看，也可以看出來，大部分2011年以後，處於停滯下降狀態。OECD統計，今年前三季度，世界貿易基本是企穩的。在世界貿易前二十大國當中，中國按美元統計的出口是有點下降，下降的比美國多一點，美國下降比我們少。德國、日本略有增加，大概是這樣一種態勢。總體來講，從世界形勢、國內形勢來看，2016年世界貿易企穩，2017年，按照展望在第四部分會介紹。

第二，中國的對外貿易。增長速度快一點、慢一點，大家並不是最關心，大家最關心的是中國外貿轉型升級，這與我們國家整體的經濟是否能夠轉型升級密切相關。首先，看一下中國外貿轉型升級，一般貿易的出口占的比重，因為一般貿易在貿易方式統計當中，一般貿易跟加工貿易相比，加工貿易産業鏈短，創造的附加價值低，一般貿易創造的附加價值高，所以我們一談結構，就要強調首先是一般貿易佔比的比重是否在持續增加。2005年，一般貿易佔比是41.4%，2014年達到了51.8%，十年提高了10個百分點。2015、2016年，一般貿易佔比還是持續提高，説明我們的轉型升級在穩中求進，穩中有進步。

民營企業出口占比，過去長期一直是外資企業出口占比重最高，甚至相當一旦時期是佔出口比重50%以上，但是現在民營企業的出口，2016年第一次超過了外資企業。這説明貿易結構方面出現了比較積極的變化。中國現在有一批高科技企業在崛起，這些高科技企業的出口在迅速的增加，具體這些企業大家都已經耳熟能詳。轉型升級，我們還看到了電子商務、跨境貿易在迅速增加。2016年電子商務出口總額中，電子商務出口占38.6%，這個比重非常高，説明他對外貿出口的增長的貢獻巨大。

進口，在貿易轉型升級中，出口的是附加價值更多，進口的是附加價值低的産品，進口的初級産品的比重佔多少？初級産品進口的比重在逐步下降，説明進口結構也表現出了外貿轉型升級比較順利的推進。

第三，強勢美元與人民幣匯率，大家現在比較關心。分析美元的週期，在上個週期，是1986年1月，達到了125的高點。到2001年達到第二個高點，這兩個高點之間是一個週期。這一個週期是長達15年。如果未來現在美元又是從2001年高點走下來，到2008年下降，後來又回升，回升到下一個高點，我們認為應該是16-17年，應該是這樣一個運行規律。現在美元匯率運行到了102、103，從底部走上來。前一個高點，在2001年達到了120，2017、2018年，美元匯率，我認為從現在開始，跟2001年相比，美國經濟與日本經濟、歐盟經濟、英國經濟比，顯得更為強大，復蘇的勢頭更為強勁，發展的潛力更大。所以這一輪委員上升的週期，他的指數我認為會超過上次的120這樣一個高點。上次美元綜合匯率指數達到高點的時候，歐元兌美元是0.82，日元跌到147的水平。未來匯率變動可能會向著這樣一個方向。

人民幣一直是求穩為主，我們國家的匯率政策，2005年匯改至2015年，國際清算銀行發佈人民幣實際有效匯率指數升值60%，這裡面不是計算人民幣兌美元升值多少，而是實際有效匯率指數，這是面對世界所有的貨幣計算出來的，升值60%，這個幅度相當的巨大。2014年12月31號，人民銀行首次公佈人民幣匯率綜合指數為100，2015年上半年持續升值，在夏季達到峰值，隨後持續回落，2016年1月30日回落到100.15，回到原點，此後基本處於貶值趨勢，至9月30日貶值到94.07，人民幣顯然已經進入貶值通道。比2014年貶值幅度為5.93%，預計年均貶值3-4%。人民幣匯率貶值幅度如果跟日元、歐元、英鎊比，我們的貶值幅度要小得多，所以人民幣匯率在世界各大主要貨幣當中表現是穩健。

展望2017年，美元一個是美國經濟增長，大家預計比較樂觀，特朗普上任以後要加大基礎設施建設，增加減稅促進經濟增長，等等這些因素，美元恐怕還是強勢，我認為人民幣匯率會持續貶值，人民幣兌美元的貶值大概預計是3-5%。中長期看，美國強勢，我們經常講的兔子尾巴長不了，它再升值，2017、2018年差不多也達到峰值了，所以中長期看人民幣匯率在強勢美元以後，美元達到峰值以後很快會有回落。所以如果我們國家很多人説現在要把人民幣變成美元，去海外投資，全球資産配置，你現在看美元還有升值的潛力，你們的投資是五年以上，那對不起，説不定那會兒人民幣升值了，所以要考慮投資的期限。

第四，中國對外貿易。2016年世界經濟弱勢復蘇，世界貿易下行企穩。2017年世界經濟復蘇有所轉強，美國新任總統更加傾向於發展經濟，以增加就業為目標，分配政策更加傾向於向中下層傾斜，搞基礎設施投資減稅，刺激企業投資，所以美國經濟增長速度會有所加快。在強勢美元以及美國經濟增速較快的形勢是經濟貿易增長的樂觀因素，所以對明年的世界經濟增長略微樂觀。我們預計中國2017年對外貿易在人民幣匯率貶值3-5%的情況下，按人民幣標價的出口，可以增長4%-6%。2017年中國的進口，首先考慮到中國經濟增長的速度6.5%，以這個為前提，按人民幣標價，進口預計增長2%-4%。

謝謝各位。

【馬援】感謝金柏松研究員，他的專題報告觀點鮮明，論證有力。我們今天最後一位發言專家，中國社科院數量經濟與技術經濟研究所的研究員樊明太研究員做專題發言。大家歡迎。

【中國社科院數量經濟與技術經濟研究所研究員 樊明太】尊敬的各位領導，各位專家，媒體界的朋友，非常榮幸在藍皮書中作為課題組成員，負責貨幣政策的研究報告給大家進行報告。

中央經濟工作會議剛剛召開，原來的主題是，貨幣政策應該堅持流動性、結構性貨幣寬鬆的貨幣政策，但是經濟工作會議上有“穩健、中性”，這個説法對我們的預測有一些不同的含義。至於説還有一個主題，應該加強金融轉型的風險防範，和經濟工作會議還是比較一致的。我就集中在這個方面彙報一下。

中國社科院數量經濟與技術經濟研究所研究員樊明太  中國網 宗超 攝

在報告中，我結合考慮2016年中國宏觀經濟運行和貨幣政策最終目標變化動態，著重分析貨幣政策四個方面中間目標變量的動態特徵，然後結合2017年經濟運行的趨勢，提出引導2017年包括中國經濟和金融運行的貨幣政策取向。從四個方面來看問題。

第一，貨幣流動性。從增量和增長速度以及結構來看，其次是貨幣供給構成，同時考慮貨幣供給的方式，實際上是中央銀行資産負債表的資産方和負債方，相對應的貨幣供給構成方，一個是貨幣供給固有方式來研究這個問題。大家知道經濟工作會議特別還是了貨幣供給方式的變化動態。我們在這裡面也把這個問題提出來了。

第二，貸款和社會子存量的增速和配置，著重基於金融機構的貸款投向和社會融資規模來源進行分析。相對應的是金融機構貸款的資産方，和金融機構負債方來考慮。

第三，利率、社會融資成本與匯率，基於內外幣資金價格角度來研究。

第四，不良貸款率、匯率貶值預期轉型隱含金融系統性風險來分析。

相對應的政策建議也是四個方面。

關於中國貨幣政策最終目標變量的變化動態，預測報告有幾個特徵。通脹率，貨幣政策最終目標第一個應該是通脹，我們也注意到CPI保持溫和上漲2%的態勢。PPI保持累計同比降幅回落，累計同比的幅度今年是降低的。但是10月份和11月份PPI結束了近4年收縮而顯著上漲。以至於有相當一部分經濟學家認為經濟拐點到了，剛才我也看了一下藍皮書的報告，還不是佔主流，但是10、11月份出來的數據給我們很大的衝擊。

從經濟增長角度來説，緩中趨穩，跟中央經濟工作會議基本一致。GDP增速連續3個季度增長6.7%，第四季度回暖態勢。貿易平衡，國際收支保持經常項目順差、資本和金融項目逆差，總體平衡仍然合理格局。其中，前三季度貨物貿易平衡與GDP的比率為5.0%。相對來説比較合理，所以儘管進口和出口的速度下滑，但相對規模比較合理。城鎮新增就業規模，這是貨幣政策應該關注的非常重要的最終目標，但是中國城鎮現有的數據總是有大家感覺不太一致的地方。但是從10、11月份來看，從2014年開始，連續三年都超過了1200萬人，農村外出務工勞動力人數前三季度同比增長0.1，基本上是零增長。但是就業有一個特殊的點，監測企業減員顯著，雖然現在看來相對來説就業的數據好像非常好，但是從各個省有一個詞叫監測企業減員顯著，這個詞來説好像有一點問題。我國宏觀經濟近期的運行格局和貨幣政策四大目標的動態變化，一方面是源於雙創驅動，經濟自主的內生增長的作用。另一方面，則既得益於積極財政政策和公共投資政策，又得益於流動性寬鬆和逆週期操作貨幣信貸政策。現在很多人認為貨幣政策有效性的下降，但是更專業的來説，貨幣政策不是有效性下降，貨幣政策是內生性增強，外生性弱化，所以大家看到外生效應下降了但是內生效應是增強了。

未來貨幣政策取向，要注意到情景，2016年年底基本上已經定了，關鍵是2017年的情景預測。課題組提供了一個基準情景預測，但實際上還應該有一些政策情景，可能會略有一些調整。現在經濟增速預測2017年增長6.5%，10月份和11月份的數據，我剛從上海回來和一些企業家座談，大家覺得有一些轉暖的跡象，甚至有人覺得會比2016年要高一點，可能要到6.8%，但有的感覺是存在經濟增長速度小幅上行的可能。這對於我們把握貨幣經濟政策的時候有一個重要的作用。

CPI，現在預測的是2.2%，也有人根據10、11月份的數據，認為CPI的數據也會往上走，做了一些初步的模擬，可能2017年會達到2.5%。PPI當月同比是一個數據，如果看累計同比的話還是負增長。現在有人説2017年PPI，全年累計同比有可能接近正增長，甚至有可能正增長基本擺脫通縮壓力，步入溫和通脹。還有的人認為，現在看10月份、11月份的數據，流動性拐點確立，貨幣政策轉向趨緊。原來寫的是貨幣性、流動性適度寬鬆，結構性寬鬆。如果如果10月份、11月份數據考慮進來，很多人就會懷疑這個説法是否正確。現在有兩張圖，一個是CPI，一個是PPI，然後還有中國人民銀行商品價格指數，把月度同比和累計同比來看，我們也注意到，雖然同比轉折比較快，但是累計不像想象那麼好。所以2017年價格走勢也是有不同的看法，但是現在大家都説PPI有可能轉為正。

關於貨幣政策四個最終目標，預示著貨幣政策關注的幾中間變量究竟應該怎麼樣分析。

一是關於貨幣流動性，我們可以從貨幣供給的構成方向來看，貨幣供給的構成相當於中央銀行的負債方，一般是用貨幣M2來衡量，現在看到的數據跟截止到2016年9月份的數據來看，四季度還沒有季度數據，我們關注季度，沒有關注月度，得到的數據是廣義M2貨幣增長速度是放緩的，而且長期來看，它是在相對低位非趨勢性的波動，不像M1，趨勢是直線上漲，這個是有升有跌，是波動的。狹義的M1貨幣增長速度是提高了，而且2015年第四季度以來持續高於M2的增速。所以我國貨幣流動性在保持相對寬鬆的同時，注意到貨幣供給的構成發生了結構性顯著性的變化。其中M1的增長速度，我們要分析的話，直接原因就在於單位活期存款增長速度加快。M1構成中單位活期存款佔比持續上升，流通中貨幣佔比持續下降。M1中單位活期存款佔比由2015年前三季度的83.3%，持續提高到2016年前三季度的85.7%。

M2增速在相對低位非趨勢性波動是由於準貨幣增速在相對低位的非趨勢性波動，特別是單位定期存款和其他存款的增速在相對低位的非趨勢性波動，這使得M2中準貨幣佔比由2015年前三季度的73.2%降低到2016年前三季度的70%。

單位活期存款增長速度加快，單位定期存款和其他存款在相對低位非趨勢性波動。生成的原因在非金融企業，在經濟增速下行條件下長期資本投資意願不足，短期流動性偏好增強，非金融企業在低利率條件下持有活期存款的機會成本降低，非金融企業對組合資産價格上漲預期，特別是對房地産價格上漲、股市價格上漲，人民幣兌美元匯率的貶值預期，在機關團體活期存款特別是其中的地方政府中存在著短期流動性偏好。

（圖），這張圖給出M2、M1，社會融資增長速度，金融機構人民幣貸款餘額的速度。M2人民幣貸款餘額，然後是社會融資存量的增長速度相對來説比較平穩，但是貨幣供給M1的速度確實是有一個超乎所有人想象的變化。這個有很多分析，我前面也進行了分析，但是我想強調另外一點，還有一個因素大家都沒有注意到，實際上M1和M2的統計口徑，中國人民銀行做了一些新的調整。所以，這種變化不僅要考慮它的經濟原因，還要考慮統計口徑的調整。

看M2的構成結構，這張圖也可以看到，M2包括流動性貨幣和單位活期存款，單位定期存款和個人存款相當於總貨幣，其中個人活氣存款在經濟學中往往指的是肯定是屬於M1，但實際上中國現在的統計中，個人存款可支票化程度低，所以現在人民銀行把它放在M2，不放在M1，這跟我們原來學的經濟學和一般的預期是不一樣的。所以M1的變化和M2的變化裏的東西核算的成本有一定的成本。

二是貨幣供給的方式，這也是中央經濟工作會議上特別還是的。貨幣供給方式相當於M2的應用方，存款性公司、資産負債資産方，從配置結構綜合變化來看，M2增速在相對低位非趨勢性波動相伴隨的有這樣幾個變化。第一個是存款性公司總資産中，國外凈資産佔比和對非金融部門在線佔比的下降，大家都知道國外凈資産佔比是中央經濟工作會議強調的貨幣供給方式變化中的一個重要的東西。還有一個需要注意的是對其他金融部門的債權佔比上升。一個下降，一升一降，國外金融市場下降，對非金融部門債券佔比的下降，實體經濟融資難體現出來。M2更多從國外凈資産，存款性公司，所謂銀行，流入其他金融部門而不是非金融部門。存款性公司總資産中，國外凈資産佔比由2015年前三季度的18.6%，持續降低到2016年8月的15.1%，對非金融部門債券佔比由2015年的65.5%，持續降低到2016年8月末的62.8%。這實際上就是經濟增速下行壓力大，作為非金融部門的企業和機關團體等單位傾向於更多地配置流動性到活期存款而非定期存款，存款性公司傾向於更多的配置流動性到其他金融部門而不是非金融部門。

從流動性的角度來説，對應的政策含義，就是這次經濟工作會議特別強調的。貨幣流動性這種結構性格局，導致的是一個什麼東西？可以看他的增長速度，還可以它相對於GDP的相對規模合不合適。用美聯儲的方式，M2除以GDP，按折成年率，2016年上半年是2.19：1，2015年前三季度是2.15：1，説明前三季度M2的比率相對還是提高了。中央近來工作會議強調可2017年貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。但實踐中，我國貨幣政策傳導的有效渠道和機制受到現行金融機構和貨幣流動性結構的約束。隱含的是你想穩健中性，有可能你的金融機構不一定能實現。因此我們覺得應該保持貨幣政策穩健中性需要加大力度改善金融機構、暢通貨幣政策傳導渠道和機制，如果不進行這個工作，我覺得穩健中性的效益要打折扣，同時應該動態的保持貨幣流動性結構性寬鬆和銀行流動性合理寬鬆，促進流動性基本穩定增長。我們也注意到藍皮書中，比如人民銀行的報告，要補充流動性，所以我們叫結構寬鬆流動性。中央經濟工作會議叫穩健中性，這個理念可能會有一個協調的問題。

從信貸政策的角度來説，考慮貸款和社會融資存款的增長速度和結構配置。金融機構貸款增速，社會融資相當於存量增速，作為貨幣政策的檢測指標並不完全同步，今年兩會把它作為一個目標。這兩個目標並不同步，自然會影響貨幣政策效應的判斷及政策取向。社會融資存量的構成增速動態表明，對實體經濟發放的人民幣貸款餘額同比增速穩中放緩、外幣貸款餘額同比降速擴大；非金融企業境內股票融資餘額同比增速上升、債券融資餘額同比增速升中放緩，委託貸款餘額和信託貸款餘額的增速回升，但未貼現銀行承兌匯票餘額降速擴大。從反映信貸政策的金融機構人民幣貸款投向和結構看，我國金融機構人民幣貸款投向住戶、非銀行業金融機構的比重都有所提高，但投向非金融企業級機關團體的比重降低；特別提出住戶購房購車等中長期消費貸款的比重繼續穩步提高，非金融企業及機關團體的房地産開發、工業等中長期貸款的比重則有所降低，房地産貸款的比重繼續穩步提高。

對應的政策含義。在報告裏應該發揮窗口指導和廣義信貸政策的結構調整引導功能，引導信貸結構改善和金融配置，支持國民經濟重點領域和薄弱環節。在以銀行為主導的結構條件下，我國需要結合産業政策，加強和改善信貸政策結構引導作用，優化信貸結構和金融配置，加大國民經濟重點領域和薄弱環節信貸支持。必須完善多層次資本市場建設，根據産業政策加強信貸政策和資本市場的相互影響、改善金融配置，引導和支持産業結構調整和升級；同時，穩定資本市場預期，提高直接融資比重，通過債轉股等降低實體經濟的杠桿率及社會融資成本。

從資金成本角度來説，利率是金融資産的價格影響著社會融資的需求和供給。我國目前的政策利率處於了相對低位，社會融資結構不斷優化推動了市場利率回落，同時經濟增速下行壓力也從信貸需求方抑制著企業融資利率。因此，我國目前的低利率既是貨幣政策和金融宏觀調控的結果，也意味著經濟增速下行隱含的信貸需求抑制。根據中國人民銀行測算，銀行間市場利率和實體經濟貸款利率穩中回落趨勢顯著，基於社會融資規模統計框架計算的企業融資成本也緩步回落。從我國目前宏觀指標新組合和存貸款利率水平來看，我國有調整利率的空間。而且美聯儲也加息，對中國的利率究竟怎麼調有一些不同的調整和預期。我們認為應該結合考慮我國宏觀經濟增長緩中趨穩態勢，增強政策利率預期引導能力，穩定利率預期和市場利率波動空間。

相對應的匯率，作為外部價的貶值雙向浮動，貶值很劇烈。但是貨幣政策相對應的含義，我們認為應該加強貨幣政策和匯率政策的協調，防範人民幣匯率貶值過度，不能形成單邊貶值預期。

最後是比較前沿的一個東西，各國中央銀行都在考慮把金融穩定、宏觀審慎評估引入貨幣政策，其實不是那麼簡單的事情。現在在過程中，我們也注意到這一次中國經濟工作會議重點強調要放緩金融風險。目前經濟下行和經濟結構轉型過程中，我們也注意到一個重要的問題。一個是企業負債率偏高，還有相應隱含的不良貸款率偏高。産能過剩行業，房地産開發金融和信託行業，互聯網金融行業容易在轉型過程中顯露。而且去年股市、債市，房地産還要提防政府債務平臺，民間融資的跨境資本流動，風險其實都已經顯露過幾次了，暴露了市場機制存在的缺失，也暴露了監管能力存在的不足。所以像經濟工作會議強調的，要把防範金融風險放到更加重要的位置，努力防控資産泡沫和重點的金融風險，同時提高和改進監管能力，確保不發生系統性金融風險。這是我要報告的全部內容。謝謝大家。

【馬援】謝謝樊明太研究員，內容非常豐富。今天上午一個半小時的時間，我們6位專家學者分別作了致辭和專題報告，分享了他們對於2016年中國經濟形勢和2017年中國經濟形勢分析和預測的觀點。本場發佈會是2016年度中國社科院創新工程重大研究成果系列發佈會的第一場。下面我做一個廣告。

星期三，我們會做第二場關於《社會形勢分析預測藍皮書》的發佈會，下個星期會有兩個綜合性的發佈，是中國社科院的年度人文和基礎研究成果，以及智庫重大成果兩個專題發佈。非常歡迎大家到時候出席和予以關注。

今天上午發佈會到此結束，感謝大家的關注和支持！