避免資管規模導向 防控流動性風險

公募開放式基金流動性風險管理新規公開徵求意見——
避免資管規模導向 防控流動性風險

中國證監會新聞發言人鄧舸3月31日在例行新聞發佈會上介紹，中國證監會日前就《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定（徵求意見稿）》對外公開徵求意見。

鄧舸表示，公募基金的流動性風險是指基金管理人未能及時變現基金資産以應對投資者贖回申請的風險，本質上是基金組合資産的變現能力與投資者贖回需求的匹配與平衡問題。其中，開放式基金由於需要每日接受投資者申購贖回，流動性風險是其固有風險之一。做好流動性風險管控是我國公募基金行業持續健康發展的基石，也是確保資本市場乃至整個金融體系穩定的基本要求。

“在整個大資管行業中，公募基金是最具代表性的資産管理業務形態。按份募集、組合投資，管理人按照持有人利益優先原則履行謹慎勤勉職責，基金持有人按份承擔風險、獲取收益。”中國證券投資基金業協會會長洪磊認為，與其他資産管理業態相比，公募基金最大的優勢是《基金法》賦予了基金財産的獨立性地位，信託法律關係落實到産品運作各個層面，包括風險自擔的産品設計和銷售規範、強制託管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度以及嚴格的監管執法，是投資者權益保護最為充分的大眾理財行業之一。

“貨幣基金是現金管理工具，不能替代理財工具。在沒有找到很好的投資標的或者暫時有流動性管理需求的時候，可用貨幣基金作為臨時的流動性管理工具。基於對貨幣基金本質的準確把握，相比收益，更應在嚴格風控的基礎上，做好貨幣基金的流動性管理。”天弘餘額寶貨幣基金經理王登峰認為，那種冒著信用風險、流動性風險博取短期高收益的投資行為是錯誤的。無論是基金管理人還是普通投資者都應明確，不能以收益率作為基金經理考核評價的唯一標準，針對貨幣基金的流動性風險控制應更為嚴格。

中國建設銀行總行個人存款與投資部副總經理曹偉在日前舉行的2017（第12屆）中國證券投資基金業年會暨資産管理高層論壇上説，“原本公募基金是面向中小投資者的大眾理財平臺，不該為衝規模發行‘委外’産品。目前出現主動管理類資産管理水平的公募開放式基金産品業績表現不搶眼、權益類産品規模持續縮水、零售客戶發展緩慢、潛在流動性風險點增多等一系列問題，反映出當前公募基金髮展面臨挑戰以及回歸資管本源的必要性和緊迫性”。

鄧舸強調，此次起草的《管理規定》擬以證監會公告形式發佈。作為配套規範性文件，重點解決兩方面問題：一是根據最新市場情況與行業發展現狀，對現有監管規則進行全面“查缺補漏”，以問題為導向，結合2015年股市異常波動以來歷次行業風險事件的經驗教訓，圍繞基金投資運作與申贖管理，進一步完善開放式基金流動性風險管控指標體系，同時兼顧偏股類和固定收益類基金的潛在風險。二是要求基金管理人針對建立完善流動性風險管控機制，督促基金管理人強化自我風險管控，建立以壓力測試為核心的流動性風險監測與預警制度，強化機構主題的風險管控約束機制。《管理規定》共分為10章38條，涉及基金管理人內控管理及開放式基金産品設立、投資運作、申購贖回、估值與披露等具體業務環節的規範。

業內人士表示，從國外金融改革發展實踐看，資管業務可能是系統性風險最先發生的一環，因此有“資管業務脆弱性”的説法，意指在市場突變情況下，資管産品的流動性風險、投資風險等相對於保險産品、銀行存款等更容易迅速暴露風險。這是近年來各個國家等都在努力改善資管産品脆弱性的重要誘因，也是我國以公募基金為代表的資管行業亟待進一步提升流動性風險抵禦能力、減少脆弱性的出發點。（記者 周琳）