人民幣中間價報價或加逆週期因子

近日有市場傳聞稱，人民幣對美元中間價報價商在報價模型中將加入逆週期因子。外匯市場自律機制秘書處今天回應稱，外匯市場自律機制匯率工作組確實考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆週期因子。模型參數由各報價行根據對宏觀經濟和外匯市場形勢的判斷自行設定。

近期，全球外匯市場形勢和我國宏觀經濟運行出現了一些新的變化，美元整體走弱，同時我國主要經濟指標總體向好，出口同比增速明顯加快，經濟保持中高速增長態勢。匯率根本上應由經濟基本面決定，但在美元指數出現較大幅度回落的情況下，人民幣對美元市場匯率多數時間都在按照“收盤價+一籃子”機制確定的中間價的貶值方向運行。

交行金融研究中心高級研究員劉健表示，匯率作為典型的金融市場變量，易受非理性預期的慣性驅使，從而增大市場匯率超調的風險。

當前我國外匯市場可能仍存在一定的順週期性，容易受到非理性預期的慣性驅使，放大單邊市場預期，進而導致市場供求出現一定程度的“失真”。此次，以工商銀行為牽頭行的外匯市場自律機制匯率工作組建議在中間價報價模型中增加逆週期因子，主要目的是適度對衝市場情緒的順週期波動，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應”。

自律機制秘書處有關負責人認為，逆週期因子根據宏觀經濟等基本面變化動態調整，有利於引導市場在匯率形成中更多關注宏觀經濟等基本面情況，使中間價報價更加充分地反映我國經濟運行等基本面因素，更真實地體現外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。

該秘書處有關負責人表示，在當前引入逆週期因子的主要考慮是：隨著匯率市場化改革持續推進，近年來人民幣匯率中間價形成機制不斷完善。

2015年8月11日以來，我國人民幣對美元匯率中間價形成機制進一步完善。2015年12月11日我國發佈人民幣匯率指數，加大了參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定。2016年2月份以來，初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，提高了匯率機制的規則性、透明度和市場化水平。該秘書處有關負責人認為，中間價形成機制的不斷完善，有效提升了匯率政策的規則性、透明度和市場化水平，在穩定匯率預期方面發揮了積極作用，得到了市場的認可和肯定。

“人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆週期因子，有助於合理引導市場預期，遏制市場非理性炒作行為，從而避免人民幣匯率劇烈波動。”劉健認為，美聯儲近日發佈的會議紀要顯示6月加息概率較大，縮表也將提上日程。這意味著外部因素對人民幣匯率的影響可能加大。加入逆週期調節因子，一定程度上會削弱上日收盤價對中間價的影響，減少市場過度波動給中間價帶來的衝擊，保持人民幣匯率總體基本穩定。（記者 陳果靜）