資本市場如何助力供給側改革

【核心看點】 金融是現代經濟的核心。黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央高度重視金融業發展，從金融安全、金融監管與改革、公司治理、服務實體經濟等方面作出了諸多闡述。習近平總書記提出，為實體經濟發展創造良好金融環境，疏通金融進入實體經濟的渠道，積極規範發展多層次資本市場，擴大直接融資。資本市場作為現代金融體系重要組成部分，要按照中央部署，從實體經濟發展需求出發，正確處理發展與監管關係，實施雙輪驅動，助力供給側結構性改革。

立足動力轉化 資本市場服務改革能力增強

在國內外經濟社會影響因素日益複雜的情況下，資本市場是促進實體經濟增長的一個重要著力點，特別是在解決投資資金來源、助推新舊動能轉換方面有著獨特優勢和較大發揮空間。

直接融資比重顯著上升，融資成本逐步下降。2016年，企業首發和再融資合計1.33萬億元，同比增長59%，IPO家數和融資額創近5年來新高，IPO已經成為促進股權融資和民間資本形成的重要途徑。同時，交易所債券市場籌資規模不斷擴大，企業融資成本下降，2016年，交易所市場共發行債券3.17萬億元，同比增長47%。

並購重組支持産業整合，助力企業去産能、降杠桿。在秉持“多兼併重組，少破産清算”的前提下，資本市場不斷完善境內外市場並購支付手段和定價機制，通過並購基金以及並購重組私募債等方式積極推動化解過剩産能，降低企業杠桿率。2016年全年上市公司並購重組交易總金額達2.39萬億元，對提高行業集中度和上市公司業績發揮了重要作用，一批企業通過並購重組減少債務和支出，降低資金低效佔用，強化資源整合。

服務創新驅動“補短板”，增強企業投資能力。在産業轉型的背景下，過去建立在低成本、高耗能基礎上的勞動密集型産業競爭力日趨下滑，亟需培養一批新型産業支持經濟增長，提高有效供給。2016年，創業板500多家上市公司中，高新技術企業佔比超過九成；全國中小股份轉讓系統（新三板），掛牌企業10163家，先進製造業、現代服務業佔比較高，立足服務創新、創業和成長型企業功能進一步強化。

加強監管協調 堅持資本市場制度化方向

健康穩定的資本市場是服務實體經濟、支持供給側結構性改革的前提。據統計數據顯示，2016年證監會系統共辦結違法違規案件233件，凍結涉案資金20.64億元，在保護投資者權益、提升綜合執法能力等方面成效顯著。目前雖然我國金融風險總體可控，但仍要對各市場交叉感染風險保持高度警惕。資本市場一方面承擔著服務實體經濟發展的重任，另一方面也面臨資金過度逐利、監管存在空白和短板等挑戰。未來要將金融安全放在更加重要的位置，加強事中事後監管，有序化解和處置突出風險點，著力維護市場穩定。

一是加大制度建設力度，以法治化保障市場健康可持續發展。發達國家經驗表明，法治是推動資本市場利益關係平衡有序的重要因素。針對我國資本市場中出現的“高送轉”配合減持等違規行為，要加大懲處力度，提高擾亂市場秩序的違法違規成本；同時，法治化建設要適應供給側結構性改革需要，改革中實踐效果好的做法可上升到制度層面。二是完善上市公司信息披露監管體系，構建信息披露綜合管理制度，維護公開、公平和公正的市場秩序，保護投資者合法權益。三是加強仲介機構監管，穩定市場運行。解決好仲介機構風險管控意識薄弱、合規經營不夠重視、盲目無序擴張等問題，督促仲介機構突出主業、下沉重心，歸位盡責。四是強化交易所一線監管職能，加強對股市、債市和期市資金流向全面監控和風險監管。在金融去杠桿的大環境下，要摸清股市、債市杠桿投融資業務的風險底數，提高風險預警預判和處置化解能力。

把握正確導向 滿足企業多元化投融資需求

經過20多年發展，我國資本市場逐漸壯大，在服務國民經濟中扮演著越來越重要的角色。為此，必須進一步優化資本市場投融資功能，縮短企業融資鏈條，進一步發揮資本市場在供給側結構性改革中的作用。

一是健全多層次資本市場體系，形成與實體經濟轉型相匹配的市場結構。多渠道推動股權融資，深化創業板、新三板改革，規範發展區域性股權市場，推動債券市場發展。通過IPO、再融資、發行債券等途徑加速股權、債權資本形成，幫助企業優化融資結構、降低融資成本、化解債務風險，引導社會資本向優質企業集中。二是完善市場化並購重組和債轉股制度安排，積極推動去産能、去杠桿。在切實保護投資者權益、嚴防市場風險的前提下，支持上市公司通過資産注入、引入戰略投資者等方式增強競爭力，提升上市公司産業資本的整合作用，推動資源從産能過剩的傳統産業向新興産業轉移；同時，引導債轉股實施企業把市場化債轉股與治理結構整合有機統一起來，遏制“搭便車”、“逃廢債”現象發生。三是堅持期貨市場服務産業發展的職能，提升市場運行質量。在適應産業和金融發展需要的基礎上，充分評估、嚴防風險，防範市場過度投機對現貨市場可能帶來的負面影響；逐步構建有國際影響力、權威性的商品期貨綜合指數，切實反映市場基本商品價格的變動趨勢，為産業政策制定、企業經營決策提供有效參考。四是市場與産品協同發力，培育新動能，服務創新需要。強化創業板、中小板和“新三板”市場的融資、並購、交易等功能，制定適合創新型、成長型企業需求的制度安排，併發揮市場對企業的估值定價功能，方便參與者對創新技術的價值進行評估；加強私募基金對創新創業企業的支持作用，促進民間投資發展，提高資本轉化效率；發展公司債市場，穩妥推進適合科技創新型中小企業的融資産品。

總之，在實體經濟轉型升級的關鍵時期，要不斷推動資本市場回歸本位，強化服務國民經濟發展的“初心”，堅持抑制資産泡沫、防控金融風險，推動實體經濟發展行穩致遠。（馬雪嬌 單位：中證金融研究院）