定向降準不改穩健貨幣政策取向
意在增加有效資金供給

央行不久前宣佈，根據國務院部署，為支持金融機構發展普惠金融業務，對符合一定條件的商業銀行實施定向降準，措施將從2018年起實施。此次定向降準也引來國內外業界普遍關注，多位專家認為，此次定向降準是我國普惠金融邁出的一大步。多家外媒也報道稱，目前中國沒有全面降準的理由，定向降準政策目的在於進一步支持實體經濟，推進結構性改革，並不會改變中國貨幣政策總體穩健的取向。

穩健貨幣政策總體取向未變

隨著我國綜合實力不斷增強，中國經濟對世界經濟的影響日益加深，我國貨幣政策走向也引來了外媒的普遍關注。

據美國《華爾街日報》報道，中國此次定向降準某種程度上釋放出明確信號，即目前沒有全面降準的理由，表明中國穩健中性的貨幣政策取向未變。

《華爾街日報》報道稱，此次定向降準聚焦單戶授信500萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生産經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款。具體來看，凡前一年這些貸款餘額或增量佔比達到1.5%的商業銀行，存款準備金率可在基準檔基礎上下調0.5個百分點；前一年這些貸款餘額或增量佔比達到10%的商業銀行，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調1個百分點。

業內專家普遍認為，新的定向降準政策對實體經濟的結構性支持力度更大、針對性更強，未來貨幣政策在保持總體穩健中性的情況下，將更凸顯差別化、定向、結構性的特徵。

德國商業銀行中國經濟學家周浩表示：“此次定向降準似乎又是一次工具創新，以往的降準多在一個星期內開始生效，而這一次中國央行不僅‘定向’，而且有3個月的‘時滯’。”

周浩進一步解釋稱：“央行公開市場操作已經顯示出不願意放鬆流動性閥門的決心，儘管市場一直對於各類流動性工具的使用有諸多揣測，但實際狀況卻顯示，央行認為，市場的問題在於自身的杠桿，與其總量調控並沒有直接的關係。在這樣的思路下，央行給予市場一個‘延遲降準’，在某種程度上是給了市場一個明確的信號——央行仍然認為目前貨幣政策的核心是‘去杠桿’，尤其在經濟基本面並無惡化的狀況下，央行找不到全面降準的理由。”

未來，中國貨幣政策將何去何從？對此，《華爾街日報》報道稱，央行還必須盯緊債務水平。因此，許多經濟學家並不認為央行會很快全面降低存款準備金率。央行表示，將繼續實施穩健中性的貨幣政策，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為經濟穩定增長和供給側結構性改革營造良好的貨幣金融環境。

聚焦小微普惠  定向降準政策精準有效

普惠金融是世界性難題，但並非死結，在全世界均在致力於深耕普惠金融之時，我國的普惠金融實踐也令全球矚目。

英國《金融時報》報道稱，此次定向降准將推動中國貨幣市場利率出現大幅度下降。另據美國《紐約時報》報道，中國央行降低了存款準備金率，當這一措施明年1月份生效時，各銀行在給小企業提供更多貸款時會更容易。

“央行創新調控方式，針對普惠金融實施定向降準政策，一方面可以引導資金加大對實體經濟，特別是普惠金融的支持力度；另一方面，通過降低金融機構資金成本，可以促進實體部門融資成本降低。”中國民生銀行首席研究員溫彬稱。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析稱：“當前去杠桿、防風險的任務很重，貨幣政策不能轉向。但融資成本持續上升會使小微企業、‘三農’等承受的壓力加大，需要採取定向降準措施對衝。其實，定向降準並非新鮮事物，2014年便開始實施。但這次定向降準的領域不僅覆蓋了小微和‘三農’貸款，還延伸到脫貧攻堅和‘雙創’等其他普惠金融領域。此外，這次還對原有政策標準進行了優化，聚焦小微、普惠，其政策精準性和有效性顯著提高。”

對原有定向降準政策的拓展和優化

外媒認為，降低存款準備金率一度是中國人民銀行刺激經濟的最強有力的舉措之一。但自上次（去年年初）降低存款準備金率以來，中國轉向了更精細、更精準的工具，這使中國能以更直接的方式助力經濟發展。

英國《金融時報》稱，定向降準與其説是為了注入流動性，不如説是為了推進結構性改革。

相關分析人士認為，與原來的定向降準政策相比，此次對普惠金融實施定向降準政策，是根據國務院部署對原有定向降準政策的拓展和優化，以更好地引導金融機構發展普惠金融業務。

據央行測算，對普惠金融實施定向降準政策可覆蓋全部大中型商業銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行。

中信證券研究部研究員肖斐斐表示，本次政策凸顯了央行貨幣政策智慧。本次定向降準是央行自2014年以來實施的定向降準的升級版，主要體現在擴大金融機構支持的領域，細化普惠金融的條件，放寬了享受存準率優惠的門檻。

溫彬表示，定向降準有利於金融機構加大對實體經濟的支持力度。預計在定向降準政策正式落地前後，央行將繼續保持穩健中性貨幣政策，綜合運用貨幣政策工具，加大公開市場操作力度，保持市場流動性和利率水平總體穩定。(記者 周琰)