人民幣對美元匯率創近兩年新高——單邊升值有利有弊 雙向波動或成常態

新年以來，受美元走弱影響，人民幣匯率短短半個月時間最高漲幅一度超過1.2%。當前，中國經濟增長韌性強勁、政策空間充裕、比較優勢顯著，人民幣匯率的長期穩定趨勢正在得到進一步鞏固。隨著人民幣持續企穩且趨於雙向波動，國際市場持有人民幣的意願正在升溫

1月16日，人民幣對美元中間價較上一交易日上漲202個基點，收報6.4372，創下自2015年12月11日以來的新高，升幅為2017年10月11日以來最大。至此，人民幣中間價已連續4日上調，累計上調835個基點。

近期，人民幣對美元匯率中間價持續走高，創下自2015年12月11日以來的新高。人民幣匯率這波走強的原因有哪些？對我國經濟發展有何影響？未來人民幣匯率走勢將如何？

美元走弱是主因

2018年新年以來，人民幣對美元匯率一路走高，短短半個月時間最高漲幅一度超過1.2%，2017年全年人民幣上漲幅度為6.72%。1月15日，離岸市場人民幣對美元盤中最高觸及6.4155元，創2015年11月25日以來新高。

儘管人民幣當前對美元升值，但人民幣對一籃子貨幣的總體匯率平穩。對此，交通銀行金融研究中心研究專員劉健分析認為，主要原因還是在於美元走弱，目前美元指數回調到90.5左右，創下2015年2月以來的最低值。

“歐元上漲是美元指數下跌的頭號原因。”劉健説，1月11日歐洲央行會議紀要公佈，隨著歐洲經濟回暖超預期，歐洲央行有可能在今年9月份正式結束資産購買，並在4季度加息，受此影響，歐元連續走高。由於歐元在美元指數權重中佔比57%，歐元看漲帶動美元指數回調。

同時，此前市場傳聞中國將放緩或停止購買美國國債，對美元指數短期多空情緒構成了影響。儘管國家外匯管理局已正式回應，該消息有可能引用了錯誤的信息來源，也有可能是一條假消息，中國外匯儲備對美國國債的投資是市場行為，是根據市場狀況和投資需要進行專業化管理。但傳聞仍然導致美債遭拋售，美債收益率大幅上漲，美元指數下跌。

“隨著人民幣貶值預期被修正，離岸市場做多人民幣的套利交易增加，也帶動了人民幣匯率走升。”中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫説，目前人民幣匯率指數走勢基本穩定，在95上下波動，但一籃子貨幣基本都是低息貨幣，如果人民幣保持升值，做多人民幣不僅可獲得匯兌收益，還可以獲得利差。

從內部來看，去年我國經濟運行穩健，對人民幣匯率起到了支撐作用。“2017年12月份我國貿易順差達到全年最高，市場對中國經濟預期較樂觀。同時，人民幣匯率穩步升值，本身也會刺激結匯力量入市，市場買漲不買跌的心理也對短期匯率走勢産生影響。”劉健説。此外，臨近年末，市場流動性比較緊張，季節性因素也增加了市場對人民幣的需求。

有利於人民幣國際化

“人民幣匯率穩定上漲有助於推動人民幣國際化發展。”王有鑫説，此前人民幣單邊貶值預期強烈，不少國際投資機構與企業擔憂匯兌風險而不敢增持人民幣，人民幣在涉外收付中的使用比例降低，在國際支付貨幣中的排名和比重下降，“點心債”發行遇冷。

隨著人民幣持續企穩且趨於雙向波動，國際市場持有人民幣的意願正在升溫。“人民幣匯率走勢進入穩定或偏強週期，人民幣國際化將再次快速發展，包括人民幣在國際貿易和投資中的使用，人民幣債券發行，人民幣在儲備貨幣中的佔比都會有明顯上升。”王有鑫強調。

此外，之前市場擔心人民幣對美元匯率的升值將會影響境內出口。對此，劉健表示，人民幣升值對出口的負面影響，理論和經驗上確實存在，但影響進出口的因素眾多，中國進出口與歐美經濟相關度更高，從歷史情況來看，人民幣升值並沒有成為決定性的制約因素。

日前，海關總署新聞發言人黃頌平也表示，人民幣匯率對外貿進出口影響程度有限。一是匯率變化對進出口是一把雙刃劍，人民幣貶值的時候，理論上會使企業出口從中相對受益，但同時也會使企業進口成本相應上升。二是在全球價值鏈背景下，由於跨區域上下游分工和産業內貿易普遍存在，某一個經濟體的幣值變化及其對進出口的影響，都將快速傳導至鏈內其他經濟體，進而分散對單一經濟體的影響。黃頌平認為，在世界經濟復蘇和主要經濟體貨幣政策正常化仍存不確定性的背景下，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，有利於企業穩定匯率預期，促進外貿平穩發展。

匯率雙向波動或更加顯著

日前中國人民銀行宣佈，在人民幣對美元匯率中間價報價模型中，計算“逆週期因子”的“逆週期系數”由各人民幣對美元匯率中間價報價行自行設定。各報價行會根據宏觀經濟等基本面變化以及外匯市場順週期程度等，按照其內部報價模型調整流程決定是否對“逆週期系數”進行調整。

有專家認為，引入逆週期因子是暫時性或階段性的匯率調整政策，隨著人民幣匯率逐漸企穩，由報價行自行設定“逆週期系數”意味著匯率價格機制朝著越來越透明、越來越市場化的方向前行。同時，隨著匯率改革的不斷深化，人民幣匯率逐步走入新時期，單邊升值或貶值走勢很難重現，預計未來人民幣匯率在合理區間雙向波動將是常態。

工銀國際首席經濟學家程實表示，逆週期因子調整並不影響人民幣匯率走勢，人民幣匯率最終走勢仍然取決於我國經濟基本面和美元指數的表現。當前，中國經濟增長韌性強勁、政策空間充裕、比較優勢顯著，人民幣匯率的長期穩定趨勢正在得到進一步鞏固。

“接下來人民幣匯率在雙向波動中小幅升值的概率較大。”王有鑫説，一方面國內經濟趨穩，去産能取得積極成效，企業盈利改善，中美無風險利差保持在安全邊界上。另一方面，從國際角度看，歐元區和日本經濟復蘇超預期，歐元和日元對美元將繼續上行，壓制美元指數升幅，即使美聯儲加息超預期，美元指數升幅也不會很大。另外，不論是從歷史經驗來看，還是從數值模擬來看，特朗普稅改對美國經濟的刺激效應也沒有想象中的那麼大，美聯儲過快加息也會抑制投資和消費，與稅改目標衝突，加劇債務負擔。（記者 李華林）