全面註冊制寫入今年政府工作報告 資本市場更好賦能實體經濟

3月5日，政府工作報告就推進資本市場重點改革作出部署，提出：“全面實行股票發行註冊制，促進資本市場平穩健康發展。”全面實行註冊制將以昂揚旋律，奏響中國經濟轉型升級與資本市場改革開放協奏曲的最強音。

給企業帶來滿滿獲得感

2021年，我國A股直接融資保持強勁勢頭，IPO數量和募資金額雙雙刷新歷史紀錄。其中，註冊制試點下的上市公司數量及融資金額均佔同期A股市場50％以上。

今年是我國資本市場試點註冊制的第4個年頭。過去3年來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，註冊制改革成為我國資本市場全面深化改革的“牛鼻子”工程。

證監會牢牢把握尊重註冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特徵3個原則，改革試點分步驟穩妥推進。2019年，科創板試點註冊制落地；2020年，創業板存量市場引入註冊制；2021年，北京證券交易所設立同時試點註冊制。三年來，註冊制改革不僅在實踐中經受住了檢驗，還為市場帶來了一系列可喜變化——發行上市條件的包容性明顯增強，對實體經濟特別是科技創新企業的服務能力顯著提升，多層次市場的板塊架構和功能更加完善。

2021年6月，鐵建重工登陸上海證券交易所科創板註冊制上市，創造了央企A股首例分拆上市、工程機械行業首家科創板上市、科創板專業設備製造行業募資規模最大等多項紀錄。

“通過註冊制上市，成功驗證了公司擁有的‘硬科技’實力。”全國人大代表，鐵建重工黨委書記、董事長劉飛香自豪地告訴經濟日報記者，在上市過程中，鐵建重工優選了19傢具有産業協同效應和合作潛力的戰略投資者，為公司持續發展帶來更加豐富的市場資源、技術資源和供應鏈資源。公司將合理、有效使用上市募集資金，聚焦攻克一大批“卡脖子”技術和關鍵核心技術，走出一條突出創新引領的國有企業高質量發展之路。

全國人大代表、安徽銅冠銅箔集團股份有限公司董事長丁士啟有著同樣的感受。“註冊制改革，上市審核流程更加透明、公開，企業有著明確時間預期，大幅縮短了審核週期。”丁士啟代表介紹，創業板註冊制改革後，銅冠銅箔公司是安徽省第一家國企分拆上市公司，也是創業板國企分拆第一股。“我們感受到註冊制改革帶來的獲得感是多方面的。比如，註冊制下政府不干預發行價格和規模，把股票發行活動的選擇權最大限度地交給市場。銅冠銅箔在IPO中超募比例達198%，感受到資本市場對公司的充分認可。”丁士啟代表説。

處理好政府與市場的關係

當下，我國註冊制試點改革凸顯出五大特徵：設置多元包容的發行上市條件；突出信息披露的核心地位；形成公開透明可預期的審核註冊機制；構建市場化的發行承銷機制；更強有力的監管執法。而究其本質，就是以信息披露為核心，處理好政府與市場的關係，政府不對股票投資價值作判斷，發行人充分披露信息並確保信息真實、準確，由投資者依據所披露的信息作出價值判斷和投資決策，從而將選擇權真正交給市場，最大限度地發揮資本市場的資源配置功能。

“註冊制對企業的規模有一定要求，但並不僅僅看銷售的利潤指標，會更綜合性地看待企業的價值，包括市值、增長潛力、技術優勢等。這對研髮型企業來説是一個很好的機會，邁普醫學在創業板上市，就是受益於註冊制的包容性。”全國人大代表、廣州邁普再生醫學科技股份有限公司董事長袁玉宇深有感觸。邁普醫學是在創業板註冊制改革後，首家以第二套標準上市的企業。袁玉宇代表表示，註冊制改革給予了創新企業真正所需要的“雪中送炭”，提升了資本市場的包容性，積極鼓勵更多的暫時盈利規模未體現，但有高成長潛力的、真正需要融資支持的創新企業上市，將有效培育出一批優質、高成長性、技術領先的科技創新企業。

“註冊制改革對包括神州細胞在內的眾多科技創新型企業的發展起到了非常重要的賦能作用。”全國政協委員，北京神州細胞生物技術集團股份公司董事長、總經理謝良志接受本報記者採訪時表示，註冊制使尚沒有産品上市、尚未形成收入和利潤的生物醫藥企業的上市進程大大提前了。

註冊制把“什麼樣的企業能夠發行上市”的選擇權最大限度地交給市場。從註冊制試點情況看，設置了多元包容的發行上市條件，允許未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業上市。一批核準制下無法上市的創新創業型企業成功登陸科創板、創業板。以科創板為例，截止到2021年底，科創板上市的未盈利企業26家，特殊股權結構企業4家，紅籌企業5家，第五套標準上市企業11家。

“註冊制極大地提升了一級市場投資人對創新型企業，尤其是生物醫藥企業的投資熱度。”謝良志委員認為，註冊制有效提升了PE、VC投資市場活力，資本市場特有的風險共擔、利益共享的激勵約束機制，激發了中國創新的積極性、創造性，從而加快創新資本形成，促進科技、資本和産業高水平循環。

期待全面註冊制儘快落地

在資産重組和再融資領域，註冊制試點也在大顯身手。2020年10月，楚天科技股份有限公司成為創業板註冊制下重大資産重組首單。全國人大代表、楚天科技股份有限公司董事長兼總裁唐岳接受本報記者採訪時表示，重大資産重組實施註冊制，簡化了並購流程、縮短了審批時間，項目迅速落地並在短時間內成功完成了對德國百年企業ROMACO集團並購，實現了企業全球化擴張及多元品類矩陣構建。

“註冊制將進一步加速投資回歸業績本源，加快推動中國多層次資本市場建設，同時也會加大金融對實體經濟的支持力度，激活市場發展一池春水。”唐岳代表認為，註冊制一方面可通過“進退”機制的持續完善，讓市場形成優勝劣汰的良性生態循環；另一方面存量上市公司可通過內部管理變革，不斷規範公司治理和內部控制，在專注主業發展的同時，提升信息披露質量，持續優化投資者回報機制，引導投資者回歸價值投資，實現互利共贏。

註冊制改革夯實了資本市場服務企業發展的制度基礎，對提升上市公司質量、助力國家科技創新戰略具有重大意義。全國人大代表，晶科能源總經理、首席執行官陳康平接受記者採訪時表示，作為國家重點扶持的戰略性新興行業龍頭企業，晶科能源今年1月26日成功登陸上交所科創板，是科創板新能源行業規模最大的IPO。

“在此次科創板IPO過程中，我們充分感受到註冊制在引導資金支持創新、提升監管審批效率以及增強信息披露透明度等方面的切實進步和配套扶持。”陳康平代表表示，“期盼全面實行股票發行註冊制早日落地，以促進我國更好實現科技、資本與實體經濟的高水平循環，助力中國經濟轉型升級。”

資本市場是信息驅動的市場，註冊制把選擇權交給市場，前提是市場主體能夠獲得真實、準確、完整的信息。“註冊制強調以信息披露為核心，發行條件更加精簡優化、更具包容性，總體上是將核準制下發行條件中可以由投資者判斷事項轉化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求。”證監會主席易會滿多次強調信息披露在註冊制中的核心地位。

註冊制以信息披露為核心，體現在“五個清楚”：發行人對投資者要“講清楚”，作為第一責任人，對信息披露的真實、準確、完整負責；仲介機構要“核清楚”，對信息披露質量進行核查驗證，承擔把好關責任；審核機構要“問清楚”，從投資者需求出發，通過公開的審核問詢，督促發行人和仲介機構保證信息披露質量；投資者要“想清楚”，基於發行人披露的信息，自行判斷是否購買股票，以什麼價格購買股票，做到買者自負；監督機構和司法機關要“查清楚”，對於欺詐發行、信息披露違法違規行為，查清事實、嚴格執法、依法追究法律責任。

當下，以註冊制改革為牽引，圍繞“建制度”主線，資本市場基礎制度優化和法治建設穩步推進。發行、交易、退市、持續監管等一系列改革統籌實施，投資者合法權益得到更加立體化的保障，市場發生了深刻的結構性變化，市場主體日趨成熟，機構投資者不斷壯大，仲介機構作用不斷凸顯，優勝劣汰的市場生態加速形成，全面實行股票發行註冊制改革的條件已具備。隨著全面實行股票發行註冊制落地，我國資本市場將加速邁向高質量發展的新階段。（記者 賀浪莎 祝惠春 李華林 馬春陽）