未來五年，註冊制穩步向全市場推進將帶來什麼？

新華社北京3月25日電 題：未來五年，註冊制穩步向全市場推進將帶來什麼？

新華社記者 姚均芳、劉慧

“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要提出，全面實行股票發行註冊制。“穩步推進註冊制改革”也寫入了今年的政府工作報告。繼科創板和創業板試點註冊制後，在全市場實行註冊制被明確提上未來五年日程。

穩步推進的註冊制改革將給資本市場帶來深刻的結構性變化。註冊制下，市場化機制發揮更大作用，股票發行上市的便利度提升，資本市場的覆蓋面、包容性和吸引力有望持續增強。同步推進的退市制度改革將暢通“出口”，強化優勝劣汰。以註冊制改革為引領，一系列資本市場基礎制度將加速完善。

穩步推進註冊制改革

從科創板到創業板，我國股票發行註冊制經歷了從增量市場“破題”到“存量+增量”市場“啃硬骨頭”的過程。下一步註冊制推進到全市場，是註冊制“三步走”改革佈局中的關鍵一步。

那麼，關鍵一步何時“靴子落地”？一直是市場關注的熱點。

今年的政府工作報告提出“穩步推進註冊制改革”。中國證監會主席易會滿日前表示，將堅定註冊制改革方向不動搖，紮實做好科創板、創業板註冊制試點評估。他同時指出，“把改革條件準備得更充分一些，推動這項重大改革平穩落地。”

值得注意的是，註冊制改革不可能一蹴而就，對於試點過程中出現的局部不協調、不適應等情況，要堅持用改革的方法解決改革中的問題。

易會滿認為，重點是把握好實行註冊制與提高上市公司質量、壓實仲介機構責任、保持市場平穩運行、明確交易所審核職能定位、加快證監會發行監管轉型、強化廉潔風險防範等6個方面的關係，為全市場註冊制改革積極創造條件。

註冊制增強資本市場覆蓋面、包容性和吸引力

此前，我國部分優質科技企業受上市條件約束選擇到境外上市，“肥水流外人田”的劇情經常上演。

註冊制的引入將有助於改變這種狀況。從科創板、創業板試點效果來看，在多元包容的發行上市條件下，“硬科技”企業、創新創業企業被給予更多的上市機會，帶來了更多源頭活水。未盈利企業，存在紅籌架構、差異化表決權企業得以登陸資本市場。

數據顯示，2020年以來，共有275家企業在註冊制板塊上市，佔全部新上市企業家數的56%，融資3395億元，佔全部新上市企業融資額的62%。

業內人士認為，註冊制改革的穩步推進將增強資本市場的覆蓋面、包容性和吸引力，更有效支持實體經濟發展，並吸引更多優質企業在國內上市，推動上市公司整體質量穩步提升。

從試點情況看，新股發行出現了破發增多、定價中樞回歸等積極現象……這得益於註冊制下構建的市場化的新股發行承銷機制。這一機制有助於促進定價機制更加市場化，引導市場回歸價值投資理念。

總體來看，註冊制下審核週期大幅縮短。以科創板、創業板為例，目前審核註冊平均週期縮減到5個多月。

對於市場所關注的IPO排隊現象，易會滿表示，排隊現象總體上反映了中國實體經濟的發展活力和資本市場的吸引力在逐步增強。這與歷史上的“堰塞湖”是有區別的，以前IPO停停開開，預期不明朗，有的排隊要兩三年；註冊制改革後，註冊審核週期已經大幅縮短，接近成熟市場。

他同時表示，當前正按照優化服務、加強監管、去粗取精、壓實責任的思路，充分運用市場化法治化手段，積極創造符合市場預期的IPO常態化。

註冊制改革帶動基礎制度完善

註冊制將推動市場各方歸位盡責。註冊制將核準制下發行條件中可以由投資者判斷事項轉化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求，要求信息披露真實、準確、完整。做到這一點，既需要壓實發行人和仲介機構責任，培育合格投資者，也需要交易所和監管部門做好審核註冊，把好入口關。

易會滿強調，註冊制絕不意味著放鬆審核要求。他同時指出，從目前情況看，不少仲介機構尚未真正具備與註冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。要進一步強化仲介把關責任，督促其提升履職盡責能力。

同時應看到的是，註冊制改革不僅涉及發行上市制度改革，還將帶動資本市場承銷、交易、退市、投資者保護一系列基礎制度完善，需要協同推進。註冊制改革效果也要看其他基礎制度的實施成效。

近期康得新退市牽動市場神經，顯示投資者對強化監管威懾、凈化市場生態的期望和關注。

針對市場頑疾，監管制度正在加速完善。新證券法、刑法修正案（十一）等陸續發佈實施，將顯著提升證券違法違規成本，大幅提高懲戒力度，增強監管威懾力。

2020年末推出的新一輪退市制度將暢通“出口”，加速市場“掃雷”，和註冊制一道共同促進優勝劣汰的市場生態加速形成。

可以預見，以註冊制改革為引領，更加成熟更加定型的基礎制度體系將加快構建。