據經濟之聲《央廣財經評論》報道，央行決定，從今天起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

    機構測算，這次降準普降0.5%能釋放6000億元，加上額外的“三農”釋放2000億元，總共釋放7000億元到9000億元資金。

    國家統計局公佈的1月製造業PMI數據跌破榮枯線，讓市場對經濟穩定增長的預期蒙上一層陰影。基於這樣的判斷，多位市場人士認為，這次降準是在經濟增速持續下滑、面臨潛在通縮風險的背景下應該採取的必要舉措，當前宏觀經濟運行支持近期貨幣寬鬆的合理性，也就是説，正值市場“春寒料峭”，央行及時送來了溫暖的“大棉襖”。

    中國民生銀行首席研究員溫彬就此分析。

    經濟之聲：時隔兩年多以後，央行再次實施全面降準，金融機構人民幣存款準備金率下調0.5個百分點。我們注意到這次央行降準是在普遍降準基礎上結合定向降準，這是此前沒有過的動作。為什麼央行現在要打“組合拳”？

    溫彬：這次定向加上普降，確實是第一次使用。去年為了支持對中小企業、三農的貸款，對一些城商行和金融機構實施了一些定向降準，這一次繼續對城商行包括農商行額外的降準確實是要進一步加強對三農、中小微企業以及水利建設這些國民經濟薄弱環節的投放力度，這些都體現了結構性調整這樣一個重要的意義和作用。

    與此同時，這次普降也有一個全球背景。其實從目前來説，發達國家包括歐洲、日本，紛紛實行新一輪的量化寬鬆，這也對我國的宏觀經濟和貨幣政策帶來衝擊和挑戰，這是一個方面。另外，對於是否要普遍降準，主要參考的一個指標是跟外匯佔款的變化高度相關，前天國家外匯管理局公佈了第四季度和2014年全年的國際收支平衡表，去年隨著人民幣貶值預期的增強，第四季度資本項目出現了負的912億的逆差，創了一個歷史的新高。

    這實際上意味著我們資本的外流確實出現了一個比較大的波動，這麼一個直接的結果導致了我們的外匯佔款大幅收縮，去年底我們全年新增外匯佔款7000億，2013年我們是2萬7千億，而且在12月份出現了1200多億的負增長，所以趨勢還是會進一步收縮，導致我們的基礎貨幣投放減少，普遍降準也是為了應對基礎貨幣收縮採取的必要的措施。

    經濟之聲：機構測算，這次降準總共將釋放7000億元到9000億元資金。可以説，降準時間和幅度都大大超出了市場的預期。這種超預期的降準面對的是人民幣貶值趨勢擴大、資本流出、經濟下滑加劇的嚴峻形勢。如此規模的降準對市場而言，會是一劑猛藥嗎？我們能否從這次降準的規模、幅度能判斷出後續貨幣政策的方向和力度？

    溫彬：還是一個中性的力度，，實際上外匯佔款收縮以後，本來是可以進行全面降準，央行確實也從去年底以來採取了一些貨幣政策工具的使用，包括我們續作了MLF，就是中期借貸便利大概有個將近3000億元，同時1月、2月又重啟了暫停一年多的逆回購，通過短期的補充市場流動性的方式，也緩解了資金市場的壓力，但是這些短期流動性的工具僅僅是治標。當整個系統性的基礎貨幣出現收縮的時候，僅僅靠短期的補充，因為它7天、21天以後到期以後還需要再續作，通過一次性降準以後，可以減少逆回購、MLF續作的力度，所以用降準來替代的話，還是中性的。

    降準來了，降息還有多遠？中國農業銀行首席經濟學家向松祚對此解讀。

    經濟之聲：全球多數央行都在放水，關於中國央行要不要實施刺激政策，業界觀點不一。有人認為央行早該出手，眼下降準已經錯過了最好的時機，也有人堅持央行還應該再堅挺一段時間。為什麼央行要在這個時候選擇大幅度降準呢？應該如何把握降準的時機？

    向松祚：我個人的判斷央行這次降準的時機是比較恰當的，其實我們很難從央行自身來判斷什麼時候降準降息，而主要是看市場的流動性和一些關鍵的經濟數據。大家都知道我們去年整個銀行的新增貸款量創了7年以來的新高，9.78萬億，非常的高，那為什麼市場普遍預期要降息、降準，它們到底要什麼？

    它們要的其實是信貸大幅度的擴張，但是我們看到去年的信貸擴張並不小。當然這一次央行降準，一個是2014年經濟數據全部出來了，整個經濟下行的壓力很大，另外有一些分項的數據也出來，主要是在哪些行業、哪些領域裏面下行幅度比較大，所以這一次全面降準和定向降準結合起來，也是綜合考慮到2014年，再加上一季度這個數據，所以判斷央行降息，不是看央行什麼時候該出手，早出手，還是晚出手，而是看我們需要什麼，我們到底希望從央行的降準和降息裏面得到什麼。

    其實市場人士，特別是企業家想得到的不就是信貸的支持嗎？信貸的支持到底有沒有效不僅僅取決於央行的貨幣政策，它還有一個傳導機制，還取決於商業銀行願不願意貸款，有沒有能力貸款，還取決於這個企業，行業我們要不要支持，或者值不值得支持，所以不是簡單地説，什麼時候降或者不降，而是綜合考慮這些因素以後再決定的。

    經濟之聲：這次降準後，貨幣政策將保持怎樣的走向，下一步會降息嗎？降息需要滿足什麼樣的條件？

    向松祚：去年12月經濟工作會議對今年的貨幣政策已經定調，這個調子不會輕易的改變，叫“鬆緊適度、穩健的貨幣政策”。也就是説，李克強總理，包括他在達沃斯論壇裏也講過，我們不再搞大水漫灌。這一次為什麼是全面和定向結合起來？未來的信貸政策，或者貨幣政策總體來講還是在結構調整，所以要通過結構調整來穩增長，而不是全面的讓所有企業行業，甚至産能過剩，負債率極高的行業和企業，再去增加負債率，再去搞杠桿擴張，這是肯定是不行的，中央經濟工作會議第8條講我們要解決高杠桿、高負債的問題。

    我認為降息肯定是有，因為與降準相比，降息是比較溫和的，降準是一個數量型的工具，降息是一個價格型的工具，價格型的工具可以適當的多用幾次，頻率可以高一點，所以未來降息這個動作肯定會有，但是並不意味著説我們的信貸政策又要回到2009、2010年那樣，完全毫無顧及的大家拼命的去放貸款，把所有行業又重新搞起來，這已經是很大的麻煩。

    市場人士，尤其是企業家，對央行的貨幣政策需要有一個非常準確的理解，包括美聯儲、歐央行，也在強調市場要和央行要互動，要有一個前瞻性的指引，要有互相預期的相配，其實中國也是如此，企業家，行業人士和央行和商業銀行之間也需要非常好的溝通，央行希望市場怎麼反映，或者市場人士需要央行要做什麼，有更多的溝通、反饋以後，降準降息的效果會更加有效和適時。