降低企業融資成本、支持“三農”和小微，今年首次定向降準+降息
組合拳夯實宏觀調控成果

    6月27日，中國人民銀行宣佈，自6月28日起對“三農”或小微企業貸款達到一定標準的商業銀行下調存款準備金率0.5個百分點。與此同時，下調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。這是貨幣政策今年以來首次採取“定向降準+降息”的組合。

    為何採用“定向降準+降息”組合？

    數量型工具與價格型工具同步運用，總量性政策與結構性政策並舉

    為何定向降準和降息同時出手，是各方最為關心的問題之一。中國人民銀行研究局局長陸磊認為，此次政策調整的基本特點，體現了數量型工具與價格型工具同步運用，總量性政策與結構性政策並舉，預調與微調兼顧。

    “自6月28日起定向降低存款準備金率和存貸款基準利率，改變了以往交替運用數量型工具和價格型工具的操作方式，體現了對宏觀經濟運行和金融穩定的充分權衡。降息意味著總量性宏觀調控，而定向降準則是專門面向為‘三農’和小微企業提供服務的金融機構，針對國民經濟發展的薄弱環節，致力於結構優化。”陸磊説。

    為何此次選擇定向降準，而不是全面降準？交通銀行首席經濟學家連平分析，主要是因為當前總體流動性並不少，6月末預計銀行體系超額準備金保持在3萬億元左右，貨幣市場利率已經很低。當前的主要問題是長期融資利率依然處在高位。通過定向降準有利於更有針對性地引導資金流向特定領域；而且將來存貸比考核的取消對普遍降準也有一定替代作用。

    陸磊認為，貨幣政策作為逆週期宏觀調控，主要針對宏觀經濟運行態勢。從經濟運行看，今年前5月固定資産投資增長11.4%，5月規模以上工業增加值增長6.1%，出口增長-2.8%，經濟增長進入新常態，但穩增長壓力依然較大，從前瞻性角度出發，有必要進一步實施鬆緊適度的貨幣政策以支持經濟穩定增長。從物價看，今年5月CPI上漲1.2%，PPI仍然處於-4.6%的歷史性低位水平，為貨幣政策調整提供了調節空間。因此，此次0.5個百分點的定向降準和0.25個百分點的存貸款基準利率下調，符合經濟運行和物價穩定的基本要求。

    希望達到什麼效果？

    降低實體經濟融資成本，激勵金融資源更多流入“三農”和小微企業

    此次降息和定向降準的意義是什麼？

    連平認為，此次降準降息主要目的是穩增長，促進融資成本下行。儘管5月部分經濟指標回升，當前經濟運行有企穩跡象，但下行壓力依然很大。儘管名義貸款利率下行，但實際融資成本依然很高。此次降準降息主要為進一步促進融資增長，引導融資利率下行，促進經濟平穩增長。

    陸磊表示，存貸款基準利率降低為實體經濟融資成本進一步下行，穩定企業和居民投資與消費預期提供了政策支持。定向實施存款準備金率下調，為金融資源更多更好地進入“三農”和小微企業提供了正向激勵。“今年5月，金融機構新發放貸款加權平均利率為6.16%，比去年同期下降了0.91個百分點，但考慮到通貨膨脹率持續下行因素，仍然有必要實施利率下調。”

    進一步鞏固前期宏觀調控成果，也是此次政策調整的重要目的。2014年以來，貨幣政策連續出手，支持金融資源支持實體經濟，引導信貸配置於“三農”和小微企業，有效應對經濟下行壓力和物價緊縮風險。為進一步實現經濟增長和物價穩定目標，仍有必要針對短期經濟波動實施相應的政策調整。

    陸磊表示，今年5月，廣義貨幣增長10.8%，人民幣貸款增長14%，接近或超過了上年同期水平，這意味著金融支持實體經濟增長的前期成果顯著，但仍需要貨幣政策有效引導金融機構，為實體經濟穩步增長和結構調整作進一步努力。

    政策調整時機有何考慮？

    下半年是宏觀經濟企穩和結構調整的關鍵期，有必要為轉方式、調結構、去杠桿營造環境

    對於此次政策調整的時機，陸磊分析，今年下半年是宏觀經濟企穩和結構調整的關鍵性時期，有必要為國民經濟轉方式、調結構、去杠桿營造良好的金融環境。

    陸磊説，短期看，此次政策調整致力於穩增長，為下半年經濟金融在合理區間運行奠定了流動性基礎。長期看，此次政策調整有利於促改革，存貸款基準利率持續下行和定向降準有利於為“十三五”時期金融改革提供更為充分的政策空間。

    連平説，此次降息後，一年期貸款基準利率已經下降到4.85%的歷史低水平，今後是否會調整則主要看資本流動情況。總體上看，未來將繼續實施穩健的貨幣政策，各種貨幣政策工具將會綜合運用、靈活使用。

    “定向降準和降息的主要功能仍然是通過增加金融體系流動性、降低實體經濟融資成本以實現經濟穩定運行，未來仍然需要微觀審慎監管、金融業市場準入和直接投融資政策支持等一系列改革與發展舉措相配合，才能使我國融資結構更趨合理，金融部門效率持續提升，實體經濟健康發展。”陸磊説。（記者 許志峰、歐陽潔、王觀）