三種思維規範區域股權市場

日前召開的國務院常務會議指出，規範發展區域性股權市場，有序擴大和更加便利中小微企業股權融資，是推進供給側結構性改革的重要舉措。

結合中央經濟工作會議關於防控金融風險的總體部署、清理整頓各類交易場所部際聯席會議第三次會議的有關精神，當前規範發展區域股權市場的監管脈絡正越來越清晰：即要有“底線思維”，要處理好區域股權市場發展中的各類問題、防控好風險；有全局思維，要把握好橫向的中央和地方兩個層面發展“四板市場”的關係，齊抓共管，形成協調監管合力；還要有“白名單”思維，實行合格投資者制度。

當前，整頓和規範區域股權交易市場的必要性和緊迫性突出。事實上，類似的整頓和規範舉措並不是新鮮事。據不完全統計，自上世紀90年代至今，自上而下對區域股權市場的整頓已達3次之多，但是相對於主板市場來説，“四板市場”的規範性仍然有待加強。有的區域股權市場違規進行連續集中競價交易，有的市場將收益權等拆分轉讓變相突破200人界限，涉嫌非法公開發行，還有的地區盲目重復批設交易場所導致過多過濫，違規上線私募債産生兌付風險，等等。這些行為不僅違反相關規定，有的甚至構成嚴重違法，侵害廣大投資人利益。

這些問題之所以屢禁不止，一方面是因為區域股權交易市場（大都是公司制）往往是地方政府的納稅大戶，為留住稅源、穩住掛牌企業和投資人，部分交易所一直享受著地方層面相對寬鬆的監管“待遇”；另一方面，很多市場早已跳出單純股權融資和交易的市場屬性，打破直接融資和間接融資界限，提供私募股權、私募債、小額信貸以及股權質押貸款、掛牌貸等股貸結合類産品，有的還涉及提供股權託管轉讓和企業“孵化器”培育平臺，業務類型涉及證監、銀監、工商等多個部門的職能和領域，監管起來相當複雜繁瑣。更為重要的是，目前除了仍在徵求意見中的《區域性股權市場監督管理試行辦法》之外，關於區域股權市場的具體監管規定尚屬空白。

要規範區域股權市場發展，還是應在3種思維上做文章：一是加快制定和出臺全國性的區域股權市場發展文件，從法律法規上完善監管、納稅、信息披露等方面的規章制度；二是在當前聯席會議制度體系下，各部門可發佈“負面清單”，從宏觀上指導“四板市場”哪些堅決不能碰；三是地方監管部門和證券監管部門努力形成監管合力，根據各地實際情況細化合格投資者制度，把“白名單”思維落到實處。（周琳）