發行存托憑證正當其時

推進資本市場擴大雙向開放，吸引紅籌企業回歸——
發行存托憑證正當其時

日前，證監會宣佈就《存托憑證發行與交易管理辦法》（下稱CDR辦法）公開徵求意見，意味著境外上市的新經濟企業進入A股年內落地有了現實途徑。據悉，“滬倫通”項目初期也擬採取存托憑證互挂方式實現兩地市場互聯互通。對此，市場極為關注。

有人疑問，阿裏巴巴等新經濟巨頭，他們並不缺錢，為什麼要發CDR？其實一個企業上市有多種考慮，融資只是其中一個考量維度。對於發CDR的企業，準確説，不是“回歸”概念，而是多地上市。在境外市場，多地上市很正常。

從資本市場發展角度，上市標準是多元的。支持新經濟企業在境內資本市場發行證券上市，對於支持産業升級的戰略意義，自不待言。資本市場深化改革、擴大雙向開放，將有力推動我國高新技術産業和戰略性新興産業發展，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革。

放眼全球，美股是競爭力最強的資本市場，境外上市公司佔到其四分之一。當今世界，資本市場是實現資源再配置的重要平臺。大國崛起，離不開大國金融，而發達開放的資本市場是大國金融的核心元素。全球經濟從傳統動能驅動邁向創新經濟引領，在此背景下，擁抱新經濟、吸引創新企業上市是全球證券市場競爭大勢。

反觀A股，過去缺好企業，缺創新驅動龍頭，現在資本市場要增強資源配置力，經濟支撐力，就離不開調結構，補短板。在境外上市的新經濟龍頭企業，其大量業務由境內市場支撐，而境內投資者卻不能分享其發展紅利，這一現象曾廣受詬病。因此，對資本市場入場者進行調結構、補短板，提升我國資本市場的吸引力和競爭力，正當其時，意義重大。

有人疑問，發CDR會不會對A股資金形成“抽血”效應？如果認真研究CDR辦法裏相關門檻，會發現發行CDR的新經濟龍頭企業，將會是精之又精，慎之又慎的遴選，數量非常可控。同時，更應該指出的是，“抽血”一説，本是偽命題。

如今的資本市場已有翻天覆地變化。現在A股每天成交4000億元至5000億元，新的IPO對市場資金面的影響不大。2017年IPO總計419家，融資額2186億元，平均每家約5億元，市場總體平穩。這就説明了情勢已不同。更何況，CDR還是試點，對行業有要求，強調優選企業，穩中求進，充分考慮市場承受能力。目前，A股IPO已常態化，未來符合要求的企業納入試點，不符合的，可以走IPO常規渠道，企業上市途徑是暢通的。

值得指出的是，對投資者保護的重視，是CDR辦法的一個亮點。投資者保護納入CDR發行整個體系。關於投資者保護的要求，無論是信息披露，還是承擔損害賠償責任，都與境外一致。與此同時，針對我國證券市場投資者結構的特殊性，設置了存托憑證持有人單獨表決事項，存托憑證退市回購安排等投資者保護措施。

我們有理由相信，未來CDR落地將有利於推動資本市場的雙向開放，豐富資本市場的交易品種，投資渠道，提升我國資本市場國際影響力和競爭力。（記者 祝惠春）