論國際金融動蕩與貨幣體系改革
國務院參事  李慶雲

昨天的政府工作報告沒有專門論及應對當前國際金融動蕩的問題，只是簡短地提到要“深化利率市場化改革，繼續完善人民幣匯 率市場化形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。”這一方面明確了我國應對國際匯市變化的基本取向，也為相機靈活採取對策預留了空間。

需要注意的是，近期伴隨世界經濟復蘇乏力，金融市場陷入動蕩，匯率波動嚴重，資本流動劇增，沉寂多時的國際貨幣體系改革話題也被重新提起。

改革主題是什麼？國際貨幣體系的兩大核心是匯率制度和國際儲備制度，就這兩點來説，回歸金本位只是一種空談，特別提款權也難以充當主要儲備資産大任，改變現時以美元為主要儲備貨幣的浮動匯率制度顯然不可能。

那麼，改革從何處著手？國際貨幣基金組織（IMF）的重要職責和現時國際貨幣體系的主要弊病，應是討論的兩個出發點。

IMF的宗旨之一是促進匯兌穩定，避免競爭性貨幣貶值。其協定第四條對成員國權利、義務和基金職責都作了明確規定，目的是保證有秩序的外匯安排，促進匯率制度的穩定，避免操縱匯率或國際貨幣體系。IMF的職責主要有兩點，一是監督國際貨幣體系以保證其有效運行，二是監督成員國履行義務的情況。

佈雷頓森林體系崩潰之後，以美元為主要儲備貨幣的浮動匯率制度表現不佳。上世紀70年代以來，美聯儲的貨幣政策週期性變化，往往引起世界經濟和金融動蕩。量化寬鬆貨幣政策和弱勢美元引起套利性（carry trade）貨幣交易，美元大量流入新興經濟體和其他發展中國家，有助世界經濟走強。當美國退出量化寬鬆政策，強勢美元導致新興經濟體和發展中國家大量資本流出，很多國家貨幣急劇貶值，甚至引發國際金融危機。

近一時期，美聯儲新一輪貨幣政策週期的影響巨大。美國告別貨幣寬鬆，美元利率進入上升通道，丹麥、瑞典、瑞士、歐央行和日本央行相繼實施負利率。發達國家、特別是主要儲備貨幣經濟體貨幣政策發生分化，其溢出效應導致世界金融局勢動蕩。國際利差擴大，美元繼續走強，歐元、日元、英鎊大幅貶值，部分新興經濟體貨幣貶值幅度更是驚人，並伴有大量資本流出，人們開始擔憂重現競爭性貶值和貨幣戰。

在世界金融局勢動蕩的大背景下，人民幣也受到劇烈衝擊。國際金融市場的投機因素再次發作，對衝基金等做空人民幣動作不斷加碼，有機構和首席經濟學家直接叫板，要求人民幣貶值10%甚至20%，力圖製造人民幣雪崩式貶值預期。黑雲壓城，中國政府應對有策，堅定指出人民幣沒有持續貶值基礎，明確宣告實行參考一攬子貨幣的管理浮動匯率。央行在金融市場靈活運作，有效維持了匯率基本穩定。人民幣匯率儘管出現了一些波動，但其波動幅度比其他貨幣要低得多。

日前，20國集團（G20）財長和央行行長會議在上海成功舉行，就世界經濟的諸多議題展開溝通討論，達成廣泛共識。在涉及匯率和國際金融架構議題上，會議重申，匯率的過度波動和無序調整會影響經濟和金融穩定，將就外匯市場密切討論溝通，避免競爭性貶值，不以競爭性目的作為匯率政策目標。會議批准了國際金融架構工作組的工作計劃，旨在推動國際貨幣體系平穩運行和有序演變。會議歡迎IMF 2010年份額和治理改革的落實，重申承諾支持一個強勁、以份額為基礎、資源充足的IMF。會議要求更好地監測資本流動，以應對大規模資本流動帶來的挑戰，強調充足和有效的全球金融安全網的重要性。會議歡迎IMF完成了2015年特別提款權定值方法審查，支持就擴大特別提款權的使用進行研究。

可以預期，國際貨幣體系改革將會平穩、有序展開。人們期待IMF引領改革，有效發揮監督職能；要求儲備貨幣國家避免貨幣政策分化、負起維持本國貨幣匯率穩定的責任；盼望特別提款權的價值保持相對穩定，能起到匯率錨的作用，從而有利於新興經濟體和發展中國家貨幣的匯率穩定。

李慶雲

簡歷：

男，1944年9月生，安徽合肥人。無黨派人士。北京大學經濟學院教授、博士生導師。第九、十屆全國人大代表，第十一屆全國政協常委。享受政府特殊津貼。長期從事國際金融研究工作。2009年1月被聘任為國務院參事。（簡歷來源：國務院參事室網站）