表外融資在2014年末的大幅增長讓不少人開始質疑：影子銀行是否要捲土重來？

中國人民銀行發佈的數據顯示，2014年12月，委託貸款新增4580億元，創歷史新高；信託和未貼現銀行承兌匯票均出現近6個月以來的首次正增長，超出市場預期。而2014年前11月，表外融資都呈收縮態勢。影子銀行在年末的大幅增長是否意味著表外融資將繼續擴張？多數業內人士認為，表外融資是反彈並非反轉。

表外融資的短期反彈可能與企業和地方政府兩類融資主體相關。瑞銀證券首席經濟學家汪濤認為，12月以前，銀行貸款連續幾個月逐步增加，在此期間獲得貸款的企業由於自身資金需求疲弱，可能會通過委託貸款等渠道將資金轉借給其他企業獲取收益。

另一個可能的因素是地方債務甄別的截止日期臨近，導致地方政府想要搭上融資的“末班車”。2014年10月28日，財政部公佈的《地方政府債務納入預算管理清理甄別辦法》中明確，省級財政部門鎖定地方債務的截止日期為2015年1月5日。因此，汪濤認為，地方政府可能希望在此日期前儘量鎖定投資，以確保地方融資平臺債務調整平穩過渡。還有分析師認為，銀行同業創新參與兩融和傘形信託進入股市也是導致表外融資反彈的原因。但總體來看，支撐表外融資反彈的這些因素不可持續，因此並不存在繼續大幅增加的可能。

表外融資雖然在年末有所增加，但去年全年則遭遇“腰斬”。2014年，實體經濟以委託貸款、信託貸款和未貼現的銀行承兌匯票方式合計融資2.9萬億元，僅為上年的56.1%，同比少2.27萬億元；佔同期社會融資規模的比例為17.5%，比上年低12.3個百分點。

近期監管層的態度也表明，其規範影子銀行發展的態度並未改變。1月16日，中國銀監會下發《商業銀行委託貸款管理辦法(徵求意見稿)》，對委託貸款業務的主要環節都作出了明確規定，要求加強對貸款資金用途的核查與管理等。業內人士認為，這將抑制銀行此前表內業務表外化的衝動。央行調查統計司司長盛松成日前亦表示，表外業務回歸表內，可以在一定程度上降低融資風險，縮短融資鏈條，減少融資成本，有利於金融機構的穩健運行和對實體經濟的支持。在表外業務保持嚴格監管的背景下,民生證券分析師認為，表外融資擴張不具備可持續性，預計其佔比將繼續出現回落。