股市為何不買“降準”的賬

利空利好互現　調整格局難變

    央行“降準”並沒有帶來股市“狂歡”。2月5日，受到“降準”消息刺激，股市僅迎來了一個大幅高開，隨即連著兩日快速下探，讓市場利空情緒又瀰漫起來。專家表示，“降準”帶來的影響仍需要一定的時間才能顯現，儘管近期股市中利空因素不少，但是改革帶來的牛市根基並未發生變化，春節前的震蕩調整也給年後的大盤留下了一定的想象空間。 

　　1　“降準”公佈股市卻收陰

　　央行的“降準”之舉並沒有如想象般成為行情的催化劑。

　　在央行“降準”的利好消息刺激下，2月5日滬深兩市大盤均是一個大幅高開的格局，不過隨後快速回落，到6日再度向下調整，跳空低開後下探跌破了5日均線。截至收盤，滬綜指下破3100點整數位，報收于3076.64點，跌幅為1.91%；深成指報10791.10點，跌幅為2.48%；

　　市場各主要板塊成交額均有所回調，其中創業板和中小板縮量幅度更大。

　　股市的表現引起各方關注。市場目前普遍的態度是將此次下探歸結于24隻新股密集申購、期權交易下週一起航等因素的影響，“發行潮”帶來的資金面“抽血”給股市加劇了震蕩可能。申萬宏源證券指出，考慮到隨著近期市場的震蕩調整，投資者情緒趨於謹慎且對於經濟基本面的擔憂抬頭，同時2月份存在批量新股、期權上市和春節長假等擾動因素，因此短期股指料將順勢調整，震蕩加劇。預計2月份上證指數核心波動區間為3050點至3350點。

　　2　市場顯現內在調整要求

　　對於市場此次究竟為何不買央行的“賬”，專家分析，一方面本次“降準”早已在市場的預期之內，並且為市場帶來的增量利好是非常有限的，反而為進一步的調控操作增加了新的不確定性，並確認了資金外流的趨勢性方向；另一方面，“降準”所反映的市場邏輯恰恰沒有改變，利率下降帶來的是大類資産配置仍將向股市轉移，慢牛行情依然是未來的主旋律。

　　北京科技大學管理學院經濟貿易系主任何維達在接受本報記者採訪時表示，“降準”對股市的效果顯現需要一個時間段的過程，利好體現在後續中。“首先，從大的方面來説，這一輪牛市不可能一直是直線高歌猛進，因此震蕩調整本身是正常的。其次，針對此次‘降準’釋放流動性的問題，市場‘反其道而行之’的表現是因為市場內部存在一定的結構性調整需求。”何維達説。

　　何維達認為，最近利空因素對此次“降準”的抵消作用仍是不能忽視的。尤其是融資融券方面近期點名批評了幾家券商，可能導致券商股存在出貨行為，這些處罰肯定會帶來一定的市場“打擊”。另外，到了年終階段的上市公司分紅時間，各家公司的業績逐漸披露，此時投資者“抄底吸貨”或者“打壓調整”也可能是在為年後的做多進行鋪墊。

　　安信證券首席經濟學家高善文則表示，本次“降準”大體上在市場預期之內，可能改變市場調整的路徑，但不會改變市場仍然處於調整狀態的大格局。

　　3　節前震蕩市概率大

　　在不少機構看來，這一次“降準”至少對於年前的A股行情作用是有限的。在需求疲軟、實體經濟尚待恢復升溫、金融市場大中小企業資金成本仍分割的背景下，A股春季行情能否開展還需等待後續政策的跟進。

　　何維達表示，“降準”在彌補資金缺口的同時，也會帶來一個結構性調整的機遇時期，市場分化的可能也會加劇，春節之前可能還會以震蕩調整為主。牛市的行情不可能半年就到頭，因此年後肯定還有行情機會，但市場表現必然是曲折性的，不會直線上升。

　　雖然此次“降準”的利好效應被短期的利空因素對衝，不過機構普遍觀點認為，資金面寬鬆的走勢基本不會有所變化。國泰君安證券分析認為，“降準”可能顯示接下來的信貸和財政政策進一步積極化，推升市場風險偏好。市場趨勢性的機會需要等待基本面真正企穩或是更明確的連續放鬆政策的到來，這個時點最快在二季度中後期，或者在三季度初。當前投資者可以利用“降準”的機會調控倉位和結構，更多關注與改革相關的主題和投資機會，適當進行結構調整，迎接加速分化的行情。（記者 宦佳）