債市跌宕盤整 投資者謹慎情緒升溫

新華社上海12月3日電（記者 楊溢仁）12月伊始，儘管銀行間資金面略有緩和，但債市依然不改跌勢，收益率全面上升。

尤以利率市場來看，截至12月2日收盤，銀行間現券收益率進一步跳升。其中，國債收益率整體上行1-3BP；農發債、進出口債收益率除個別期限外，總體上探約3-7BP。

顯然，本週債市的跌幅相當可觀，目前場內各機構的情緒更為謹慎，而看空後市的觀點屢見不鮮。

在部分業內人士看來，現階段決定債券收益率走勢的關鍵因素為中長期資金面（1-12個月）。目前1個月以上的同業存款和同業存單利率居高不下，表明銀行“負債短缺”的局面並沒有根本好轉，其背後的原因是管理層有意提高同業資金成本，疊加活期存款減少、理財發行困難的現狀，預計後續債券收益率中樞會進一步上行，長期內10年期國債收益率或將回到3.1%以上的水平。

更有研究觀點認為，一旦後續銀行因資金成本問題開始贖回或者不再對委外投資進行續作，那麼前期“加杠桿、加久期、降資質”的瘋狂套息模式將被迫終結，並導致所有利差全面擴張。

“就目前來看，投資者不宜對後期資金面過於樂觀。”一位商行交易員在接受記者採訪時直言，“首先，市場即將於12月迎來資金面的跨年大考，屆時各機構對於流動性管理的要求必然會進一步趨嚴，而由資金緊張帶來的債市調整壓力料有增無減。其次，伴隨美國經濟數據的持續好轉，在12月美聯儲加息概率不斷抬升的情況下，未來人民幣貶值壓力對於國內資金面的負面擾動亦不容小覷。”

可以看到，2016年以來金融監管趨嚴，從理財新規、資管八條底線等政策出臺開始，到央行重啟14天、28天期逆回購，種種跡象均彰顯出政策層“控杠桿、控風險”的監管思路。無疑，在當前外佔持續流失，且貨幣政策偏向謹慎中性的背景下，回購利率上行料將成為常態，而彼時現券收益率的進一步上探亦無可避免。

回到債市的投資方面，券商普遍認為現在還不是抄底的有利時機。當然，一些資金量較小、交易較為靈活的機構可以利用市場利率大幅波動的機會，進行一些波段操作，但一定要快進快出。

對多大部分機構而言，當前還是建議多看少動，畢竟場內利空尚未出盡，短期內的資金成本恐怕難有大幅下行，如果資金利率中樞始終保持高位，則國債利率還有進一步擠壓向上的可能。