我國PPP資産證券化有望進入加速期

　　作為一種創新融資方式，資産證券化為社會資本方投資PPP項目提供了新的退出渠道，並有效地降低了融資成本。同時，可推動政府及社會資本合作方降低金融杠桿，對於防範金融風險具有積極意義

　　近日，太平洋證券新水源污水處理服務收費收益權資産支持專項計劃（下稱“新水源PPP資産支持專項計劃”）在機構間私募産品報價與服務系統（下稱“報價系統”）順利發行，成為國內市場上首單落地的PPP資産證券化項目。

　　有業內人士表示，新水源PPP資産支持專項計劃將為國內PPP項目資産證券化的深化發展提供極強的借鑒意義。作為一種創新融資方式，資産證券化為社會資本方投資PPP項目提供了新的退出渠道，並有效地降低融資成本，未來發展前景十分廣闊。

　　首次試水資本市場

　　從我國情況來看，PPP模式（Public Private Partnership，即政府和社會資本合作模式）啟動至今已有2年多的時間，資産證券化則從2005年已開始試點實踐。2014年底，相關業務規則修訂後，資産證券化業務進入了常態化的發展階段。雖然資産證券化業務取得了初步發展，但其與PPP的對接仍然是一個全新的領域。

　　去年12月末，國家發展改革委、證監會聯合印發《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資産證券化相關工作的通知》。該通知一方面明確了PPP項目資産證券化的範圍和標準，規定了PPP項目資産證券化的工作機制；另一方面，還要求各省級發展改革委于2017年2月17日前，推薦1個至3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，報送給國家發展改革委，這也被市場解讀為PPP項目資産證券化破冰在即。

　　作為首單落地的PPP資産證券化項目，本次新水源PPP資産支持專項計劃的發行總規模為8.4億元，採用結構化分層設計，其中優先級8億元，共分為10檔，評級均為AA+；次級0.4億元。本次專項計劃由新疆崑崙新水源科技股份有限公司作為發起人並擔任特定原始權益人，由作為仲介機構的太平洋證券擔任計劃管理人並安排交易。基礎資産係特定原始權益人新水源公司依據《特許經營協議》在特定期間內因提供污水處理服務産生的向付款方收取污水處理服務費及其他應付款項的收費收益權，污水處理服務費付款方為烏魯木齊市水務局。

　　申萬宏源分析師劉曉寧表示：“現有的PPP項目可以大致分為三類：一是現金流極好足以覆蓋自身建設的（如水電站、自來水廠等）優質資産，滿足資産證券化條件但實際訴求較低；二是沒有現金流完全政府付費類項目（如園林、市政建設等），不滿足資産證券化條件，除非條件進一步放寬；三是前期需投入資金建設但後期有運營現金流的項目（污水管網、配電網、流域治理等），該類項目具備現金流優勢和融資訴求有望成為資産證券化最受益的部分。”

　　報價系統相關負責人也表示，污水處理行業的市場化水平相對較高，且盈利模式清晰，在PPP項目建設和資産證券化操作上都具備了明顯優勢。新水源PPP資産支持專項計劃落地，將為國內PPP項目資産證券化的深化發展提供良好的借鑒意義。

　　兩大核心優勢明顯

　　據了解，PPP模式為政府與一家或多家社會資本作為項目公司股東投入資本金，資本金佔總投資的20%至30%，註冊資本外的資金採用由項目公司採取銀行貸款、發行債券等債務融資方式，融資時社會資本或社會資本股東承擔無限連帶擔保責任。由於PPP模式具備緩解地方債務困境、破解資産荒的優勢，因而被當做穩增長的重要抓手。

　　不過，這一模式也有亟待改善之處。“PPP項目的週期普遍較長，財政部規定至少為10年。項目在不同階段涉及不同類型的參與方，資産流動性差是PPP項目簽約率低、落地難的重要原因之一。”華泰證券分析師鮑榮富表示，通過公開上市、股權轉讓、股權回購、資産證券化等金融創新手段能夠進一步拓寬PPP融資渠道，增強PPP項目資産流動性。

　　資産證券化是以特定資産組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式，能助力企業盤活資産、充實現金流。由於公用事業類公司項目具有較好的現金流，新的PPP投資模式為資産證券化提供穩定可預測現金流的基礎資産，可助力盤活存量資産和拓寬增量資金來源。

　　“資産證券化作為一種創新融資方式，一方面能為社會資本方投資PPP項目提供新的退出渠道，實現基礎資産提前變現；另一方面還可以有效地降低融資成本，優化財務狀況。這對於盤活PPP項目存量資産，推動PPP項目具有重要意義。”報價系統上述負責人表示。

　　證監會公司債券監管部蔡建春主任近日在PPP項目資産證券化業務專題培訓會議上表示，PPP項目資産證券化可推動政府及社會資本合作方降低金融杠桿，對於防範金融風險具有積極意義。

　　鮑榮富表示：“整體來看，今年PPP項目將進入規範發展階段，預計今年PPP的推進速度或與去年相當，基礎設施投資同比增速維持在18%至20%，但採用PPP形式的基建項目增速將超過20%，未來我國PPP項目資産證券化將進入加速期。”（記者 何 川）