中國經濟發展質量將持續提升

瑞銀集團發佈2018年中國經濟展望認為
中國經濟發展質量將持續提升

隨著消費在中國經濟中所佔比重越來越高，中國經濟增長動力將會越來越穩定。因此，即使中國經濟未來面臨一定的下行壓力，中國市場和全球市場的波動都將是有限的。在中國經濟增長結果更具穩定和可預測性的形勢下，中國資産的相關風險溢價應該有所下降。

瑞銀集團日前在英國倫敦召開2018年全球宏觀經濟與市場展望發佈會。期間，瑞銀集團投資銀行部認為，2018年中國經濟雖然面臨下行壓力，但供給側結構性改革和去杠桿將成為宏觀經濟核心主題，預計總體經濟發展質量將不斷提升，硬著陸風險大幅下降。

瑞銀集團新興市場跨資産策略負責人巴農·巴韋賈在解釋中國經濟下行壓力時表示，經濟放緩壓力主要是中國政府更加關注經濟發展質量和主動管控的結果。一方面，中國政府抑制房地産過熱增長和打擊投機炒作的政策有助於房地産市場溫和降溫；另一方面，中國政府強化地方政府債務管理，旨在降低總體債務負擔。

值得關注的是，2018年中國經濟結構將持續改善。瑞銀集團投資銀行全球宏觀策略師亞努斯·康圖波魯斯表示，中國經濟結構優化升級將持續推進。2018年消費將在中國經濟增長中發揮更重要作用。

他表示，未來消費增速將持續超過投資和GDP增速。當前，中國國內就業市場穩定、收入增長動力強勁，同時中國政府加強了國內公共服務能力建設和社會安全網絡建設。在消費信貸便利程度提升背景下，預計中國2018年、2019年國內消費增速將超過7%。互聯網消費和網上購物的強勁增長態勢還將延續。隨著消費升級，可選消費和服務類消費在總體消費的比重也將進一步提升。

談及對於全球市場的影響，他表示，隨著消費在中國經濟中所佔比重越來越高，中國經濟增長動力將會越來越穩定。因此，即使中國經濟未來面臨一定的下行壓力，中國市場和全球市場的波動都將是有限的。在中國經濟增長結果更具穩定和可預測性的形勢下，中國資産的相關風險溢價應該有所下降。

不少悲觀論者認為，中國房地産市場會大幅下行修正，對經濟造成衝擊。對此，巴農表示，中國未來房地産市場的放緩將是溫和的，市場硬著陸風險較低。一方面，中國房地産市場庫存較低，房地産建設增速會保持相對穩定；另一方面，隨著近年來産業調整，房地産相關大宗商品和工業部門生産投資模式已經發生變化，提高了應對市場降溫的能力。

在宏觀經濟展望中，瑞銀集團認為中國2018年將繼續推進去杠桿進程。當前，中國政府繼續將防止金融部門發生系統性風險和控制杠桿率作為首要關注，因此金融監管將在2018年至2019年進一步強化，重點針對金融機構內部杠桿和影子銀行。預計在該時段內，金融同業杠桿可能進一步下降，同時影子信貸增速也將持續放緩。

瑞銀集團表示，此前部分機構擔憂中國去杠桿進程衝擊實體經濟，但這一擔憂顯然沒有足夠的宏觀基礎支持。預計2018年去杠桿的持續推進對中國實體經濟增長影響有限。一是中國去杠桿進程將是漸進式的，不會過度危及經濟增長或者導致市場波動過大。二是隨著供給側結構性改革推進，公司部門盈利能力和利潤上升，降低了對信貸的依賴。三是隨著結構性改革的持續推進，中國經濟核心動力部門對於信貸的依賴度大幅下降，同時外部需求和私人消費需求都保持相對穩健。

2018年中國宏觀經濟的另一主題是供給側結構性改革的持續推進。瑞銀集團在展望中表示，預計未來中國將實行更為嚴格的環境監管和更為深入的國企改革。隨著供給側結構性改革和國有企業改革的持續推進，工業部門企業盈利前景將持續改善。受此影響，預計工業部門可能在2018年下半年開始加速資本投資和技術升級。

對於人民幣未來走勢，亞努斯表示，穩定是其對於人民幣未來走勢的核心預期。他表示，當前人民幣匯率已經接近均衡匯率，未來數年內將保持對一籃子貨幣的穩定。目前，中國跨境資本流動已經趨於均衡，外匯儲備也保持相對穩定態勢。中美之間的政策協調已經降低了雙邊大規模摩擦的可能。更為重要的是，即使當前市場將美聯儲加息和縮表納入定價，預計美元在此後對主要貨幣仍將保持相對弱勢。（記者 蔣華棟）