私募股權基金成創新資本重要力量

支持創新創業 整合企業資源
私募股權基金成創新資本重要力量

隨著多層次資本市場不斷豐富完善，特別是創業板、新三板的推出，我國私募股權投資基金行業快速發展。私募股權投資基金已發展成為多層次資本市場的一支重要力量，特別是對於促進長期資本形成、支持創新創業具有不可替代的重要作用

中國證券投資基金業協會最新發佈的數據顯示，截至2018年5月底，私募股權投資基金已達2.53萬隻，基金規模7.15萬億元，較上月增加1054.05億元，增長1.50%；創業投資基金5490隻，基金規模0.74萬億元，較上月增加181.90億元，增長2.53%。這是自2017年監管部門發佈可比私募分類數據以來，私募股權基金規模和産品數量連續6個月增長。

中國證監會副主席李超表示，近些年來，隨著多層次資本市場不斷豐富完善，特別是創業板、新三板的推出，我國私募股權投資基金行業快速發展。私募股權投資基金已發展成為多層次資本市場的一支重要力量，特別是對於促進長期資本形成、支持創新創業具有不可替代的重要作用。

優質企業“探礦者”

武漢慧聯無限科技有限公司是一家物聯網企業。“在創業創新型企業快速發展時期，互聯網、大數據、人工智慧、生物制藥等領域的創新活動很活躍，但由於初期技術投入成本很高，成長的不確定性也很大，缺乏實體抵押物，企業融資難、融資貴的問題一直不同程度存在。”慧聯無限執行總裁徐堃所説的困難在中小型創新企業中很有代表性。

關鍵時刻，私募股權投資基金出現了。2018年6月份，在漢能投資集團下屬漢能創投基金等私募基金支持下，慧聯無限在北京宣佈完成B+輪2.3億元人民幣融資。

格上研究中心分析師張丹陽表示，私募股權基金憑藉創業投資家獨到的發現能力、市場化資本籌集和項目篩選機制，以及能夠與創業企業建立起收益共享、風險共擔的風險收益對稱機制，成為支持創新創業的有效方式之一。

私募股權基金不僅專注于發現價值，而且更多關注企業內在價值的提升，在對企業投資後，往往會利用其積累的行業經驗和市場資源，助力企業加速成長。中國證監會統計顯示，截至目前，我國私募創業投資基金投資未上市未掛牌企業股權項目數量約5.7萬個，形成資本金約3.6萬億元，已初步顯露出創業投資基金在培育新經濟增長點、促進動能轉換和産業升級方面的重要價值。

助推企業資源整合

6月8日，上市公司百合花集團股份有限公司發佈公告稱，與深圳海德復興資本管理有限公司共同發起設立並購基金。這是該公司今年以來一系列並購活動的重要一環。清科研究中心統計顯示，6月2日至6月8日，國內並購市場共發生43起並購，披露的交易金額為266.90億元，其中相當一部分有並購基金身影。

並購投資基金是另一類重要的私募股權基金，憑藉強有力資本實力對陷入困境的上市公司進行多種方式的重組重建，促進開展存量資本的優化調整，助力上市公司煥發生機。2013年以來，全球供需失衡、産能過剩問題突出，為産業並購提供了廣闊空間。這一時期，也是我國並購基金迅速成長時期。

中國證券投資基金業協會會長洪磊表示，並購基金具有豐富的行業經驗和資深管理層團隊，可以整合優質資産，使目標企業優化結構，降低成本，可以推動目標企業戰略調整，在細分市場實現産業延伸和優勢互補，可以加速新技術的擴散和轉移，創造交易雙方都無法單獨擁有的附加價值，推動生産要素提質增效，是實體經濟轉型升級的重要推動者。

清科研究中心研究員孫永欣認為，並購投資基金可以成為企業資源整合的“推手”。中國證券投資基金業協會統計顯示，截至今年第一季度，私募股權基金在投項目中，中小企業項目合計4.54萬個，在投本金1.66萬億元。

“但是，目前以並購基金名義備案的私募股權投資基金數量、規模佔全部已備案私募股權投資基金的比例相對不高，與天使基金和創投基金相比還有較大差距。大量私募股權投資基金以成長投資或定向增發為主，消極持有股權，較少參與企業發展戰略和經營決策，未發揮企業重組和行業資源整合的專業化價值，簡單博取上市價差回報，或依靠對賭條款兜底，維持投資收益。這是未來需要逐步改善的地方。”洪磊説。

精心呵護私募成長

在看到行業成績之餘，也不能忽視不足。李超表示，私募股權投資基金在我國發展時間還比較短，行業總體呈現為“基金數量多而不專、行業規模大而不強”的特點。其主要問題：一是價值發現能力不足，普遍存在“賺快錢”心理。二是對行業運作規律缺乏深刻認識，部分機構偏離股權投資基金本源，熱衷開展“明股實債”業務。三是一些機構合規風控意識較弱。

為進一步規範和呵護私募基金成長，除了已經建立的私募基金行業監測監控體系之外，監管部門正加快修訂《私募投資基金監督管理暫行辦法》，積極推動出臺《私募投資基金管理暫行條例》，夯實行業發展的法治基礎。

今年5月份，《關於創業投資企業和天使投資個人有關稅收政策的通知》發佈，將創投和天使稅收優惠政策，即創業投資企業和天使投資個人投向種子期、初創期科技型企業，按投資額70%抵扣應納稅所得額的優惠政策，由8個全面創新改革試驗地區和蘇州工業園區試點推廣到全國範圍內實施。

投中研究院院長國立波表示，新政策對被投資企業、創業投資企業、天使投資個人等都作出了明確界定，有利於規範相關企業股權投融資行為。再加上證監會在2017年7月7日發佈的《私募基金監管問答——關於享受稅收試點政策的創業投資基金標準及申請流程》，對可以享受該稅收政策的創業投資企業提出了進一步的明確要求。這些政策利好私募股權基金支持創新型企業。

“未來，監管部門應創造更有利的環境，推動私募基金更好服務創新發展。一是要全面準確理解《基金法》法理精神，為私募基金髮展營造良好法治環境。二是要依法制定行政規則，特別是稅收規則，期望相關規則作出有利於風險投資、有利於長期資本形成的制度化安排。”洪磊説。（記者 周琳）