貨幣政策傳導出現邊際改善

1月份信貸增量創新高，央行表示——
貨幣政策傳導出現邊際改善

2月15日，中國人民銀行發佈金融數據顯示，1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元，創單月曆史新高。初步統計，1月份社會融資規模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元。

廣義貨幣（M2）比上月末有所回升。1月末，M2餘額186.59萬億元，同比增長8.4%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低0.2個百分點。

1月份信貸為何大增？如何看待？2月15日，央行貨幣政策司司長孫國峰在1月份金融統計數據解讀吹風會上表示，總體看，1月份貸款同比多增主要是由於宏觀調控加大逆週期調節力度、貨幣政策傳導出現邊際改善和季節性因素的影響。

去年以來，央行多措並舉，推動銀行發行永續債，改善資本對銀行投放信貸的實質性約束；同時，綜合運用定向降準、中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現等工具，並創設定向中期借貸便利（TMLF），在緩解部分銀行面臨的流動性約束的同時，引導金融機構加大對實體經濟的支持，擴大對小微、民營企業的信貸投放。

“這些措施的效果正在顯現，貨幣政策傳導也出現了邊際改善，金融對實體經濟的支持力度加大。”孫國峰表示，央行還在研究推動利率逐步“兩軌合一軌”，疏通央行政策利率向信貸利率的傳導，緩解利率約束。

1月份信貸大增引發了市場擔憂。有觀點提出，央行是不是在“大放水”，貨幣政策是否要轉向寬鬆？“穩健貨幣政策的取向並沒有發生改變。”孫國峰強調，無論是從總量還是從結構上看，都談不上“放水”。

從總量看，M2和社會融資規模合理增長，根據形勢發展變化，體現了逆週期調節的要求，節奏上也有春節等季節性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩定，談不上“放水”；從結構看，主要是加大對小微、民營企業等重點領域和薄弱環節的支持，製造業特別是高技術製造業的中長期貸款明顯加速，金融服務實體經濟的質量提升，促進經濟結構優化升級；同時，較好地處理了內外部平衡的關係。“總的來看，貨幣政策探索並積累了不搞‘大水漫灌’又要更好服務實體經濟的經驗。”孫國峰表示。

另一市場較為關注的數據是狹義貨幣（M1）增速的明顯放緩。1月末，M1同比增長0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點。對此，央行調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘表示，從5000戶企業調查監測數據來看，企業流動性狀況並未惡化。

從歷史規律看，1月份往往都是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬億元，就是當年貸款投放最多的月份。“今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實體經濟的需求是相匹配的，屬於合理水平。”孫國峰表示，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭取“開門紅”的經營傳統，這不是“大水漫灌”，“考慮到春節因素，應把1月份、2月份甚至一季度的數據統籌考察，不宜對單月數據過度關注”。

2月15日，國家統計局發佈數據顯示，1月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.7%，為近14個月低點；工業生産者出廠價格指數（PPI）同比上漲0.1%，為近29個月低點。在此背景下，貨幣政策是否會繼續往偏松方向調整，甚至會有降息的可能？孫國峰回應稱，當前流動性合理充裕，貨幣市場利率下行，貸款利率尤其是對小微企業的貸款利率也是下行的。在推動基準利率和存貸款的市場利率“兩軌合一軌”的過程中，要更多地發揮央行的政策利率對市場利率和信貸利率的傳導作用，“可以多關注實際的銀行貸款利率的變化”。（記者 陳果靜）