穩健的貨幣政策沒變也不會變

近日，中國人民銀行發佈的1月金融統計數據引起社會廣泛關注。到1月末，廣義貨幣（M2）餘額、社會融資規模增速回升，當月人民幣新增貸款創下新高。對此，市場反應積極，但也有人質疑是不是“量化寬鬆”“大水漫灌”。多方分析指出，廣義貨幣和社會融資規模合理增長，體現了逆週期調節的要求，是前期貨幣政策效果的集中體現。中國貨幣政策探索並積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務實體經濟的經驗，穩健貨幣政策的取向不會改變。

M2和社會融資增速回升

廣義貨幣供應量和社會融資規模與經濟增長和物價的關係密切，是貨幣政策參考的重要指標，也備受市場關注。根據中國人民銀行發佈的數據，1月末，廣義貨幣（M2）餘額186.59萬億元，同比增長8.4%；社會融資規模存量為205.08萬億元，同比增長10.4%，二者均有回升。其中，1月當月社會融資規模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元，超出市場預期。

為什麼會有這樣的表現？中國人民銀行調查統計司司長阮健弘表示，1月M2和社會融資規模增速回升，是前期貨幣政策效果的集中體現。

先看M2：一是中國人民銀行適度增加中長期流動性供應。在2018年基礎上，今年1月再次降準釋放流動性1.5萬億元，開展定向中期借貸便利（TMLF）操作等，這些措施都有利於保持流動性合理充裕。二是商業銀行加大資金運用，表內信貸、債券投資和股權及其他投資增加較多，推動M2增速提升。

再看社會融資規模：增速明顯回升，顯示出金融對實體經濟的支持力度加大。從指標構成看，佔比較大的項目都出現了明顯回升。比如1月末人民幣貸款餘額138.26萬億元，同比增長13.6%，比上年同期高0.4個百分點。去年下半年開始，金融機構對實體經濟的貸款增速就由小幅回落轉為平穩增長，今年1月延續了這一態勢，並疊加了年初季節性因素的影響，貸款增速加快。

小微貸款量增、價降、面擴

除了貨幣供應的總量和規模，信貸的投向和結構也很重要。企業貸款增長情況怎麼樣？小微企業和中長期貸款表現如何？

“當前，銀行對企業的信貸投放速度與去年同期相比明顯加快。”阮健弘説。1月，企業及其他單位貸款增加2.56萬億元，同比多增8273億元。其中，中長期貸款增加1.39萬億元，同比多增907億元，這是中長期貸款自去年8月以來首次出現同比多增。

從中長期貸款實際投向看，工業中長期貸款平穩增長。1月末，工業中長期貸款餘額同比增長7.3%，與上年末持平，比上年同期高1.8個百分點。製造業中長期貸款餘額同比增長11.1%，比上年末和上年同期分別高0.6個和7.1個百分點。

阮健弘還介紹，1月小微企業貸款延續了去年下半年以來“量增、價降、面擴”的發展態勢。1月，普惠小微貸款增加2109億元，增量是去年同期的2.6倍；普惠小微貸款支持小微經營主體增加26萬戶，同比多增7萬戶；新發放的1000萬元以下小微企業貸款利率平均水平為6.16%，環比下降0.12個百分點，同比下降0.21個百分點。

“我們強調疏通貨幣政策傳導機制，就是要引導資金流向實體經濟，讓企業受益。從結構看，雖然短期貸款和票據融資增加不少，但監管部門已經密切關注，主要資金流向還是用於緩解企業流動資金不足，支持實體經濟發展。”中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才對本報記者説。

貸款投放屬於合理水平

值得注意的是，1月金融機構人民幣貸款新增3.23萬億元，創單月曆史新高。結合M2和社會融資規模增速的回升，有聲音質疑中國貨幣政策是不是走向量化寬鬆或“大水漫灌”。

對此，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，總體看，1月貸款同比多增主要是由於宏觀調控加大逆週期調節力度、貨幣政策傳導出現邊際改善和一些季節性因素的影響。從歷史規律看，1月是全年貸款投放最多的月份。今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實體經濟的需求是相匹配的，屬於合理水平，不是“大水漫灌”。

徐洪才也認為，對於1月單月的數據不用過度關注和解讀，應當綜合觀察一段時期。總體上看，當前貨幣“總閘門”把握有度，市場上有積極回應，企業的長短期融資需求也正得到滿足。針對穩增長、調結構等多重目標，貨幣政策邊際或有調整，但整體來看應當是穩健的。

孫國峰説，從總量看，廣義貨幣和社會融資規模合理增長，宏觀杠桿率保持穩定，談不上“放水”；從信貸結構看，主要是加大對小微、民營企業等重點領域和薄弱環節的支持，金融服務實體經濟的質量提升。總的來看，貨幣政策探索並積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務實體經濟的經驗。（記者 李婕）