多家國際投資機構認為中國經濟中長期前景向好

多家國際投資機構認為，2019年中國經濟將逐步企穩，並保持合理增長。雖然當前中國經濟仍然面臨下行風險，但經濟結構已出現有效改善。目前，消費已超過投資成為拉動中國經濟增長的主要引擎。

“豬年能夠給中國經濟帶來好運嗎？”荷蘭銀行春節後第一篇中國經濟研報以此為題。在這一研報中，荷蘭銀行表示，雖然中國經濟增速已經放緩並且存在下行壓力，但中國爆發經濟危機的可能性極低。同時，中國政府已從有針對性的緊縮和金融去杠桿化轉向穩經濟的貨幣和財政政策。受這一政策影響，荷蘭銀行認為，2019年中國經濟在經歷一季度放緩之後，將從二季度開始逐步趨穩。

無獨有偶，荷蘭銀行對中國經濟企穩這一判斷也是多數外資機構的共識。

貝萊德全球首席投資策略師董立文表示，今年看好新興市場的債券市場，原因是新興市場增長態勢顯著好于去年。今年年初以來，新興市場表現較去年低迷狀況有所改善。其中，寬鬆政策將支持中國經濟於2019年上半年以溫和態勢再度加速增長，這將使新興市場增長更趨穩定，有助緩解全球經濟增長放緩帶來的衝擊。

東方匯理資産管理公司認為，中國經濟放緩不會對全球增長帶來風險。雖然經濟轉型伴隨著增速下降，但中國決策者也有決心利用週期性政策來支撐經濟穩健增長，因此經濟硬著陸可能性極低。值得關注的是，在中國政府穩增長的同時，中國經濟正在去杠桿進程、穩增長和推進産業升級之間尋求平衡。

渣打銀行表示，2019年中國經濟將保持合理增長。雖然當前中國經濟仍然面臨下行風險，但經濟結構已出現有效改善。目前，消費已超過投資成為拉動中國經濟增長的主要引擎。十年前，投資在GDP中的貢獻率高達61%，當前這一比例只有30%，但消費的貢獻率高達70%。更為關鍵的是，59%的城鎮化率仍具備上升空間，隨著中國內陸省市逐步追趕沿海省市，更為均衡的區域發展將為中國經濟提供動力。同時，中國政府有足夠的貨幣政策空間。因此，渣打銀行預計2019年中國經濟將增長6.4%，較2018年估計的6.6%略為放緩，但這一增速足以在經濟增量上保證2020年中國“全面建成小康社會”。

渣打銀行關於中國貨幣政策空間和靈活度的觀點與工銀國際一致。工銀國際首席經濟學家程實表示，2019年中國貨幣政策有望駛出“暗礁區”。從內部來看，由於“寬財政”積極發力紓解了貨幣政策的結構性瓶頸，“寬信用”的力度和結構效應顯著，對“穩增長”的支持作用增強。從外部來看，在發達經濟體緊縮步伐放緩和全球資金流動轉向情況下，人民幣匯率有望保持長期穩定，外部風險壓力持續下降。

鋻於此，2019年中國貨幣政策有望進一步強化“以我為主”的特徵，更加靈活地維持穩健中性、邊際趨松的立場。這也賦予了央行兼顧多重政策目標的餘地，預計溫和、精準的降息將更受青睞。相較于調降存貸款基準利率，有序下調公開市場操作利率，搭配靈活利用政策工具定向降息，既能夠維護前期利率市場化改革的成果，也能預防後期“大水漫灌”的成本。

正是由於中國貨幣政策的空間更大、能夠精準運用貨幣政策工具，海外投資者對中國經濟的債務風險擔憂沒有明顯上升。

國際評級機構穆迪評估認為，2019年國有企業(不包括地方政府融資平臺)按調整後債務/稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）這一指標衡量的平均杠桿率預計將保持平穩。受中國經濟增長放緩影響，國企2019年EBITDA增速將低於2018年。但是，中國政府對國企去杠桿的持續重視將繼續約束國企的債務增長。因此，大多數國企中的杠桿率將好于2018年水平。

各方在看好中國政府短期穩增長能力與決心的同時，對於中國經濟中長週期內向好發展持樂觀態度。其中，渣打銀行認為，中國經濟在中週期內正在發生潛移默化的向好變化。2008年至2015年間過度依靠投資且投資效率低下的局面得以改善。“三去一降一補”清除了實體經濟中的很多無效産能，第三産業在經濟中的佔比持續提升。

針對中國當前消費趨勢，渣打銀行認為，消費貢獻率提升只是表面現象，本質是城市化進度加速和人口結構變遷帶來的結果。所謂的“消費降級”更多是短期現象。渣打銀行認為，消費降級很大程度上與金融去杠桿進程和經濟短週期相關，從更長的週期來看，消費升級是不可逆的過程。從人口結構來看，上世紀80年代之前的高人口增長率已經給中國帶來了勞動力紅利，並帶來房地産市場化後的剛性需求。隨著這一群體逐漸進入40歲至50歲的中年階段，他們將更加追求消費質量。由於基礎性消費下沉和消費主義思潮覺醒，中國的內需市場要遠遠大於美國當年千禧一代帶來的本土需求。（記者 蔣華棟）