推動利率並軌降低企業貸款實際利率——央行改革完善貸款市場報價利率形成機制

8月17日，中國人民銀行公告決定，改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，並將於8月20日起實施。

此舉是落實8月16日國務院常務會議要求，堅持用改革辦法，促進實際利率水平明顯下降，並努力解決“融資難”問題。改革完善貸款市場報價利率形成機制，將帶動貸款實際利率水平進一步降低。

利率市場化關鍵一步

此次完善LPR形成機制的核心是推動貸款利率的市場化，也是我國利率市場化改革的關鍵一步。

目前我國的貸款利率上限、下限已經放開，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率並存的“利率雙軌”問題。中國人民銀行有關負責人介紹，銀行在發放貸款時，大多仍參照貸款基準利率定價，特別是個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數（如0.9倍）設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因。

東方金誠首席宏觀分析師王青舉例説，從代表市場利率水平的DR007（存款類機構7天質押式回購利率）來看，該指標在2018年3月的均值為2.86%，而今年6月已降至2.50%，下行幅度達36個基點。同期，主要體現銀行對企業貸款利率的一般貸款利率僅下行7個基點。兩個降幅的明顯差異表明，央行貨幣政策傳導遇到阻礙，政策意圖與企業感受之間存在較為明顯的落差。

在此背景下，央行于2018年4月已經提出要解決“利率雙軌”的問題，如今，“靴子”落地。

引導貸款實際利率下行

央行有關負責人表示，通過改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。

此次完善LPR最突出的一個變化是報價方式，改為按照公開市場操作利率——主要是中期借貸便利利率（MLF）加點形成。相比之下，原有的LPR多參考貸款基準利率進行報價，市場化程度不高，不能及時反映市場利率變動情況。

“考慮到未來一段時期市場利率還有一定下行空間，企業貸款利率也將隨之下行。”王青認為，根據央行公佈的方案，未來銀行新發放貸款利率將主要參考LPR，而LPR則主要由18家報價行按公開市場操作利率（主要指MLF）加點報價後計算得出，每月20日公佈。貸款定價“換錨”意味著，此後銀行貸款利率將會隨市場利率“動起來”。

央行有關負責人表示，新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。監管部門和市場利率定價自律機制將對銀行進行監督，企業可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為。

仍須其他政策配合

LPR新機制要充分發揮影響企業融資成本的作用仍需其他政策配合。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，新報價方式下，可能對於資信等級高的大企業而言,有了與銀行更大的議價空間。而對於中小企業來説，銀行對於信用風險的擔憂是決定其融資成本的根本。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，新的LPR形成機制下，LPR的變化將是MLF利率變化與商業銀行加點幅度變化的綜合反映。信貸收支表顯示，到2019年7月金融機構人民幣資金來源中，各項存款的佔比達到84%。因此，存款成本是影響商業銀行加點幅度的重要因素。而存款利率並不直接隨MLF利率變動，未來LPR調整的靈活性還有待觀察。並且，LPR形成機制改革只是利率並軌的第一步，改革後仍有一系列挑戰等待解決。包括存量貸款利率如何調整，如何提高公開市場操作利率向貸款利率傳導的效率，以及如何管理利率風險。

陳冀認為，將LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入MPA（宏觀審慎評估體系）考核，可能進一步壓低信貸融資的風險溢價空間。未來組合政策須進一步尋求調控的平衡，穩步實現過渡和引導企業融資成本下行。

接下來央行還將會同有關部門，綜合採取多種措施，切實降低企業綜合融資成本。一是促進信貸利率和費用公開透明。二是強化正向激勵和考核，加強對有訂單、有信用企業的信貸支持，更好服務實體經濟。三是加強多部門溝通協調，形成政策合力，多措並舉推動降低企業融資相關環節和其他渠道成本。（記者 陳果靜）