公募基金將試水側袋機制 多了個“口袋”如何影響投資者？

新華社北京8月20日電 題：公募基金將試水側袋機制 多了個“口袋”如何影響投資者？

劉慧、楊淩偉

最近，公募基金領域流行起來一個令投資者頗感新鮮的詞——“側袋機制”。這個新詞為啥熱度上升？側袋機制具體指什麼？多了個“口袋”將如何影響公募基金行業和相關投資者？

近日，由證監會起草的《公開募集證券投資基金側袋機制指引》揭開面紗，公開徵求意見。此後，中國證券投資基金業協會從具體操作層面制定的《證券投資基金側袋機制操作規範》開始徵求意見。業內人士指出，徵求意見結束後，公募基金的部分産品將可以根據相關政策試水側袋機制，無論對行業發展還是公募基金投資者都將會有重要意義。

根據證監會的“官方定義”，側袋機制是將難以合理估值的資産從基金組合資産賬戶中獨立出來、形成側袋賬戶進行獨立管理，其他基金組合資産存放在主袋賬戶的機制。

中國銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，側袋機制是現有公募基金流動性管理的預防性措施與精細化措施，是未來創新基金流動性管理的儲備性措施，主要針對開放式股票基金、債券基金。

“公募基金引入側袋機制對相關規定進行了細化，進一步豐富基金管理人的流動性風險管理工具，促進公募基金行業平穩健康發展。”證監會新聞發言人高莉介紹，對於投資者來説，側袋機制有利於防範先贖佔優等行為，最大程度保障投資者合法權益。此外，還為公募基金探索産品創新，更好服務實體經濟、更好滿足公眾投資需求提供制度保障。

那麼，多了的這個“口袋”是怎麼運作的呢？業內專家舉例介紹，公募基金投資債券市場和股票市場時，遇到“爆雷”資産時會陷入尷尬境地。一方面，這些資産短時間內很容易喪失流動性；另一方面，不幸踩雷的基金也會面臨較大的贖回壓力。“雙向夾擊”下，基金凈值必然大幅下跌，引發踩踏式贖回，出現流動性困境，並因為先贖佔優引發投資者中的不公平現象。

而側袋機制的引入，可以在一定程度上避免這類基金的流動性困境和先贖佔優行為。一旦出現上述情況，失去流動性的“爆雷”資産將會被放入“側袋”，投資者此時只能贖回主袋賬戶的資産，其餘要等到側袋資産清算完成後。

胡立峰認為，從目前實踐來看，絕大多數基金出現較大幅度的流動性變化時，主要採取估值調整措施來應對。“未來，在估值調整與側袋機制之間，哪種方式更有利於保護投資者利益，需要基金管理人審慎評估。”