強者恒強，上市公司業績分化折射經濟新變化

新華社北京9月3日電 題：強者恒強，上市公司業績分化折射經濟新變化

新華社記者 劉慧、潘清、孫飛

縱觀3600多家上市公司披露的2019年半年報，公司業績分化帶來的股價差距，明確反映著市場投資者對上市公司價值的判斷，體現著資本市場生態的調整，折射著我國經濟的轉型升級。

部分行業公司業績分化現象加劇

截至8月31日，滬市主板1490家公司半年報全部對外披露，深市除*ST長生外的2178家公司半年報也已公佈。數據顯示，今年上半年，滬市主板公司實現營業收入17.51萬億元，同比增加10%；深市公司上半年實現營業收入5.95萬億元，同比增9.36%。

在上市公司總體發展穩中向好的同時，部分行業公司業績分化現象加劇。上證50公司實現營業收入9.84萬億元，凈利潤1.24萬億元，分別佔滬市整體營業收入的56%，整體利潤的72%；上證180公司實現營業收入12.65萬億元，凈利潤1.50萬億元，分別佔滬市整體營業收入的72%，整體利潤的87%。

行業增速也在進一步分化。以滬市上市公司為例，食品飲料行業上半年凈利潤增幅達到22%，專用設備製造業行業增幅高達48%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸製造業的增幅也達到了43%。而在深市，通信、農林牧漁、非銀金融、交通運輸、國防軍工、食品飲料、建築材料、機械設備等行業平均凈利潤均實現20%以上的增長。特別是通信行業平均凈利潤同比增幅高達278.69%，電子行業逾百家公司實現營業收入和凈利潤雙增長。

産融浙鑫財富首席經濟學家周榮華認為，經營業績持續向好的上市公司往往具備獨特的核心競爭力，例如強大的品牌效應、穩固或持續擴張的市場佔有率、規模效應所帶來的低成本優勢，從而擁有穩健的營收和凈利潤增速。相反，近兩年被逐步邊緣化的尾部公司，大多是經營不善、轉型遇阻、無法再靠“講故事”生存的公司。

股價變化反映市場估值體系正在重塑

經營規範、業績“驕人”的上市公司取得好的股價表現，底部不斷抬升甚至創出新高；單靠概念吸引眼球、拿不出實際業績的部分公司股價“跌跌不休”，甚至邁入“一元退市”行列。

業內專家指出，股價分化的背後是投資者對上市公司的“投票”行為。近年來，隨著國際經濟形勢的變化，我國經濟內在結構的調整，資本市場的估值體系也正在發生重塑。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，無論是以科創板和註冊制試點為代表的增量改革，還是不斷提升上市公司質量、完善退市制度等存量改革，都在督促上市公司提高治理效率、引導投資者更加理性，從而形成優勝劣汰的市場環境。

“隨著退市制度的嚴格實施和註冊制試點的推行，績差股被市場拋棄是必然趨勢。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍説，績優股享受估值溢價、績差股和題材股估值折價是市場估值體系不斷走向成熟的標誌，唯有這樣，才能讓金融資源配置更有效率。

我國經濟的韌性、活力、潛力得到充分體現

上市公司群體一直是觀察我國經濟變化最佳窗口。透過上市公司半年報，我國經濟發展的韌性、活力、潛力得到了充分體現。

藍籌公司是中國經濟基本盤。滬市市值100億元以上的472家公司營業收入和凈利潤實現了較快增長，同比增速均為11%，高於整體水平，中國平安、三一重工等滬市藍籌公司業績和股價漲幅明顯。“深證100公司”上半年合計實現營業收入19688億元，同比增長15.3%，平均業績規模和增幅均明顯優於市場整體水平。美的集團、濰柴動力、順豐控股的凈利潤同比增長分別達到17.39%、20.37%、38.83%，股價表現穩中有升。

戰略性新興産業公司的搶眼表現背後是新動能的醞釀和突破。作為滬市“新生”，28家已上市科創公司業績保持高速增長，營業收入和凈利潤同比增長達到18%和25%，研發費用佔收入比平均為13%，遠高於傳統行業上市公司。深市有863家戰略性新興企業實現盈利，實現營業收入超23000億元，佔深市總營收的40%。

周榮華認為，透過不同行業、不同類型企業上半年“成績單”，可以清晰地看到我國經濟轉型升級的邏輯，企業的擴張性投資意願遞減，在行業競爭中龍頭公司的優勢更為明顯。“反映在A股市場上，流動性將持續向頭部的優質公司集中，進而呈現出強者恒強、尾部公司逐步邊緣化的分化局面。”

目前市場估值體系中股價表現好的主要是兩種類型的企業，一種是有良好業績和強大盈利能力為後盾的企業，這些企業一般在本行業的轉型升級中處在領先地位。另一種是有高成長潛力的科創類企業，它們往往引領著科技發展的未來。董登新説：“這正是經濟轉型升級的兩種方向的體現，存量的優化和增量的開拓。”