貨幣政策逆週期調節力度加大

M2增速企穩 信貸結構改善
貨幣政策逆週期調節力度加大

8月份企業短期貸款及表內票據融資恢復正增長

未貼現銀行承兌匯票由7月份減少4563億元轉為增加157億元

9月11日，中國人民銀行發佈的最新金融數據顯示，8月末，廣義貨幣（M2）餘額193.55萬億元，同比增長8.2%，增速比上月末高0.1個百分點，與上年同期持平；8月份社會融資規模增量為1.98萬億元，比上年同期多376億元；8月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增665億元。

“8月份社融、信貸及M2等核心金融數據普遍出現不同程度的反彈。其中，當月新增表外票據融資及新增人民幣貸款大幅回升，房地産調控收緊對信託貸款衝擊有限，新增社融規模較上月接近翻倍。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，8月份企業短期貸款及表內票據融資恢復正增長，企業中長期貸款增速加快，當月新增人民幣貸款扭轉了上月大幅少增的局面。

聯訊證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖認為，信貸結構與規模均比較合理，企業中長期貸款絕對規模與比例均有所改善。“在房地産融資被嚴格管控的情況下，我們猜測放量的原因，一是在貸款市場報價利率（LPR）改革後，銀行預期未來貸款利率有調整的可能，提前加快了儲備項目審批；二是專項債落地後，基建項目加快融資帶動。”

在交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀看來，8月份信貸增量1.21萬億元基本符合預期。“一方面，實行LPR報價機制後，部分銀行對於新規則的適應、業務流程的重新梳理等，可能推遲部分貸款投放，這都可能是造成信貸增速持續回落的原因。另一方面，企業短期貸款減少、長期貸款增加，表明在政策導向下，信貸投向結構有所改善。”陳冀説。

“在信貸較上年同期少增665億元的情況下，社會融資規模增加1.98萬億元，較上年同期多增376億元，主因在於委託貸款降幅收窄和未貼現銀行承兌匯票由7月份減少4563億元轉為增加157億元。”陳冀提到，委託貸款降幅收窄在市場預期之中，與新規不符的存量委託貸款逐漸消化後，合規新增委託貸款逐漸增加。同時，未貼現銀行承兌快速增加，也反映出當前機構信用風險偏好依然較弱，傾向於表外短融。資金融出方的風險偏好是否改善，有待實體經濟實質性轉穩。

接下來，市場更為關注的是貨幣政策走向。對此，王青認為，8月金融數據修復，一方面受前期逆週期政策引導（如加大對製造業融資支持等）影響，也與上月基數偏低直接相關。展望未來，加大貨幣政策逆週期調節力度的政策方向已經明確，降準之後，針對製造業、民營及小微企業的定向滴灌政策還會持續發力，後期M2、社融和信貸增速有望出現趨勢性回升。

“一段時期以來，外匯佔款的小幅波動已不是擾動M2增速的最主要原因。多因素綜合影響決定了M2增速將保持相對穩定。”陳冀説，未來央行加大逆週期調節力度概率較大，M2增速可能逐漸回升。（記者 姚進）