上市公司融資制度進一步完善——理直氣壯鼓勵“優等生”做大做強

10月21日，中國證監會主席易會滿在2020金融街論壇年會上表示，要以貫徹落實國務院《關於進一步提高上市公司質量的意見》為契機，會同地方政府、有關部門進一步完善上市公司規範運作和做優做強的制度安排，推動上市公司整體質量實現大的躍升。

推動上市公司做優做強，支持優質企業上市，必須要完善上市公司再融資、發債等融資制度。

再融資制度作為資本市場的一項基礎性制度，在規範上市公司證券發行行為，保護投資者合法權益和社會公共利益，尤其是在提高直接融資比重，提高上市公司質量方面發揮著重要作用。

今年2月14日，證監會按照註冊制理念和市場化法治化方向，調整優化上市公司再融資制度。2020年6月份、7月份，證監會先後發佈了創業板再融資規則和科創板再融資規則，強化信息披露要求，強化監督管理和法律責任，加大對上市公司等主體違法違規行為的追責力度。9月25日，為便利上市公司再融資，證監會對上市公司再融資實施分類審核。南開大學金融發展研究院院長田利輝説，此舉實際上是把融資資源分配權交還給市場，最終是市場做出判斷和決定。再融資向“好學生”傾斜，鼓勵上市公司中的“優等生”進一步做大做強。

除了股權再融資支持外，推動上市公司做優做強，同樣需要發債等制度，要支持上市公司通過發行債券等方式開展長期限債務融資。統計顯示，今年前6個月，上市公司累計發行公司債券5321億元。

2020年3月，修訂後的《證券法》實施，證監會明確公開發行公司債券實施註冊制，由證券交易所負責受理、審核，證監會履行發行註冊程序。8月7日，中國證監會就修訂《公司債券發行與交易管理辦法》公開徵求意見，主要是貫徹落實修訂後的《證券法》相關規定，建立健全公開發行公司債券註冊制相關制度，加強事中事後監管。

川財證券首席經濟學家陳靂表示，實施公司債註冊制為全面穩步推進證券發行制度改革提供可複製經驗。在必要性層面，今年3月新《證券法》正式實施，標誌著註冊制時代開啟；交易所債券市場穩步發展，公司債券實施註冊制已具備較為成熟的實踐和制度基礎。在重要性層面，通過公司債註冊制改革，可進一步激發市場主體活力，豐富直接融資服務實體經濟的新實踐。在實操性層面，要壓實主承銷商和證券服務機構的責任，明確對於證券交易場所審核工作的監督機制。

目前，股權再融資、債券融資取得了不小的進展，但改革不能“見好就收”，應通過打造更多元化的再融資工具，更便利活躍的發行渠道，資金用途更聚焦高新技術企業和優質民企，才能使再融資市場更活躍健康；而債券融資市場各方應高效做好銜接，激發市場活力，服務實體經濟的質量效應進一步提升。

首先，再融資工具應更加多元，再融資方式要實現“多點開花”。以往，定增一直是再融資的主要手段，今後應多方探索，靈活運用再融資工具箱，使可轉債等多種渠道助力上市公司再融資。

其次，發行應更便利，市場要更活躍。北京理工大學公司治理與信息披露研究中心主任張永冀表示，應持續提升再融資審核效率，平均審核週期比往年要明顯縮短，非公開發行平均審核時間要縮短三分之一，為上市公司融資進一步提供便利。

再次，資金用途要更聚焦，更加關注公司的成長性和長期投資價值。要確保再融資的發行主體大多為高新技術企業，募集資金主要投向公司主營業務；要讓服務民企發展效果更明顯，引導並支持民企通過股權融資募集資金，使其資本結構得到較好改善，財務負擔明顯減輕。（記者 溫濟聰）