在新增5000億元規模後，我國信貸資産證券化試點總規模將接近萬億元。在註冊制和備案制的環境下，加強資産證券化産品信息披露，才能讓市場參與者即時了解産品的狀況，更好地識別風險；支持信貸資産證券化産品在交易所上市則有利於增強産品的流動性，進而提升市場各方的積極性

    5月13日，國務院常務會議決定，新增5000億元信貸資産證券化試點規模，繼續完善制度、簡化程序，鼓勵一次註冊、自主分期發行；規範信息披露，支持證券化産品在交易所上市交易。

    隨著此輪試點規模的大幅擴大，流程的簡化和制度的完善，信貸資産證券化市場有望迎來新一輪的擴容，將盤活更多存量資金，支持實體經濟發展。

    盤活更多存量資金

    “在新增5000億元規模後，我國信貸資産證券化試點總規模將接近萬億元。”中債資信ABS團隊分析師祖欣表示，此次試點額度的增加將有助於我國信貸資産證券化市場的進一步擴大。

    從2005年試點啟動至今，我國信貸資産證券化市場已經歷經10年的發展。受2008年國際金融危機爆發影響，試點一度暫停，直至2012年5月重啟。2012年重啟時，試點額度僅500億元。2013年8月，國務院常務會議提出，進一步擴大信貸資産證券化試點規模，此後，試點總規模達4000億元。截至目前，這4000億元額度接近用罄。

    此前簡化發行程序的一系列動作更將有助於信貸資産證券化産品發行進一步加速。今年4月3日，央行就信貸資産證券化業務實行註冊發行進行了公告。2014年11月，銀監會下發《關於信貸資産證券化備案登記工作流程的通知》，將信貸資産證券化業務由審批制改為備案制。

    此次國務院常務會議進一步強調，繼續完善制度、簡化程序，鼓勵一次註冊、自主分期發行。這意味著發行人在有效期和註冊額度範圍內可以自主選擇發行時間、發行金額等。祖欣認為，這將有效縮短資産證券化産品的發行流程、提升資産證券化産品發行效率與頻率，並降低發起機構的發行成本，推動我國信貸資産證券化業務全速發展，盤活更多存量資金，支持實體經濟發展。

    規範信息披露制度

    規範信息披露是此次國務院常務會議強調的內容之一。中國人民銀行副行長潘功勝日前表示，央行已制定信貸資産證券化信息披露指引和配套文件，正在向社會公開徵求意見。

    在註冊制和備案制的環境下，加強資産證券化産品信息披露，才能讓市場參與者即時了解産品的狀況，更好地識別風險，避免因信息不對稱帶來損失。

    在業內人士看來，建立規範的信息披露制度，更能為後期基礎資産類型的豐富和市場的進一步發展打下基礎。一般來説，隨著資産證券化産品常態化發行的推進，基礎資産由優質資産向一般資産和不良資産延伸是大趨勢。“在當前銀行不良資産總量持續上升的態勢下，作為發起機構的銀行對於不良資産證券化都有興趣。”中誠信國際結構融資部高級分析師邱曄認為。此外，不良資産處置的主體——資産管理公司，也有借助不良資産證券化拓寬融資渠道增加資金流動性的需求。

    實際上，我國在探索不良資産證券化方面已有過實踐。2006年12月18日，中國東方資産管理公司作為發起人、委託人和服務商在銀行間市場發行了“東元2006-1優先級重整資産支持證券”，拉開我國不良貸款證券化的序幕。截至目前，我國總共發行了4單重整資産證券化産品，每單産品的優先級證券本息均已正常兌付，並且還款時間用時不長，在1年半左右，探索不良貸款證券化取得初步成功。但在2008年國際金融危機以後，考慮到資産證券化産品的潛在風險，我國暫停了所有資産支持證券發行。

    由於不良資産較普通信貸資産的違約風險更大，不良貸款的證券化對信息披露的要求更高。目前，市場投資者對於證券化産品的風險判斷能力有限，投資決策都較為審慎。因此，不良資産證券化的重啟仍需要以完善信息披露為前提。

    增強流動性調動積極性

    “國務院針對進一步推動資産證券化業務的部署，更重要的意義在於激活市場，提升發起機構及投資者的積極性。”祖欣表示。

    事實上，今年以來，信貸資産證券化産品的發行並未延續去年爆髮式增長的勢頭。數據顯示，截至今年4月末，已有22家機構完成了27單信貸資産證券化的備案工作，備案金額共計1122億元。同時，中債資信統計數據顯示，2015年一季度，共有17單信貸資産證券化産品發行，共507.88億元，發行規模只有預期的十分之一。

    今年以來，“首單效應”的退潮使得資産證券化發行顯得乏力。金融機構發行信貸資産支持證券産品的前期動力很大程度上來自於“首單效應”。央行金融市場司司長紀志宏認為，前期各機構都看到了資産證券化市場的廣闊前景，因此都想進行初步的嘗試，進而鍛鍊隊伍，梳理內部流程，理順內部管理制度，培養專業人才。

    此外，當前投資者的收益預期處於高位，也導致資産證券化産品的收益率對投資者吸引力不足。邱曄表示，在經濟面臨下行壓力的當前，銀行信貸有效需求不足，對於存貸比壓力不大的銀行來説，發行信貸資産證券化産品的動力有限。

    業內人士認為，隨著證券化産品相關信息披露制度的出臺，將進一步規範市場運行，充分保護投資者利益。而支持信貸資産證券化産品在交易所上市將有利於增強産品的流動性，進而提升市場各方的積極性。（記者 陳果靜）