最近，國際金融市場跌宕起伏，經濟形勢撲朔迷離，由美聯儲加息預期引發的新興市場資本外流，為全球經濟增長添加了更多不確定性。

此時此刻，世界眼光聚焦中國，中國決策者的一舉一動，都引發關注和解讀。

8月28日，李克強總理主持召開國務院專題會，研究國際經濟金融形勢新變化對我國經濟的影響和對策。

李克強任總理以來，召開國務院專題會還是第一次。會上，關於經濟運行面臨“新壓力”的信號，以及“守住不發生區域性系統性風險底線”的再次提及，都讓人關注。

“多變之中須有定力，挑戰面前需要智慧。”針對當前複雜的內外情況和政策部署，李克強作出了上述判斷。

有長期關注中國經濟和政策制定的官方機構研究人士昨日接受《第一財經日報》採訪時表示，總理強調“定力”和“智慧”，事實上是體現了政策制定過程中的“守”與“活”，對於一些基本的底線、目標和政策方針我們要始終堅持，但在應對實際情況時，又要靈活多變，不能受傳統思維的拘泥。

“任何政策都可以用起來，在特殊情況下，守住經濟增長和風險防控的底線最為關鍵。”這名人士表示。

一個問題準備多種應對方案

近期，美元加息預期已經導致國際大宗商品價格暴跌和黃金價格震蕩，同時改變了全球資本流動格局。

印尼、馬來西亞、泰國、印度、南非等新興經濟體都已經發生明顯的資本流出，中國也不例外。與此同時，國內經濟企穩壓力仍大，內外深層次矛盾逐步顯現。

針對近段時間的特別情況，李克強指出，我們不僅有發展的巨大潛力，也有有效管控風險的駕馭能力，能夠在錯綜複雜的形勢中始終把握工作主動權。

對於下一步的政策部署，李克強提出，牢牢抓緊發展這個第一要務，充分發揮中央和地方兩個積極性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

上述官方機構研究人士對本報指出，近一兩年來由於財政等多種因素的掣肘，地方政府在推動經濟發展方面的積極性和效能有所減弱。在他看來，強調積極財政也是發揮地方積極性的重要條件之一。

早在經濟半年報發佈之際，就有多家機構預測下半年政策的主要著力點會集中在積極財政方面。

瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光認為，從綜合鐵路貨運量、用電量和新增信貸三項指標看，下半年宏觀政策可能最需要體現積極的財政政策。

事實上，在財政的發力上，上述三項指標近兩月已經出現不同程度的企穩和回暖。有鐵路系統人士告訴《第一財經日報》，今年中央和地方財政資金到位的情況好于過去，這也讓目前的鐵路建設完成進度遠超過去同期值。

昨日，國家發改委率先披露的8月用電量數據顯示，8月1~28日，全國發用電4633.49億千瓦時，同比增長2.97%，增速較去年同期回升6.54個百分點，比7月增速回升4.97個百分點。

貨運方面，8月1~27日，全國鐵路日均裝車數較7月份日均調度水平增加1.2%，呈現出趨穩態勢。

儘管積極財政政策是近年來一貫的提法，隨著地方債的大規模發行，“積極”更是有了可行條件。不僅如此，財政部副部長朱光耀日前公開表示，下半年的積極財政政策中還包括“適當擴大財政赤字”。

不僅積極財政蓄勢待發，記者還獲悉，多個重要經濟部門都在進行政策儲備研究，以備應付不同的情況。

發改委一名人士表示，有時針對一個問題會準備十幾個方案，多層次多角度成為政策儲備研究的方向，甚至一些發生概率極低的情況也被考慮進去。

守住風險底線

近兩年來，中國高層領導人的表態中多次強調“穩”的思維。這意味著，在穩定發展的同時，防範風險也是中央政府的重要職責之一。在28日召開的會議上，李克強再次強調，加強和完善風險管理，守住不發生區域性、系統性風險的底線。

近一年來，李克強曾就這一問題多次作出表態。例如，他在今年的兩會記者招待會上表示，中國的確存在著個案性的金融風險，但是我們完全可以守住不發生系統性、區域性金融風險。

7月9日，李克強主持召開部分省(區)政府主要負責人經濟形勢座談會時又説，有能力、有信心防止發生區域性、系統性風險。

國務院發展研究中心原副主任劉世錦去年底表示，未來幾年應該把風險防範放到更重要的位置。“中國經濟由高速轉變到中高速的過程中，是各種矛盾、風險集中暴露的時期。”他強調，即使其他數據難看一些，只要守住底線，不出大風險，就是很大的成功。

劉世錦還表示，所謂“刺激政策”，實際上是中性概念，但現在有些被妖魔化了。增長速度下滑了，該刺激還是要刺激，但在轉型期的大背景下，刺激是為了托底，不是為了推高。

對於風險，大家議論比較多的是地方債務風險。在進一步的積極財政政策下，各地基礎設施建設等項目不斷上馬、政府財政收入增速持續放緩的情況下，這一風險會不會擴大？

目前，我國地方政府債務16萬億元，預計今年末地方政府債務率為86％。根據新華社的分析，雖然86％的債務率並沒有超過我國規定的100％的債務警戒線，但有人提出，對當前的債務率要增強憂患意識，不能盲目樂觀，要保持警惕。

“86％的債務率雖未達警戒線，但不乏地方債務率遠超過100％，風險不容忽視。”財政部財科所所長劉尚希接受新華社採訪時説，要警惕平均數背後掩蓋的地區差異，重點梳理甄別高債務率地區，提早化解風險。

中國社科院財經戰略研究院審計室主任汪德華也提醒，政府債務控制不好，不光是財政風險，更主要是金融機構的風險。目前地方政府借債的最主要來源仍是銀行，要警惕債務風險波及金融機構。

金融系統風險完全可控

由資本市場波動和人民幣匯率改革帶來的金融風險，業界也頗為擔憂。

朱光耀28日在接受媒體採訪時也強調，“當金融體系發生系統性風險，我們就必須採取行動。”他表示，中國不是唯一一個採取措施支持金融市場的國家，面對股市暴跌，美國、英國和其他國家也曾採取過應對措施。

對於市場擔憂一旦國家對於股市暴跌變得“不聞不問”，將爆發系統性風險的問題，中國社科院學部委員、央行貨幣政策委員會原委員余永定此前在接受《第一財經日報》採訪時認為，必須首先搞清什麼是系統性風險。

在余永定看來，系統性風險是涉及整個金融體系，特別是銀行體系的風險。並沒有證據證明，銀行體系受到股市暴跌的嚴重影響，更遑論實體經濟。

這次股災涉及場外配資、兩融等問題，因而對銀行體系肯定是有影響的，但沒有確鑿證據可以證明，股價的下跌會通過這些渠道導致銀行危機。銀監會在此期間也並未發聲，似乎也説明銀監會並不認為銀行體系安全受到威脅。

8月11日，央行決定完善美元對人民幣匯率中間價報價機制，11日當天人民幣對美元即期匯率下跌1.86%,創2005年匯改以來最大單日跌幅，並且在12日再度下跌近2%。

面對外界關注，李克強近日多次在公開場合強調，人民幣匯率不具有持續貶值的基礎。

不可否認，眼下央行正面臨維持匯率穩定與外匯儲備下降的壓力。

“雖然外匯儲備不是越多越好，但現階段維持較高的外儲對於中國這樣的發展中國家是有必要的。”海通證券宏觀首席分析師姜超説道。但是在人民幣貶值預期的情況下，要穩定匯率就需要消耗外匯儲備。近期外匯市場每天成交量已升至400億美元左右，雖然無法準確地知道400億中有多少是和央行進行的交易，但貶值預期越強，央行所佔比重應該越大，對外匯儲備的消耗也越多。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒也對《第一財經日報》表示，由於人民幣貶值預期依然存在，預計8月外匯佔款下降規模會更大，而外匯佔款減少導致國內流動性緊縮。

他預計，8月份外匯佔款下降規模可能更大，造成基礎貨幣的被動回籠。“8月，央行通過各種方式凈投放流動性超過3500億元，降準再次釋放中長期資金規模接近7000億元，展現出央行維護貨幣市場利率穩定的決心和能力。”如果央行能夠減少對外匯市場的干預的話，謝亞軒預計7、8月份外匯佔款大幅下降或者負增長的局面不會再出現。

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿近日則對《第一財經日報》記者表示，不必過於擔心。“既然匯率已經接近均衡，而且中國的經濟基本面支持匯率基本穩定,那麼經過短暫的貶值之後，未來一段時間更有可能的是雙向波動，就是説升值和貶值的機會是差不多的。”

馬駿表示，央行已基本退出對匯率市場的常態式干預，只在特殊情況下通過干預來熨平過度偏離基本面的短期波動。未來即使央行需要干預市場，向兩個方向干預的可能性都是存在的。

除外匯儲備下降與維持匯率穩定的難題外，如何平衡匯率與利率的關係也是央行面臨的棘手問題，尤其是在8月25日，央行再次意外宣佈降息降準，引發市場高度關注。

姜超認為，降息可能會加劇資本外流，從而導致人民幣貶值壓力加大。短期來看，影響匯率、資本流動的是國家之間的利差和對匯率走勢的預期。

對於央行此次“雙降”的原因，央行研究局局長陸磊對本報記者表示，原因之一是為了保證金融機構流動性合理充裕，而充足的流動性又是支持實體經濟健康發展的必要條件。（王子約 薛皎）