央行有關負責人詳解民企債券融資支持工具

央行有關負責人詳解民企債券融資支持工具——
以市場化方式為民企融資增信

在10月26日舉行的國務院政策例行吹風會上，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝回答經濟日報記者提問時表示，民企債券融資支持工具將完全按照市場化運作，實施嚴格的風險管理。支持工具不確定企業名單，由專業機構自主決定，其價格的形成也是完全市場化的。

此前，中國人民銀行在10月22日公告稱，將引導設立民營企業債券融資支持工具，穩定和促進民企債券融資。這一工具由央行運用再貸款提供部分初始資金，由專業機構進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民企債券融資。

當前，我國經濟總體平穩，但在國內外多重因素的綜合影響下，經濟運行中也面臨著一些挑戰。潘功勝認為，其中之一就是一些民企出現了違約事件，金融市場和部分金融機構對民企風險的偏好有所下降。這種風險偏好的下降在金融市場上也出現了一定的“羊群效應”，一些經營正常的民企遇到了融資困難。“這種情況如果單純依靠市場力量進行自我校正，短期內可能很難産生效果，因此有必要對金融市場的非理性預期和行為進行引導。”潘功勝説。

矯正市場的“羊群效應”和一些非理性行為需要找到一個突破口。潘功勝表示，債市具有公開、透明、傳導效力高的特徵，定價非常市場化，對其他金融市場預期的引導能力也較強。選擇這一突破口，有助於改善對民企的風險偏好和融資氛圍，阻斷或弱化金融市場對民企出現的“羊群效應”和非理性行為，也是帶動修復民企股權融資、信貸融資等其他融資渠道較好的切入點。

對於如何選擇民營企業的問題，市場非常關注。潘功勝表示，要支持暫時遇到流動性困難，但是有市場、有發展前景、技術有競爭力的民營企業。在選擇企業方面是完全市場化的，在企業有意願的基礎上，由專業機構評估是否給企業發行這樣的産品，這完全由實施機構自主決定，支持工具不確定企業名單。産品的發行也要通過公開路演、簿記建檔等市場化過程確定發行價格，價格的形成也是完全市場化的。

潘功勝説，機構在具體選擇企業時，會基於大數定率，就像保險公司一樣對債券發行人的違約概率進行嚴格精算，再結合信用風險緩釋工具可能的定價區間，通過風險收益模型來測算損益情況，從而判斷是否對企業發債提供支持。

市場關注的另一問題是，支持工具由專業機構進行管理和運作，這個專業機構會是怎樣的機構？潘功勝説，初期選擇的專業機構是中債信用增進投資股份有限公司。這家公司是目前我國信用風險緩釋工具市場份額最大的一家機構，10年來，其在債市信用增進和風險管理方面積累了較豐富的經驗，具有較強的信用風險識別管理和控制能力。潘功勝表示，除中債信用增進公司之外，也在研究選擇其他的專業機構參與這個計劃，也會鼓勵商業銀行、證券公司、保險公司以及其他信用增進公司等商業機構，基於商業原則開展類似的業務。

在支持工具的運作過程中，潘功勝強調，在少數情況下，可能需要發債主體提供必要的抵押和擔保，同時也會和地方政府合作，發揮地方政府對企業的監督作用。

這一支持工具大概能形成多大的規模效應？潘功勝表示，如初期提供的初始資金大概是100億元，按照1：8的杠桿比例測算，可能會形成800億元規模。此外，中債增信會和其他市場機構，包括債券主承銷商、地方商業銀行、地方增信公司、保險公司等組成産品發行聯合體，假定其他主體也按照這個比例，提供800億元規模的話，可能會形成1600億元的規模。

“這是一個初步估算。”潘功勝表示，會觀察和評估該規模對於目前民營企業融資氛圍的改善效果，以決定是否進一步擴大規模。

針對近期人民幣匯率波動，潘功勝認為，這是對市場供求和國際匯市波動的反映，是美聯儲加息、美元指數走強、國際金融市場擾動以及貿易摩擦等共同作用的結果。

“人民幣在新興市場貨幣中表現總體穩健。”潘功勝表示，今年以來受外部國際金融市場變化影響，很多新興經濟體貨幣大幅貶值。今年以來，新興經濟體平均的貨幣指數下降了11%，而人民幣從年初到現在下降了5.9%。從10月份的數據來看，截至25日，歐元和英鎊分別下跌1.7％和1％，人民幣下跌1％，橫向比較，人民幣還是比較穩定的貨幣。

潘功勝表示，從基本面來看，中國經濟基本面穩健，宏觀杠桿率基本穩定，財政金融風險總體可控，今年國際收支也是大體平衡，外匯儲備充足，這為人民幣匯率保持基本穩定提供了支撐。

潘功勝説，人民銀行也積極採取了一些措施來穩定預期，如完善人民幣匯率市場化的機制、保持匯率的彈性，針對外匯市場順週期的行為，已經並將繼續積極採取宏觀審慎政策等措施來穩定外匯市場預期。

“近年來，在應對匯率和外匯市場波動的過程中，人民銀行、外匯局積累了豐富的經驗和政策工具，有基礎、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”潘功勝説。（記者 陳果靜）