瑞銀稱中國創新能力崛起將帶來企業價值重估

瑞銀日前發佈題為《亞洲創新崛起是否正打造一個新的世界秩序框架》研究報告稱，以中國為代表的亞洲國家整體創新水平正在快速崛起，部分經濟體創新水平已接近或超過歐美。隨著教育水平不斷進步、研發投入加大以及充足的可用資金，中國創新能力提升尤為迅猛，在人工智慧、金融科技等領域創新水平位居世界前列。中國發展模式正在被重新認識，從而使中國企業價值重估。

一、瑞銀創新水平評分系統顯示中國排名整體大幅上升、部分領域創新領先

瑞銀以教育、研發、融資和專利等指標為度量，設計了一個國家創新水平評分系統，並以此來衡量14個亞太地區國家以及美國、英國、德國和以色列等新近創新國家的創新水平的變化。

1. 中國創新水平得分和整體排名大幅上升。

評分系統顯示，中國得分增長近一倍，整體排名提升3位，進入世界前十，中國創造與創新能力正迅速增強。雖然創新産業規模並不高，但中國正成為擁有國際專利數量最多的國家。雖然人均專利數量仍遠遠落後於美國，但中國繼續保持現有增長速度，將很快進入世界第一梯隊。預計到2018年，中國的研發實力將會超過美國。

此外，在未來幾年，中國很可能在許多領域成為先進技術國家，中國作為低端製造業國家的傳統印象將産生顛覆性改變，同時使中國股市價值得到重估。

2. 中國在部分行業創新已確立領先地位。

通過分析美國專利局數據、專利發放情況、研發支出數據佔全球行業份額等指標發現：美國依然在大多數行業上遙遙領先於其他國家，但中國近年來在創新方面取得了長足的進步。

一是中國在土木工程領域已經確立了領先地位；二是在家電、材料、通訊等領域屬於行業挑戰者的角色；三是在化工、電腦科技、工業器械、半導體等行業，中國正在迎頭趕上；四是中國在人工智慧領域具有一定特殊優勢，將會憑藉其強大的産業實力，改變市場份額結構。

二、中國創新能力增強的主要原因及影響

1. 中國大學的學術産出量已經與美國相差無幾，並遠超歐洲。

一是以每1000人中的理科文科畢業生數量來衡量，中國還存在一定差距，但理工科畢業生數量已經在過去10年裏增長五倍；二是以一個國家排名前三的大學平均得分為標準衡量大學質量，中國在2017年超越德國；三是根據文獻發表數量和其質量（以被引用次數為評價標準）對學術領域進行了觀察，中國大學的學術産出量已經與美國相差無幾，並遠超歐洲。但若以人均數量來衡量的話，中國的排名較為落後，位於馬來西亞之後。

2. 中國研發支出或在2018年超過美國。

一是亞洲的研發支出一直在急劇上升，在2020年之前有望超過美國和歐洲的支出。中國仍落後於經合組織成員國家平均水平，但正迎頭趕上，在2000年至2015年期間，中國研發資金投入佔GDP的比重持續上升，中國的目標是到2020年將其提高到GDP的2.5%，瑞銀預計中國的研發支出金額將在2019年，更早將在2018年超過美國。

二是雖然中國每千人中研發人員數量從2005年的1.86人上升到2015年的4.88人，但中國、印度和東南亞國家研發人員投入比東北亞低的多。此外，中國國防研發支出佔公共研發支出比例估計為50%，這對技術創新和進步也有一定貢獻。

3. 風險投資快速增長。

一是中國風投規模快速增長，風險投資佔GDP比例在五年內于2005年達到0.09%。2012-2016年的五年，這一指標又飆升至0.26%，與美國水平相差不遠。自2012年以來，風險投資基金複合增長率高達41%，這是創新支撐的重要來源，也受益於金融開放。

二是除了風險投資，在中國最大資金來源之一是阿裏、軟銀和百度等高科技企業。過去五年裏，這些公司總共花費1300億美元資助“新興企業”，主要是在人工智慧、互聯網領域。

4. 創新能力提升將使中國企業價值重估。

瑞銀稱，目前投資者對中國的看法依然是一個債務高企，過度依賴“濃煙工業”的國家，但中國很有可能在未來幾年內成為在多個領域具有領先技術的國家，在五年內改變外界對中國經濟模式的看法。在2005年左右，市場對中國的估值反映了投資者對經濟奇跡的樂觀情緒，但近年來的估值主要反映了對過度投資的擔憂。

瑞銀認為，這兩者均過於極端，真相可能介於這兩者之間，反映在市場中對中國股票（除互聯網外）的風險溢價遠遠高出亞洲其他區域。

瑞銀錶示，市場忽略了中國正在發生的變化，中國在價值鏈上的地位正在提升，五年後市場對中國的看法將變得非常不同，而隨著市場形勢變化，對中國企業的估值也將發生變化，實際上這一過程已經開始，隨著中國在人工智慧和金融科技領域崛起，市場正在重新評定中國企業價值。

此外，瑞銀錶示，日本、韓國和台灣等亞洲國家與地區處於世界創新水平領先地位，如韓國在創新方面總體得分排名僅次於美國；此外，亞洲部分國家在多方面投入居全球高位，如韓國和台灣理工科畢業生數量佔第一和第二；日本每百萬人在美國專利局累計獲專利數位居前列。