經貿摩擦對通脹影響總體可控

6月份CPI和PPI同比漲幅雙雙擴大，專家認為——
經貿摩擦對通脹影響總體可控

6月份，CPI環比下降0.1%，同比上漲1.9%；PPI環比上漲0.3%，同比上漲4.7%。PPI上升主要是生産資料類工業産品價格上漲，但與消費更為密切的生活資料類價格漲幅並不大。預計PPI和CPI之間剪刀差擴大現象將延續到三季度，之後PPI可能衝高回落，四季度剪刀差有望收窄——

7月10日，國家統計局發佈了2018年6月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生産者出廠價格指數（PPI）。數據顯示，6月份CPI環比下降0.1%，同比上漲1.9%；PPI環比上漲0.3%，同比上漲4.7%。

今年上半年，CPI同比上漲2.0%，低於“居民消費價格漲幅3%左右”的全年預期目標，通脹水平總體溫和；PPI同比上漲3.9%，漲幅比2017年全年回落2.4個百分點。

專家表示，在國內需求平穩增長的前提下，未來CPI缺乏顯著反彈的動力，PPI同比漲幅飆升的可能性較小。在去杠桿和穩健中性貨幣政策基調下，相關部門不會大量釋放流動性，也不會對産品價格起到抬升作用。

CPI連續3個月處於“1時代”

6月份，CPI同比上漲1.9%，漲幅比上個月擴大0.1個百分點，連續3個月處於“1時代”。

“從同比看，CPI同比漲幅略有擴大，繼續保持溫和上漲。”國家統計局城市司高級統計師繩國慶分析説，6月份食品價格同比上漲0.3%，影響CPI上漲約0.05個百分點。其中，雞蛋和鮮菜價格分別上漲17.1%和9.3%，合計影響CPI上漲約0.27個百分點；牛肉、羊肉和禽肉價格分別上漲3.1%、13.1%和6.7%，合計影響CPI上漲約0.14個百分點；豬肉和鮮果價格分別下降12.8%和5.3%，合計影響CPI下降約0.42個百分點。非食品價格同比上漲2.2%，影響CPI上漲約1.80個百分點。

據測算，在6月份1.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.5個百分點，新漲價影響約為0.4個百分點。

6月份CPI環比下降0.1%，降幅比上個月收窄0.1個百分點，表明CPI走勢基本平穩。其中，食品價格環比下降0.8%，降幅比上月收窄0.5個百分點，影響CPI下降約0.16個百分點。時令瓜果和蔬菜大量上市，鮮果和鮮菜價格分別下降6.7%和1.8%，合計影響CPI下降約0.16個百分點，是CPI下降的主要原因。

非食品價格環比上漲0.1%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.11個百分點。受房租和藥品價格上漲影響，居住和醫療保健價格均上漲0.2%，合計影響CPI上漲約0.06個百分點。此外，受近期國內成品油調價影響，汽油和柴油價格分別上漲1.8%和1.9%，合計影響CPI上漲約0.04個百分點。

交通銀行首席經濟學家連平分析説，6月份剔除食品和能源的核心CPI為1.9%，與上個月持平。從CPI和核心CPI來看，保持溫和的通脹水平，為政策調控提供了良好的環境。

PPI同比漲幅升至年內高點

6月份PPI同比上漲4.7%，漲幅比上個月擴大0.6個百分點，連續3個月上升，為年內高點。其中，生産資料價格上漲6.1%，漲幅比上月擴大0.7個百分點；生活資料價格上漲0.4%，擴大0.1個百分點。

據測算，在6月份4.7%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為4.1個百分點，新漲價影響約為0.6個百分點。繩國慶分析説，在主要行業中，6月份同比漲幅擴大的有石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學製品製造業、煤炭開採和洗選業，合計影響PPI同比漲幅擴大約0.49個百分點。同比漲幅回落的有造紙和紙製品業，上漲11.3%，比上月回落0.5個百分點；非金屬礦物製品業，上漲10.3%，回落0.3個百分點。

6月份PPI環比上漲0.3%，漲幅比上個月收窄0.1個百分點。其中，生産資料價格上漲0.4%，漲幅比上月回落0.1個百分點；生活資料價格持平。在主要行業中，受國際原油價格變動影響，石油和天然氣開採業環比上漲4.5%，比上月回落3.0個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業環比上漲2.3%，回落1.3個百分點；造紙和紙製品業環比上漲0.4%，回落1.1個百分點；非金屬礦物製品業環比上漲0.2%，回落0.4個百分點。

6月份工業生産者購進價格同比上漲5.1%，漲幅比上個月擴大0.8個百分點。其中，建築材料及非金屬類價格同比上漲10.9%，黑色金屬材料類和燃料動力類價格均上漲8.1%，有色金屬材料及電線類價格上漲7.9%。

工業生産者購進價格環比上漲0.4%，漲幅比上個月擴大0.1個百分點。其中，燃料動力類價格環比上漲1.1%，有色金屬材料及電線類價格上漲0.5%，建築材料及非金屬類價格上漲0.4%。

“翹尾因素和原油類産品價格上升推動了PPI上漲。”交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智認為，6月份翹尾因素影響PPI上漲4.1%，比上個月擴大0.2個百分點。前期國際原油價格上升逐漸傳導至我國工業領域，6月份石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業價格同比漲幅分別高達32.7%、19.9%。不過，原油類産品價格環比延續增長態勢，但漲幅有所收窄，表明PPI新漲價因素有所減弱，未來漲勢可能減弱。

貿易戰不會明顯推升CPI

6月份PPI與CPI之間同比漲幅相差2.8%，比上個月擴大0.5個百分點，剪刀差的出現表明，工業産品價格向消費端傳導不暢。

劉學智分析説，PPI上升主要是生産資料類工業産品價格上漲，漲幅為6.1%，但與消費更為密切的生活資料類價格漲幅並不大，漲幅為0.4%。預計PPI和CPI之間剪刀差擴大現象將延續到三季度，之後PPI可能衝高回落，四季度剪刀差有望收窄。

交通銀行預測，在國內需求平穩增長的前提下，未來CPI缺乏顯著反彈的動力。三四季度豬肉價格可能回升，也許會帶動食品價格小幅上升。非食品價格運行平穩，下半年保持溫和漲勢。美國發起貿易戰對我國的物價影響有限，不會明顯推升CPI。

從PPI看，年初以來國際油價有較大幅度上漲，5月下旬之後上漲勢頭已經減弱，未來可能不會持續上行，對PPI的抬升作用減弱。在當前經濟環境下，工業需求不會大幅走強，需求拉動PPI飆升的可能性較小。

華泰宏觀分析認為，供給側結構性改革相關政策、疊加油價上漲的因素推動了二季度PPI同比持續上漲，也帶動了整體工業企業利潤增速的階段性回升。三季度PPI可能繼續小幅上漲，但隨後將見頂回落，除非出現油價超預期快速上行，或是爆發大規模自然災害等極端情況，否則全年PPI中樞仍大概率明顯低於去年，通脹快速上行的風險不大，短期不會對貨幣政策形成明顯制約。

海通證券專家姜超認為，當前CPI維持在低位，PPI雖上行但或已至年內頂點，下半年有望趨勢性回落。中美經貿摩擦對通脹的影響目前總體可控，未來需要進一步觀察經貿摩擦規模是否繼續擴大。整體來説，年內通脹壓力並不大，不會成為影響貨幣政策的主要干擾因素。

“總的來看，在去杠桿和穩健中性貨幣政策基調下，相關部門不會大量釋放流動性，不會對産品價格起到抬升作用。因此，預計三季度PPI可能在相對高位盤整，四季度回落的可能性較大。不過，未來伊核問題進一步發酵可能會給國際油價帶來較大的不確定性，需要持續關注。”連平分析説。（記者 林火燦）