不良資産處置模式再創新

金融資産管理公司堅守金融風險“防火墻”角色——
不良資産處置模式再創新

未來，金融資産管理公司應以投行的理念、工具、模式經營不良資産，通過債務重組、産融結合基金、市場化債轉股、不良資産證券化、“互聯網+”等創新方式積極參與運作，發現由於信息不對稱而暫時被低估價值的資産，並嫁接資本市場，提升其內在價值

作為金融風險的“防火墻”,我國金融資産管理公司通過處置不良資産，長期以來發揮著化解金融風險、維護金融穩定、救助問題企業等重要作用。

記者調研時發現，在當前供給側結構性改革持續深化、“三去一降一補”紮實推進的背景下，不良資産處置模式正在不斷革新。一系列諸如債務重組、市場化債轉股、産融結合基金、不良資産證券化、互聯網+不良資産處置等創新模式不斷出現，拓展了不良資産處置途徑。

從“三打”到“三重”

傳統不良資産處置模式，素有“三打”之稱，即“打折、打包、打官司”。然而，這些模式如今已不能完全適應新時期的市場環境，向“三重”轉型升級勢在必行。

何為“三重”？即通過“重組、重整、重構”來實現企業重生。多位業內人士表示，“三重”是當前及未來一段時期不良資産處置的有效模式。

“過剩産能的市場化出清、‘僵屍企業’的有效處置、傳統産業轉型升級，都需要通過資産重組、企業重組乃至行業重整，以化解存量資源中的供需錯配問題。”中國東方資産管理股份有限公司黨委副書記鄧智毅説。

所謂“重組”，即通過債務重組、資産抵債、資産出售、股權轉讓等方式，幫助企業償還債務。其中，債務重組模式有利於加快實現資源整合和危機救助，因而頗受業界青睞。

在債務重組模式下，首先根據債務人的實際情況，協商修改原定的債務清償條款，如調整債務金額、期限、利率和擔保方式等，然後債務人根據新的重組協議條款還本付息。

在此基礎上，還可採取産業和金融結合、引進知名品牌及專業管理團隊、追加投入資金、業務協同等方式，豐富債務重組的內涵和手段，盤活不良資産。

所謂“重整”，一般是指借助法定性重整程序，統一暴露所有債務，凍結鎖定所有資産，並根據資産負債情況，對資産進行出售、剝離、運營或增值運作，最大化實現資産價值，從而一攬子徹底解決所有債務。

“重構”則指對問題企業或機構的資金、資産、人才、技術和管理等生産要素重新配置或外部引進，構建新的生産經營模式，幫助企業擺脫困境，實現企業價值再造和提升，使企業獲得重生。

鄧智毅表示，從“三打”向“三重”轉型是一個從簡單處置向複雜處置轉化的過程，需要行業參與各方分工合作，共同提升不良資産處置能力和效率。

産融結合基金興起

不良資産處置週期長、資金佔用成本高，屬於典型的資本密集型行業，“産融結合基金”順勢興起。

具體來看，由金融資産管理公司作為普通合夥人（GP）設立不良資産並購重組基金，引入行業龍頭、産業資本、上市公司作為有限合夥人（LP），並引導合格社會投資者參與投資，通過不良資産並購重組基金收購和持有不良資産。 該模式有助於促進不良資産的“逆週期處置、順週期銷售”。

“在基金設立和管理過程中，金融資産管理公司可根據不同特點的債權資産、債務主體，在戰略協同基礎上設計出滿足客戶需求的交易結構，如結構化標準化産品設計、管理人或投資顧問模式、服務商合作方式、後期處置手段、風險管理措施等。”中國東方戰略發展規劃部相關負責人説，然後對其中少數具有較大潛在增值價值的資産精耕細作，通過拍賣或評估，以公允價值辦理強制抵債或協議抵債，整合挖掘企業潛在價值。

這樣一來，能夠均衡協調包括債務人及債權人、重組方、投資人及股東在內的多方主體利益，促進“逆週期處置、順週期銷售”，最終盤活存量資産。

從實踐看，産融結合基金有助於擴大不良資産業務規模，提升處置效率，提高不良資産市場資金與資源的匹配效率，推動同業聯動、一二級市場聯動和産業聯動，更好地發揮綜合金融服務功能。

不過，該模式也存在一定缺點，如操作較複雜，對金融資産管理公司主動管理能力、交易結構設計等要求較高。

依託“互聯網+”優化配置

與此同時，由於信息不對稱、錯配等矛盾長期存在，業界也開始將目光轉向互聯網，探路“互聯網+不良資産處置”。其優勢在於，將互聯網與不良資産處置平臺相結合，發揮互聯網的價值發現和市場發現功能，減少委託代理雙方的信息不對稱問題。

記者發現，“互聯網+不良資産處置”模式目前包括淘寶拍賣、委託撮合。此外，金融資産交易所、金融資産管理公司也通過各自的網絡平臺發佈項目信息，但其資産處置仍高度依賴線下。

具體來看，淘寶拍賣可以分為淘寶司法拍賣、淘寶資産處置兩種方式，後者更為普遍。

首先，淘寶網搭建處置競拍平臺。目前，入駐機構包括金融資産管理公司、商業銀行、金融資産交易所、産權交易中心、拍賣公司。然後，將淘寶網作為流量入口實現資産快速變現，涉及的標的物主要為房産、交通工具、土地林權、知識産權、債權、股權等。委託撮合則是通過網絡平臺連接委託方和催收方，催收方應標成功後用電話、短信等方式催收，如“資産360”和“銀資網”。

“通過互聯網渠道處置不良資産，其優點是方式靈活、信息透明，能夠降低成本、提高處置效率，也便於監管部門加強市場監管，但缺點是需要具備相應的拍賣和不良資産催收業務資質，也缺乏權威和專業性的網絡平臺。”阿裏巴巴集團相關負責人説。

業界普遍認為，未來金融資産管理公司應按照“相對集中，突出主業”的監管原則，繼續以提升服務實體經濟效率、降低金融風險、保護投資者和債權人的合法權益為導向開展不良資産業務。（記者 郭子源）