一面是“錢多”，一面是“喊渴、喊貴”，這一看似矛盾、實則普遍存在的難題應如何破解？

    今年上半年，貨幣信貸和社會融資規模增速超出預期。數據顯示，上半年社會融資規模為歷史同期最高值，達10.57萬億元；人民幣貸款增加5.74萬億元；6月末廣義貨幣(M2)餘額120.96萬億元，同比增長14.7%。與此同時，實體經濟融資難、融資貴問題卻仍然突出。需要同時兼顧穩增長、調結構等多重目標的貨幣政策，該如何發力？

    堅持總量適度

    維持7.5%左右的經濟增速、解決實體經濟融資問題，需要適度增長的貨幣信貸規模進行支撐。

    上半年，經濟運行有所回升，工業製造業運營狀況正在改善，服務業融資需求增長較快。從製造業來看，雖然在手訂單、産成品庫存情況仍在榮枯線之下，但已呈改善態勢。製造業採購經理指數（PMI）3月份以來連續4個月回升，尤其是新訂單指數持續回升，6月份達到52.8%，高於去年同期2.4個百分點。

    實體經濟的發展，需要更多的資金支持。今年上半年，我國繼續實施穩健的貨幣政策，多次定向下調存款準備金率，公開市場操作也在二季度轉為凈投放態勢，銀行體系資金充裕程度有所提高。企業中長期貸款加速增長，上半年增加2.14萬億元，餘額同比增長11.6%，增速比去年同期高出4.1個百分點。其中，製造業中長期貸款餘額同比增長8%，增速比去年同期高出8.3個百分點。為支持外貿穩定增長，央行專門出臺了指導意見，採取措施拓寬企業融資渠道、簡化跨境貿易和投資人民幣結算業務流程、開展跨境人民幣資金集中運營業務等。

    這些積極的調控手段已經初步顯現出效果：上半年GDP增速達到7.4%；6月新出口訂單指數為50.3%，連續兩個月出現回升，為去年12月以來的高點。可以預見，一系列調控政策還將為下半年穩增長持續發力。

    “微刺激”精準發力

    目前，我國産能過剩等結構性問題還很突出、前期累積的失衡因素迫切需要調整，這意味著，過去大水漫灌的貨幣政策已經無法適應經濟發展的需要，調結構需要貨幣政策更加精準。

    上半年，兩次定向降准將釋放的資金投向“三農”和小微企業等，促進了我國經濟結構的調整。

    事實上，這樣的定向“微刺激”使“三農”和小微企業獲得了更多的資金支持。從餘額來看，上半年小微企業貸款餘額為14.17萬億元，同比增長15.7%，佔企業貸款的29.3%；從增量來看，上半年小微企業新增貸款佔企業新增貸款總量的32.5%，比一季度的佔比提高了2個百分點，比大型企業新增貸款的佔比高出了3.1個百分點。小微企業從中獲得了實實在在的好處，央行抽樣調查顯示，5月底小微企業加權平均利率比年初下降了8個基點。同時，上半年涉農貸款餘額同比增長了16.6%，增加了1.9萬億元，同比多增了913億元。

    同時，流向産能過剩行業的資金在一定程度上得到抑制。上半年産能過剩行業中長期貸款增速回落，餘額同比增長6.4%，比去年末回落了1.1個百分點。其中，鋼鐵業和建材業出現了負增長，鋼鐵業中長期貸款餘額同比下降8.9%，建材業則下降了6%。

    利率市場化是關鍵

    除了量的適度，更要兼顧“價”的調整。只有融資成本下降，才能有效減輕實體經濟的負擔。

    今年以來，公開市場操作趨向精細化。通過頻繁的正逆回購，央行發揮了對資金利率的調節作用，熨平市場波動。從去年起，央行更推出了常備借貸便利（SLF）和短期流動性調節工具（SLO）等，通過不同期限的搭配使用，與公開市場操作相互配合，調控流動性的手段日漸精細。

    當前，銀行間市場的資金利率等已經比年初有所下降。6月份，銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.85%，質押式債券回購月加權平均利率為2.89%，分別比年內最高點低了1.01個和1.09個百分點、比去年同期低了3.7個和3.9個百分點，總體呈現回落態勢，這樣的效果將逐步傳導至實體經濟。

    接下來，應如何進一步降低融資成本？“我認為，還需要繼續穩步實施利率市場化。”交通銀行首席經濟學家連平表示，利率市場化改革不應“單兵突擊”，而要協同、配套推進，金融市場建設、金融監管改革、存款保險制度建立及涉外金融改革等都應協調好與利率市場化的關係。一些盤活存量的手段，如資産證券化試點等應進一步擴大，以促進存量信貸資金的週轉。

    除了繼續加快推進利率市場化，《經濟日報》記者還了解到，央行目前正在研究抵押補充貸款（PSL）的創設。PSL屬於價格型貨幣政策工具，是通過對基準利率的調整來影響市場利率，從而影響微觀主體的投資等經濟行為。民生證券研究院副院長管清友認為，PSL能夠打造中長期政策利率，建立利率走廊，有助於貨幣政策調控框架從數量型向價格型轉型。價格型貨幣政策工具的推出將起到穩定金融機構預期的作用，有利於熨平資金價格波動，降低社會融資成本。（陳原）