市場化債轉股啟動推進 去杠桿助力企業“輕裝上陣”

市場化債轉股啟動推進 去杠桿助力企業“輕裝上陣”
——“十三五”開局之年經濟新亮點述評之三

新華社北京12月28日電（記者 吳雨）當前，高杠桿率已成為我國不少企業經營的切膚之痛。隨著去杠桿任務的推進，企業“輕裝上陣”的願望正逐漸成為可能。11月末，我國工業企業資産負債率為56.1%，同比下降0.5個百分點，“十三五”開局之年的去杠桿成效初顯。

實體企業的去杠桿，是當前去杠桿工作的關鍵領域。去年底的中央經濟工作會議就已經把去杠桿作為“三去一降一補”五大任務之一。10月10日國務院公佈《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，明確提出了去杠桿的七種主要途徑，為逐步破解企業去杠桿難題指明了改革線路圖，其中市場化銀行債轉股是企業去杠桿的有效辦法之一。

11月26日，中國工商銀行與太鋼集團、同煤集團、陽煤集團三家企業簽署了《債轉股合作框架協議》，與各家公司合作規模均為100億元。這是工行繼與山東黃金集團、北京金隅股份、河北冀東集團簽署債轉股合作後的又一進展，預計將明顯降低三家企業杠桿率，特別是對杠桿比率較高的鋼鐵企業，杠桿率最高可降10%。

工行債轉股合作取得突破性進展，只是當下銀行業加速推進債轉股的一個縮影，四大國有商業銀行均已和企業達成合作，一個個債轉股項目，在市場化、法治化的原則引導下穩步推進。目前，已有十多家企業與金融機構簽署市場化債轉股協議，總金額近2000億元。其中，僅建行就在兩個月內達成8個項目，債轉股合作涉及的金額已超千億元。

中國人民大學重陽金融研究院客座教授董希淼表示，目前陸續開展的市場化債轉股的項目，主要集中在鋼鐵、煤炭、冶金等去産能重點行業企業。隨著市場化債轉股的深入推進，將會有更多負債率較高，但産品有市場、未來有前景的實體經濟行業和企業參與進來。

2016年底召開的中央經濟工作會議明確指出，明年要繼續深化供給側結構性改革。去杠桿方面，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業杠桿率作為重中之重。要支持企業市場化、法治化債轉股，加大股權融資力度，加強企業自身債務杠桿約束等，降低企業杠桿率。

“當前我國宏觀經濟仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵、煤炭等行業，實體經濟去杠桿又與去産能等任務相交織，更進一步加大了企業去杠桿的壓力和難度。”董希淼表示，去杠桿需要一個過程，需要綜合施策，市場化債轉股只是去杠桿的有效手段之一。

隨著銀行係資産管理公司“浮出水面”，債轉股的操作機構更加豐富多元。降低杠桿率推進債權轉股權，資産管理公司是重要載體。11月下旬以來，農行、工行、建行、中行先後發佈公告，宣佈設立資産管理公司專營債轉股。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，目前，債轉股主要是銀行通過基金模式來做，債轉股的主力——銀行係資産管理公司還沒有入場。“下一步培育一批成熟資産管理公司非常重要，這將是明年的重點和難點。”

雖然本輪市場化債轉股並未只針對國有企業，但目前銀行的實際操作主要集中于國有企業。恒豐銀行商業銀行研究中心負責人吳琦認為，國有企業實施市場化債轉股過程中，應通過公正公開的市場化手段確定債轉股價格和條件，保障國有資産權益不容忽視。此外，符合條件的民營企業也應當一樣納入市場化債轉股視野中。

本輪市場化債轉股明確要求，政府不干預市場化債轉股的具體事務。但市場有擔心，在具體實施過程中，有可能會有地方政府部門干預的情況出現，比如指定債轉股企業、強行要求銀行開展債轉股等。

“應切實規範好政府尤其是地方政府行為，防止干預市場化決策。”董希淼表示，與此同時，要堅決避免企業道德風險，促進公司治理結構建設和轉型發展。這是債轉股成功與否的關鍵，否則債轉股只能説是緩期處置不良資産。

“不排除有企業的不良資産通過債轉股將風險傳導給銀行，但這一輪債轉股突出市場化、法治化，絕不會簡單複製以往的方法，不會讓僵屍企業‘起死回生’。”中國國際經濟交流中心研究員王軍認為，去杠桿的過程，其實也是淘汰落後産能、重塑經濟發展動力、結構調整的過程，也是深化企業、金融等體制改革的過程，只有這樣才能為中國經濟進入新一輪週期創造條件。