今年信貸增長與M2增速仍以穩為主

1月份人民幣貸款增加2.9萬億元，創歷史新高。專家認為——
今年信貸增長與M2增速仍以穩為主

2月12日，中國人民銀行公佈的金融數據顯示，1月份人民幣貸款迎來“開門紅”，增加2.9萬億元，創下歷史新高。但在分析人士看來，1月份信貸“衝量”難以持續，今年信貸增長與M2增速仍將以穩為主。

數據顯示，1月末，廣義貨幣（M2）較去年12月末有所回升，M2餘額172.08萬億元，同比增長8.6%，增速比上月末高0.5個百分點。當月，社會融資規模增量為3.06萬億元，比上年同期少6367億元。

1月份人民幣信貸創下歷史峰值，在市場的預期之中。去年12月份，人民幣新增貸款僅為5844億元，大幅低於市場預期。當時有分析認為，12月份新增貸款低於預期並非實體經濟融資需求減少，而是年末為滿足包括流動性覆蓋率、存款偏離度等監管要求，金融機構主動壓縮信貸增量所致。到了1月份，這部分需求得到了釋放。

“市場不宜過分誇大信貸單月增量的影響。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，1月份信貸實際餘額增速為13.25%，仍保持在13%附近，信貸年初大幅增長，除年初首月的季節性特徵外，部分原因也來自於去年末考核的影響下，可能部分可投貸款順延至今年初進行投放。

中信證券債券研究團隊也認為，1月份新增貸款反彈力度超過近年同期，主要是短期貸款增加超預期，這主要是受季節因素影響，今年春節較晚，信貸多集中在1月份。

對於1月份信貸的“開門紅”，中金固定收益團隊也提出，往後看，貸款的升高可能只是階段性的，全年貸款增量不見得會有非常大幅度的提升。一方面，貨幣政策仍要管好流動性閘門，另一方面，銀行的資本充足率在表外回流表內的情況下也偏緊，從而制約MPA（宏觀審慎評估體系）考核下的廣義信貸擴張速度。另外，由於今年春節在2月份，1月份比去年多了幾個工作日，因此1月貸款增長更多，2月份可能會有相應回落，因此綜合1月份、2月份的情況來評估信貸的增量和增速更為合理。

在1月份信貸大增的背景下，當月社會融資規模增量卻低於預期，為3.06萬億元，主要是表外融資減少所致。在去杠桿和金融監管逐步加強的背景下，金融機構資金運用更加規範，資金從表外流向表內的跡象明顯。1月份，委託貸款減少714億元，同比多減3850億元；信託貸款增加455億元，同比少增2720億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1437億元，同比少增4693億元。

值得注意的是，M2增速在1月份出現了反彈。2017年以來，M2增速出現下降，多個月份都在9%左右運行，個別月份甚至跌至9%以下。年末，M2增速再創新低，同比增長8.2%。今年1月份，M2回升至8.6%。

陳冀認為，穩健的貨幣政策促使M2增速相對穩定。信貸資金較過去一段時間出現了明顯的結構性變化，其中大量的信貸增量配給到企業部門，短期大幅提升了企業部門的流動性。進入2018年，央行使用了各種結構性調控工具，如對普惠金融進行定向降準以及創設臨時準備金動用安排（CRA），1月份的市場流動性較往年同期都顯得更加穩定。

“在跨境資金流出壓力不大，甚至可能有部分資金流入的情況下，M2增速保持相對穩定屬預期之中。”陳冀分析稱，未來貨幣政策將以維持穩健為主，在MPA考核規則下，信貸和M2增速都較此前穩定性有明顯增強，預計未來或將延續這種增速波動較小的態勢。（記者 陳果靜）