擴大開放為資本市場增添競爭力

有利引入更多産品和服務，助力形成多元化競爭格局——
擴大開放為資本市場增添競爭力

無論從行業集中度還是合資公司發展的歷史經驗看，大幅度放寬外資進入證券行業的比例限制，不會給資本市場帶來巨大衝擊。相反，擴大開放還有利於增強我國資本市場對外資金融機構的吸引力，有利於提升國內金融市場國際化程度。總之，我國開放的大門只會越開越大

中國人民銀行行長易綱日前在博鰲亞洲論壇2018年年會上宣佈多項金融開放舉措，其中3條涉及資本市場領域：將證券公司、基金管理公司、期貨公司等機構的外資持股比例的上限放寬到51%，3年以後不再設限；不再要求合資證券公司境內股東至少有一家是證券公司；為進一步完善內地和香港兩地股市互聯互通的機制，從今年5月1日起把互聯互通每日的額度擴大4倍。其中，不再對合資證券公司的業務範圍單獨設限，內外資一致，將在今年年底前落實。

當前資本市場開放情況如何？進一步擴大開放對國內金融業影響怎樣？在擴大開放的同時，如何防控風險？對此，經濟日報記者採訪了相關業內專家。

開放取得優異成績

我國資本市場擴大對外開放始於上世紀90年代。在加入世界貿易組織（WTO）時，我國就證券服務市場開放作出承諾，外國證券機構可直接（不通過我國仲介機構）從事B股交易。加入WTO後，中國證監會發佈《外資參股證券公司設立規則》，將外資參股證券公司持股比例上限設為三分之一。2012年，證監會修訂規則，將外資參股證券公司持股比例上限放寬至49%。此外，我國還適時啟動合格境外機構投資者（QFII）、合格境內機構投資者（QDII）等一系列對外開放的制度安排。

證監會研究中心和北京證券期貨研究院共同發佈的《我國資本市場的對外開放戰略》報告顯示，過去數十年，我國資本市場對外開放取得多方面成績：穩健漸進，有效防控了風險，未出現對資本跨境流動和外匯穩定産生不利影響的風險事件；企業通過境外上市融資等途徑支持了國內經濟發展；資本市場對外開放與人民幣國際化進程相輔相成，相互促進；資本市場對外開放促使國內市場主體採納國際最佳實踐經驗，促使國內機構與市場監管在競爭中學習提高與國際接軌。

“開放帶來進步，封閉必然落後。金融開放是改革開放40年取得的成功經驗之一，包含3個層面：一是金融機構的開放；二是人民幣的開放，即人民幣可自由交易的變革；三是整個金融市場，特別是資本市場的對外開放。中國金融體系開放始於金融機構，隨著開放深入，中國金融體系的風險、結構、業態都會發生重大變化。從這個意義上看，中國有必要進一步擴大開放，開放的大門只會越開越大。”中國人民大學副校長吳曉求説。

“上世紀90年代，我國開始發展資本市場，如今中國股市的總市值和上市公司數量已在全球市場名列前茅，為經濟和社會發展作出巨大貢獻。資本市場開放的腳步不能停下。”中國國際經濟交流中心首席研究員張燕生説。

“鯰魚效應”逐漸顯現

事實上，外資投資證券公司“由參轉控”等涉及資本市場開放的部分內容並不陌生。證監會3月份發佈的《外商投資證券公司管理辦法》（徵求意見稿），已經提到相關內容。

民生證券分析師周曉萍表示，外資投資限制放寬，即“由參轉控”，合資券商業務範圍逐步放寬等，可能帶來3方面影響：一是境外大型券商在投行和機構服務業務方面具有經驗優勢，外資機構作為控股股東、第一大股東的證券公司將會發揮相關業務優勢；二是有利於完善外資股東準入條件，吸引更多國際優質資本進入證券業；三是從股權合作來看，外資可能青睞實力較強的大中型券商進行優勢聯合，倒逼中小券商在競爭加劇情況下走“精品店”路線。

目前，合資的基金、券商等證券機構在國內同類公司中數量並不佔優。Wind資訊顯示，目前外資參股的證券公司有中銀國際、光大證券、高盛高華等11家，這11家券商的外資持股比例均在24.99%至49%之間。這些合資券商中的部分公司已成立合資的期貨公司，例如，摩根士丹利華鑫證券旗下為華鑫期貨，第一創業摩根大通證券旗下為摩根大通期貨，財富里昂證券旗下為德盛期貨；在公募基金行業，目前合資公募基金公司已達41家，合計管理規模達4.6萬億元，遠低於非合資公募基金公司的資管規模。

“無論從行業集中度還是合資公司發展的歷史經驗看，大幅度放寬外資進入證券行業的比例限制，不會給資本市場帶來巨大衝擊，而外資機構的‘鯰魚效應’將倒逼國內機構提升實力。”星石投資首席策略分析師劉可認為，擴大開放有利於增強我國資本市場對外資金融機構的吸引力。同時，引入外資能助力國內資本市場形成多元化競爭格局，有利於引入更多成熟的金融産品和服務經驗，提升國內金融市場國際化程度。

針對互聯互通額度擴大相關問題，華泰柏瑞指數投資部總監柳軍表示，互聯互通每日額度擴大有助於境外投資者進一步參與A股市場，6月1日A股將正式納入MSCI新興市場指數，短期預計會有一定額度的境外資金流入。

光大證券策略分析師陳治中認為，互聯互通額度擴容，一方面為A股加入MSCI新興市場指數以後資金擴容提供了寬裕的“跑道”，另一方面將更好地支持內地資金更深度參與港股市場，市場互聯互通的前景將更為廣闊，也為資本市場發展貢獻“新引擎”。

放開並不意味放任

資本市場對外開放是不斷發展的、動態的、雙向的過程。但同時，“在資本市場開放過程中，要最大限度地避免出現金融風險，但又不能在停止中靜態地控制風險。要通過監管消除風險、控制風險，同時提高金融的供給效率。從這個意義上看，在對外開放過程中管控好金融風險十分必要。”吳曉求説。

中國進出口銀行董事長胡曉煉表示，在開放型經濟建設過程中，要把握好金融監管的尺度，監管部門既要出臺監管規定、扎牢防風險的制度籬笆，又要採取強有力的措施來化解風險，不讓“黑天鵝”飛起來，也不讓“灰犀牛”衝出來。

劉可認為，對外資的“放開”並不意味著“放任”，不論是中資或是外資證券類機構，監管層仍將一視同仁、審慎監管。同時，只有在穩定的條件下提升中國資本市場的競爭力，才是我國資本市場有序開放的題中之義。（記者 周琳）