穩投資 優結構

上半年全社會固定資産投資同比增長6%，下半年穩投資成為“以穩應變”的重要一招
穩投資 優結構

數據來源：國家統計局

7月31日，中央政治局召開會議部署下半年經濟工作，穩投資成為“六穩”之一。

上半年，全社會固定資産投資同比增長6%。今年以來，投資增速已經連續放緩6個月。怎麼看待當前的投資形勢？投資增速持續放緩的原因有哪些？下半年應當如何穩投資？

投資增速放緩是發展必然，經濟增長對投資的依賴度已明顯下降

展開近年我國固定資産投資增速圖，眼前呈現出一條逐漸小幅向下傾斜的線條。特別是自2015年5月投資增速從兩位數回落至個位數以來，月度數據未再返回兩位數。

投資增速為何會呈現持續放緩的趨勢？

從直接原因看，基礎設施投資增速大幅度放緩，是投資增速下行的重要壓力源。國務院發展研究中心産業經濟研究部部長趙昌文分析，今年上半年，我國基礎設施投資同比增長4.1%（包括電力、燃氣、水），增速比2017年全年增速大幅下降了11個百分點。

從短期因素看，嚴控地方債風險，是當下基建投資增速大幅回落的主因。今年以來，從防範化解重大風險的角度出發，規範清理PPP項目、規範地方舉債融資行為等政策措施不斷落地，加強了對投資項目合規性、合理性的綜合評判。本著有必要、有條件和量力而行、盡力而為的原則，一些地方清理、停建、緩建了一批項目，客觀上也造成了投資增速放緩。

從發展階段看，高基數決定了基建投資增速勢必逐漸放緩。國家統計局新聞發言人毛盛勇認為，多年來，中國的基礎設施投資增速一直保持20%以上的高位運行，基建已經取得長足進步。儘管基建領域市場空間依然很大，但在高基數上保持高增長的需求沒有那麼強烈了。

“從歷史經驗和發展階段講，投資增速下降並在一定水平上企穩是必然現象，這也是多年來經濟轉型和結構調整的結果。”趙昌文認為，進入工業化後期，許多工業行業的平均投資回報率均有下降，投資增速對經濟增長的貢獻會逐步下降。此外，中國經濟對投資拉動的依賴正在減弱，消費正在逐步成為經濟增長的主要驅動力。“資本形成和出口的特點是波動大，而消費增長更為平穩。因此，投資增速下降會對經濟增長帶來壓力，但經濟的內在穩定性會增強。從GDP核算角度看，固定資産投資增速下降會對經濟增長指標産生負面影響。不過，考慮到固定資産投資增速下降的主因在於基礎設施投資增速降至可持續水平，這對於防風險和經濟長期增長具有正向作用。投資增速進入個位數，既會是常態，也是我國經濟從高速增長階段轉向高質量發展階段後必然會出現的。”

國家發改委新聞發言人嚴鵬程認為，投資增速維持在個位數，同經濟增速在個位數一樣，是與當前我國經濟增速變化、結構優化、動力轉換相適應的。“從增速變化來看，我國經濟正在由高速增長轉為中高速增長。從結構優化來看，需求結構由主要依靠投資、出口拉動，轉向依靠消費、投資、出口協同拉動，供給結構中服務業佔比持續上升，單位服務業增加值所需投資低於製造業。從動力轉換來看，與傳統産業更多依靠資本投入相比，新動能的培育發展更多依靠技術、人力資本等要素，對資本的依賴明顯下降。”

投資結構在優化，投資對優化供給結構的關鍵作用正在凸顯

儘管投資增速放緩，但投資結構在優化，投資對優化供給結構的關鍵作用正在凸顯。

從投資領域看，在基礎設施和房地産投資放緩的同時，製造業投資連續3個月增速加快。數據顯示，上半年，製造業投資同比增長6.8%，增速比一季度提高3個百分點，比全部投資高0.8個百分點，增速為2016年一季度以來最高；製造業投資佔全部投資的比重為26.8%，比去年同期提高0.2個百分點；對全部投資增長的貢獻率為30.3%，比去年同期提高9.9個百分點。

特別值得關注的是，高技術製造業投資保持高增速。上半年，高技術製造業投資增長13.1%，增速比一季度提高5.2個百分點，比全部製造業投資高6.3個百分點。其中，醫療診斷、監護及治療設備製造業投資增長66.3%，工業自動控制系統裝置製造業投資增長36.3%，電子電路製造業投資增長27.5%。這也意味著高技術製造業在加速形成産能，製造業正實實在在地邁向高質量發展。

“2016年8月，製造業投資增速曾跌至2.8%的谷底，現在看來已經企穩並開始回升。”趙昌文分析，實體經濟整體上仍面臨不少困難和問題，但隨著營商環境不斷完善，特別是減費降稅政策的落地，製造業投資者的信心得到增強。

從投資主體看，上半年民間投資增長8.4%，高出社會固定資産投資增速2.4個百分點，增速也比去年同期高1.2個百分點。民間投資佔全部投資的比重為58.9%，比去年同期提高1.3個百分點；對全部投資增長的貢獻率達81.5%，拉動投資增長4.9個百分點。

民間投資繼續保持較快增長，不僅證明經濟增長的內生動力在增強，也反映出三方面的積極變化：一是資金來源有保障。今年上半年規模以上工業企業利潤同比增長17.2%，企業投資能力得到有效保證。二是投資預期在向好。今年以來製造業採購經理人指數長期保持在景氣區間內，同時工業品出廠價格指數保持在比較合理的水平，反映出企業投資信心比較足。三是企業成本在降低。隨著簡政、減稅、降費等一系列政策舉措出臺實施，增強了企業特別是民營企業的投資後勁。

“民間投資增速表現較好，透露出兩方面信號。一方面，投資結構優化；另一方面，去産能、去杠桿取得階段性成效，投資回報率有所回升。”趙昌文説。

穩投資不是單純地推高投資增速，而是要拉動有效投資，實現穩增長、防風險和惠民生的統一

在國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成看來，固定資産投資增速從高位回落，不僅是正常的，更是符合預期的。“我們一直強調要改變過去過度依賴投資拉動增長的發展方式。連續多年保持兩位數以上的高位增長，這是不可持續的。現在固定資産投資增速回落，是我們期待的結果。”潘建成指出，無論是從防範化解地方政府債務風險的角度，還是從促進新舊動能轉換的角度，基建投資和房地産投資增速都是該降低的。“我們不能為了月度數據的波動就動搖長期目標，要推動高質量發展，既要下決心，更要有恒心。”

儘管從長期看，投資增速放緩是一種必然，但放緩速度、幅度過猛也會加劇經濟波動。特別是當前經濟運行穩中有變，面臨一些新問題新挑戰，外部環境發生明顯變化，擴內需穩投資就顯得尤為重要。

實際上，投資增速放緩不代表投資意願不強。國家發改委全國投資項目在線審批監管平臺數據顯示，今年1—6月，全國意向投資項目數量新增45.9萬個，同比增長23.3%；全國擬建投資項目數量新增13.3萬個，同比增長15.6%；新增意向投資和擬建投資項目數量同比增速較高，在一定程度上反映了投資動力還是比較強的。此外，下半年隨著地方違規舉債融資項目清理完成，合規項目加快落地，基礎設施投資也有望保持基本穩定。

穩投資，我們該做些什麼？

激活投資動力，有所為有所不為。趙昌文認為，在邁向高質量發展階段，穩投資不是單純地推高投資增速，而是要拉動有效投資，實現穩增長、防風險和惠民生的統一。“既要儘快消除不當政策障礙、優化投資環境、優化財政投放節奏、激勵技改投資，也要避免大幅新增地方政府隱性債務來拉動投資。”

深挖投資潛力，重在促進民間投資落地。國家發改委投資司副司長韓志峰認為，應當更加注重發揮民間投資對促進有效投資的積極作用，更加注重提升民間投資發展的質量和效益。一是以2018年國務院大督查為契機，狠抓已出臺政策措施落地，切實增強民營企業的獲得感。二是持續深化“放管服”改革，優化營商環境，激發民間投資活力。三是選擇投資回報機制明確、商業模式創新潛力大的重點領域項目向民間資本集中推介，使民間資本進得來、能發展。四是進一步鼓勵民間資本規範參與PPP項目，拓展民間資本的發展空間。五是用好用活先進地區典型經驗，因地制宜、研究制定有針對性的措施，促進民間投資健康可持續發展。六是著力解決民營企業投資項目的生産要素約束，特別是加強土地供給、資金保障，緩解民營企業融資貴、用地難等問題。

“我們堅信，在推動高質量發展、建設現代化經濟體系的進程中，新的投資領域會不斷涌現，新的投資機遇會層出不窮，行業企業發展質量效益的不斷提高將為投資增長提供有力支撐，加上我們主動施策大力改善營商環境、降低企業運營成本等，一定能進一步增強企業投資活力，促進投資平穩增長。”嚴鵬程説。（記者 陸婭楠）