貨幣政策如何靈活適度

□ 貨幣政策早響應、快行動，對維護春節後金融市場平穩運行發揮了關鍵作用

□ 貨幣政策工具利率的“接力式”下調，有利於引導企業融資成本降低

□ 新的政策措施還將適時出臺，著力支持復工復産，保持流動性合理充裕

超預期投放1.7萬億元流動性，設立3000億元低成本戰“疫”專項再貸款，利率水平“接力式”下調……新冠肺炎疫情發生以來，針對疫情防控特殊時期的經濟特徵和市場狀況，貨幣政策更加靈活適度，早響應、快行動，注重引導預期，全力支持疫情防控。

流動性超預期投放

應對疫情，貨幣政策的靈活適度，一方面體現在“量”上。

提前“預告”引導預期、加大流動性投放力度，有效穩定了市場情緒，有利於支持打贏疫情防控阻擊戰。

金融市場敏感性強，遭遇突發事件衝擊，市場容易受到短期情緒牽引導致過度反應。而在此次疫情發生後，A股市場和在岸人民幣匯率雖然在2月3日，也就是春節後的首個交易日出現了調整，但隨後企穩。目前總體來看，資本市場運行總體平穩，人民幣匯率雙向小幅波動，跨境資本流動和外匯供求保持基本穩定。

在這一過程中，貨幣政策早響應、快行動，對維護節後開市初期市場流動性和金融市場平穩運行發揮了關鍵作用。早在2月1日，人民銀行就明確表示，將設立3000億元專項再貸款，向金融機構提供低成本資金，支持金融機構為企業提供優惠利率的信貸支持。在2月3日金融市場開市之前，人民銀行就提前預告了流動性投放的時點和規模。隨後，2月3日、4日，人民銀行向市場投放充足供應流動性，兩日投放流動性累計達1.7萬億元，投放量超過市場預期。

這一系列措施確保了疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕和金融市場平穩運行。目前，貨幣市場利率中樞下移，銀行間7天回購利率運行在2%左右。

“金融市場以它特有的方式展現了對中國政府控制疫情、對中國經濟未來增長的信心。”中國人民銀行副行長潘功勝表示。

我國為應對疫情而採取的政策措施，得到金融市場及社會各方面的充分肯定，得到了國際貨幣基金組織、世界銀行及國際金融界的高度評價。各方普遍認為疫情對中國經濟的影響是短期的，中國經濟將繼續展現極強韌性，中國政府擁有充足政策空間穩定經濟增長。

利率“接力式”下調

應對疫情，貨幣政策的靈活適度，另一方面體現在“價”上。

公開市場操作利率、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）“接力式”下調，有利於引導企業融資成本降低，為疫情防控和恢復生産提供保障。

2月3日，節後首個交易日，在創紀錄開展1.2萬億元逆回購操作的同時，當期7天期和14天期逆回購操作利率雙雙下降10個基點，量增價減，超出市場預期；2月17日，人民銀行開展的2000億元MLF操作中標利率下調10個基點；2月20日，1年期LPR下降10個基點到4.05%，5年期以上LPR下降5個基點到4.75%。

去年8月20日，人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，通過改革的辦法，疏通貨幣政策的傳導機制，打破貸款利率隱性下限，促進實際利率水平明顯下降，並努力解決“融資難”問題。

在這一改革的基礎上，利率“接力式”下調的效果也得以更為直接地顯現出來。此次3000億元低成本戰“疫”專項再貸款正是直接挂鉤LPR。人民銀行規定，商業銀行發放貸款的利率上限為貸款發放時最近一次公佈的一年期LPR減100基點，銀行發放貸款的利率不高於利率上限，鼓勵銀行以更低的利率發放貸款。在LPR利率下調後，商業銀行發放貸款的利率上限也隨之下調。

“1年期LPR下降幅度為10個基點，是2019年8月改革完善LPR定價機制以來的最大降幅。”國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼認為，兩個期限的LPR雙雙下降，有助於引導貸款利率下行，進而推動降低實體經濟融資成本。特別是有助於在新冠肺炎疫情防控的關鍵階段，推動企業貸款利率顯著下降，為打贏疫情防控阻擊戰、更好地幫助中小企業提供有力支持。

適時出臺新政策

隨著疫情防控取得積極進展，貨幣政策接下來如何更加靈活適度尤為關鍵。

中國人民銀行副行長劉國強表示，穩健的貨幣政策要把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置，通過穩預期、擴總量、分類抓、重展期、創工具、抓落實，為抗擊疫情與支持實體經濟提供有力的貨幣政策支持，盡可能降低疫情對經濟的影響，努力完成全年經濟社會發展目標。

在用好已有的支持政策基礎上，新的政策措施還將適時出臺，著力支持企業復工復産。

一方面，貨幣政策將繼續發力，保持流動性合理充裕，滿足金融機構支持企業復工復産的流動性需求，降低社會融資成本，促進金融市場平穩運行。引導貨幣信貸、社會融資增長同經濟發展相適應，穩住宏觀杠桿率，保持物價水平基本穩定，妥善應對疫情衝擊與經濟短期下行壓力，平衡好穩增長和防風險的關係。

另一方面，政策也將更加注重精準性，加大對中小微企業的支持力度。中小微企業是經濟發展和容納就業的生力軍，是當前有序推動企業復工復産的重點，關係到全年經濟社會目標任務的實現。目前中小微企業復工復産面臨用工難、開工難、産業鏈配套難等問題，資金壓力也比較大。對中小微企業提供適度優惠支持，可激發實體經濟主體活力，有利於促進經濟高質量發展，有利於促進金融可持續發展，暢通經濟金融良性循環。

3月16日，普惠金融定向降準已經落地，5500億元增量低成本資金將馳援小微企業。接下來，貨幣政策將繼續綜合採取多種措施，促進貸款利率明顯下行，支持企業復工復産與經濟發展。（記者 陳果靜 姚進）