中國去杠桿成效顯現：去杠桿和穩增長實現平衡，服務實體經濟

隨著供給側結構性改革的深化，中國去杠桿的成效正在顯現。

近日，德意志資産管理公司稱，從中國銀行業近期發佈的三季度業績報告可知，中國政府推動金融體系內杠桿明顯降低。彭博社也刊文表示，中國去杠桿已取得不小的進展。不僅用於購買高風險、高收益資産的理財産品存量下降，金融機構相互間拆借的增速也明顯放緩。

“中國整體杠桿率開始出現下降。雖然幅度不大，但趨勢已經形成。”中國人民銀行行長周小川日前在華盛頓出席國際貨幣基金組織、世界銀行年會時發表演講表示，“從貨幣供應和信貸數據看，今年初以來，中國已進入去杠桿進程，廣義貨幣供應量M2增速持續放緩，當前已低於9%。”

去杠桿和穩增長的平衡

周小川説，金融危機以後，中國開始實行積極的財政政策和貨幣政策應對危機，所以在2009年後的兩年內中國債務佔GDP的比重大幅上升，但這是值得的，因為中國經濟很快從危機中恢復。現在，中國需要將杠桿率降下來。

根據國際清算銀行（BIS）數據，截至2017年一季度末，中國總體杠桿率為257.8%，同比增幅較上季度末下降4.7個百分點，連續4個季度保持下降趨勢；環比增幅較上季度末下降0.8個百分點，連續5個季度保持下降趨勢。

與此同時，中國信貸/GDP缺口保持下降，截至2017年一季度末，中國信貸/GDP缺口22.1%，較2016年末降低2.4個百分點，已連續4個季度下降，顯示中國潛在債務風險正趨於減輕。

華泰證券研究所所長、首席經濟學家陸挺在接受澎湃新聞採訪時表示：“中國去杠桿的思路，並不是從統計意義上把這個數據壓下來。一個是改變了借債的主體，比如地方政府借債主體，做了將近十萬億的置換。另外今年做的很重要的一點，就是把很多債務鏈條的中間嵌套去掉了。”

2017年政府工作報告強調，“要積極穩妥”去杠桿；人民日報也曾刊文指出，“企業去杠桿要建立在宏觀經濟穩增長的基礎上”，“應保持穩增長和去杠桿的平衡”。

從當前經濟形勢來看，此前外界認為去杠桿力度過大對經濟可能産生收縮效應的想法也被證偽。今年前三季度，中國經濟實現了6.9%的增長，第三季度GDP同比增長6.8%，經濟連續9個季度運行在6.7%至6.9%的區間，保持中高速增長。

國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良向澎湃新聞表示：“在當前的政策取向中，去杠桿是一個非常核心的問題，而關鍵是想辦法去掉杠桿的同時如何能夠穩定經濟增長。”而從當前經濟數據來看，“經濟穩住了”。

十九大新聞發言人庹震在回答記者提問時也表示：“從長期看，主動去杠桿有利於消除影響經濟平穩健康發展的風險隱患，增強經濟中長期發展韌勁。我們堅持積極穩妥去杠桿，堅持多管齊下、多種措施去杠桿，妥善處理好穩增長與去杠桿的關係，確保去杠桿不對經濟增長産生負面影響。目前，去杠桿已經取得初步成效，沒有對經濟産生明顯的緊縮效應。”

加強金融監管，服務實體經濟

通過2017年上半年的努力，金融體系內杠桿已明顯降低，而更為重要的，是以金融去杠桿帶動實體經濟去杠桿。

根據BIS數據，2017年一季度末中國非金融企業杠桿率為165.3%，連續3個季度環比下降或持平，非金融企業杠桿率下降趨勢進一步確立。

那麼，隨著高杠桿率逐漸落地，企業過得怎麼樣？

數據顯示，截至今年7月末，中國規模以上工業企業資産負債率55.8%，同比下降0.7個百分點，企業資産負債率過高的問題在逐步緩解。1-9月份，中國規模以上工業企業實現利潤總額55846億元，同比增長22.8%，增速比1-8月份加快1.2個百分點，企業發展信心和動力也在增強。

與此同時，多位專家還向澎湃新聞表示，中國的杠桿問題主要不是總量問題，而是結構問題。麥格理集團首席中國經濟學家胡俊偉認為：“中國的杠桿主要在政府內部，或者國有企業內部，民營企業它的債務不是那麼高，所以基本上還是一個資本錯配的問題。”

交通銀行首席經濟學家連平也曾在人民日報撰文指出，去杠桿要注意“結構合理”，目前國有企業的杠桿率明顯高於非國有企業，在國有企業中又存在著一些“僵屍企業”。這意味著較多的金融資源配置給了效率較低的企業。

今年7月份舉行的全國金融工作會議已經注意到這個問題，並強調，要把國有企業降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵屍企業”工作。業界認為此舉有望從根本上解決中國高杠桿率問題。

值得注意的是，在此推動下，國有企業的效益已得到改善。今年前三季度，中國國有及國有控股企業實現利潤總額達21788.5億元，同比增長24.9%，實現收入和利潤持續較快增長。

而為了繼續增強金融服務實體經濟的可持續性，下一步，加強金融監管仍然是題中之義。

周小川在上述年會上就再次強調了金融穩定的重要性，並表示未來將重點關注四方面問題，包括影子銀行、資産管理行業、互聯網金融和金融控股公司。

周小川表示，目前許多科技公司開始提供金融産品，有些沒有任何牌照仍然提供信貸和支付服務、出售保險産品，這可能會帶來競爭問題和金融穩定風險。另外，對一些通過並購獲得各種金融服務牌照的金融控股公司，還缺乏相應的監管政策。（記者 張賽男）